當前，強消費依然是國內鋼鐵市場(chǎng)運行的主要邏輯，并且維持了三個(gè)季度。不僅建筑領(lǐng)域強勁復蘇，下半年制造業(yè)也全面轉強，形成了“雙引擎”的拉動(dòng)效果。展望四季度，鋼材消費強增長(cháng)依然可期。
據測算，4—8月國內粗鋼消費同比增速持續維持在20%左右，9月增速下滑至10%，預計10月粗鋼消費增速將再度提升至20%左右。鋼材強消費的微觀(guān)表現為：國內地產(chǎn)行業(yè)超預期復蘇、基建投資持續發(fā)力、海外經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的中國出口不斷增長(cháng)。展望四季度，鋼材消費強增長(cháng)依然可期，宏觀(guān)原因有：地產(chǎn)韌性不減，降杠桿前提下，趕工成為一種必然選擇；海外經(jīng)濟復蘇仍處于U形右側，仍將帶動(dòng)中國出口導向性的制造業(yè)持續復蘇；基建繼續為國內經(jīng)濟錦上添花。微觀(guān)指標上看：持續半年高增長(cháng)的挖掘機，預計10月銷(xiāo)售增速仍在50%上下；重卡等反映經(jīng)濟活躍度的各項指標表現優(yōu)秀；第二產(chǎn)業(yè)用電及鐵路貨運均維持8%以上的高增長(cháng)。此外，美國、德國、印度等經(jīng)濟體的PMI指標連破前高。
9月鋼材價(jià)格之所以回調，除了季節性因素外，高供給是主因。一是國內產(chǎn)量持續高增長(cháng)，二是進(jìn)口資源大幅增加。數據顯示，前三個(gè)季度，中國凈進(jìn)口鋼坯同比大幅增長(cháng)。但自9月開(kāi)始，鋼坯進(jìn)口開(kāi)始環(huán)比回落。預計10—11月，進(jìn)口量將繼續回落，從而進(jìn)一步優(yōu)化國內成材的庫存結構。10月以來(lái)，連續降庫存超過(guò)百萬(wàn)噸，其中進(jìn)口資源收縮不可忽略。
雖然開(kāi)工、工程機械、重卡、水泥、發(fā)電、貨運、汽車(chē)、家電等指標表現優(yōu)異，但10月中旬公布的地產(chǎn)數據，給市場(chǎng)潑了一盆冷水，最不及預期的是地產(chǎn)新開(kāi)工出現了月度負增長(cháng)。
為穩定預期，防控風(fēng)險，政府適時(shí)出臺了“三道紅線(xiàn)”政策，但地產(chǎn)投資熱情難以降低，地產(chǎn)趕工依然是未來(lái)相當長(cháng)時(shí)間內被動(dòng)或主動(dòng)的選擇。
強消費疊加進(jìn)口收縮，鋼材庫存去化仍將繼續以超預期的方式出現?？紤]貨幣大環(huán)境，市場(chǎng)或不再追求商品的超低庫存，因此我們預計今年冬儲前，鋼材庫存難以去化到前兩年的超低水平。而一旦庫存過(guò)低，則對應的價(jià)格和利潤必然好于往年。
隨著(zhù)冬季臨近，冬儲即將擺上議程。從大環(huán)境來(lái)看，冬儲的核心爭議依然是長(cháng)流程的生產(chǎn)利潤，只要消費不崩塌，原料價(jià)格就不會(huì )崩塌，成本難以下行。因此，目前處于長(cháng)流程成本下的螺紋鋼2105合約具備投資價(jià)值。
每年11月是黑色商品最難預判的月度，強現實(shí)VS弱預期，將在這個(gè)月度展開(kāi)。所以，11月既可以在強現實(shí)引導下走出趨勢上漲行情（2016年和2019年），也可以在弱預期主導下走出價(jià)格超跌（2017年和2018年）行情。結合往年經(jīng)驗，我們預計今年11月螺紋鋼仍將呈現先揚后抑走勢。
焦炭市場(chǎng)供需緊平衡依然未打破。由于大量進(jìn)口資源補充，有力地保證了過(guò)去幾個(gè)月的需求，國內焦炭供給未出現大幅短缺現象。隨著(zhù)進(jìn)口減少以及四季度各省份去產(chǎn)能落地，焦炭市場(chǎng)供需面或緊平衡。尤其從長(cháng)周期分析，焦炭市場(chǎng)都將維持供應偏緊局面。
10月以來(lái)，在持續高發(fā)運的大背景下，鐵礦石供需形勢明顯好轉，由之前的緊平衡轉為供應過(guò)剩。但現實(shí)問(wèn)題是，巨大的期現價(jià)差是否已經(jīng)足以反映后期的供應過(guò)剩程度？在強消費面前，鐵礦現貨價(jià)格依然相對堅挺，11月鐵礦石期貨難有趨勢行情。
整個(gè)四季度，黑色產(chǎn)業(yè)鏈將在“強消費和弱預期”的循環(huán)中切換。后期，投資者不僅要密切關(guān)注基本面，還需要時(shí)刻關(guān)注宏觀(guān)面。對于長(cháng)線(xiàn)投資者而言，11月黑色商品或許會(huì )出現多單入場(chǎng)機會(huì )。
