黑色系集體走強，“瘋狂的石頭”累計上漲幅度超50%
近日，鐵礦石期貨價(jià)格再度拉升，突破800元/噸關(guān)口，并創(chuàng )出2019年10月以來(lái)新高。昨日，鐵礦石主力合約大漲4.80%，收報于829元/噸。事實(shí)上，自今年4月份的階段性低點(diǎn)542元/噸，鐵礦石盤(pán)面價(jià)格累計上漲幅度超50%，這不禁讓市場(chǎng)贊嘆真是“瘋狂的石頭”。
在方正中期期貨分析師梁海寬看來(lái)，隨著(zhù)上周五鐵礦石價(jià)格在夜盤(pán)有效突破800元/噸的關(guān)口，市場(chǎng)新一輪上漲行情已確定無(wú)疑，昨日盤(pán)面增量資金入場(chǎng)明顯，情緒與預期成為了當前行情的主要驅動(dòng)。
“今年南方梅雨季持續的時(shí)間長(cháng)于往年，而且受暴雨影響，終端用鋼需求所受沖擊更為明顯，但即便如此也未對原料端價(jià)格形成有效的負反饋。鐵水產(chǎn)量在成材持續累庫的情況下仍維持在高位水平，電爐的進(jìn)一步減產(chǎn)對高爐的開(kāi)工起到了保護作用。隨著(zhù)鐵礦需求端在淡季走弱的預期被不斷證偽，市場(chǎng)開(kāi)始提前交易終端用鋼需求在旺季回補的預期?！绷汉拰τ浾弑硎?，在強基建和穩地產(chǎn)的預期下，下半年的用鋼需求本就不悲觀(guān)，加之今年的暴雨使得一部分需求后移，旺季歸來(lái)后下游趕工有望再度出現。當前現貨端已開(kāi)始出現提前備貨的跡象，這從近期主流貿易商的鋼材日均成交量可以看出。因此，在高需求的預期下，成材價(jià)格將再度走強，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的利潤也將出現修復，需求端對鐵礦價(jià)格的傳導將從之前的負反饋逐步過(guò)渡到正反饋。
供應方面，梁海寬介紹說(shuō)，近期外礦到港雖然出現小幅改善，但多集中在巴西礦，對當前下游需求較為旺盛的澳礦來(lái)說(shuō)，當前仍處于供應偏緊的格局。且由于7月澳洲礦山季節性檢修較多，發(fā)往日韓的比例逐步增加，鐵礦品種間的結構性矛盾短期較難出現明顯改善，對盤(pán)面仍有上行驅動(dòng)。
而在金信期貨研究院鋼鐵建材研究主管盛文宇看來(lái)，鐵礦石此輪的上漲正是源于上上周澳巴發(fā)運環(huán)比減少的利好信息以及澳洲礦山如期進(jìn)入季節性港口檢修季。另一方面，鐵元素的替代資源廢鋼價(jià)格仍然在上漲，長(cháng)流程爭奪短流程利潤的預期強烈，預示著(zhù)鐵礦石需求預期仍具有較強的韌性。
“但鐵礦上漲的幅度與流暢性超過(guò)此前我個(gè)人的預期，因為近期鐵礦石微觀(guān)基本面上有邊際轉弱的情況出現，目前壓港的142艘待泊船只擁有大量表外港口庫存，未來(lái)的供應將在港口恢復卸貨效率后大量增加，同時(shí)上周值得注意的是鋼材以及高爐產(chǎn)能利用率均出現近期首次下降。然而鐵礦石價(jià)格憑借近期宏觀(guān)預期高漲以及期貨始終大貼水的雙重背景，無(wú)視微觀(guān)基本面的邊際走弱，不斷刷新新高?！笔⑽挠畋硎?，本周仍需關(guān)注鋼材產(chǎn)量的變化、船只壓港的疏通情況以及鋼材需求是否能夠繼續提升。
此外，昨日在整個(gè)黑色系普漲的背景之下，玻璃期貨的大幅拉漲也十分引人注目，盤(pán)中甚至一度觸及漲停板，截至收盤(pán)，玻璃主力合約上漲3.24%收報于1591元/噸。
“玻璃因前期數條生產(chǎn)線(xiàn)冷修，致使供應量剛性地缺失了一些，近期在產(chǎn)產(chǎn)能才回到去年同期水平。玻璃目前處于季節性的淡季，前期趕工需求帶動(dòng)的超高產(chǎn)銷(xiāo)率逐步回穩，但上周玻璃廠(chǎng)家庫存下降是一個(gè)超預期的點(diǎn)，從而也再次推動(dòng)了近日的大幅沖高。不過(guò)玻璃的供應端在接下來(lái)依然面臨著(zhù)一些確定性的增量，地產(chǎn)后端需求是否能夠集中釋放，還需要密切的跟蹤?！笔⑽挠钫f(shuō)。
盛文宇表示，整體來(lái)看，近期鐵礦石以及玻璃為首的工業(yè)品上行，主要還是以宏觀(guān)預期為主導邏輯，可能要等股市帶的這陣“熱風(fēng)”過(guò)了之后，市場(chǎng)給微觀(guān)邏輯的權重會(huì )回升，行情預計將在回穩后進(jìn)入證實(shí)證偽期。
有色板塊節節攀升，“銅博士”創(chuàng )下兩年新高
在全球寬松的經(jīng)濟政策之下，有色金屬板塊節節攀升。尤其是以“銅博士”為代表，在宏觀(guān)與微觀(guān)兩個(gè)維度上都存在向上的動(dòng)能。昨日，滬銅主力合約大漲4.71%，收報于52880元/噸，創(chuàng )下兩年來(lái)的高位。此外，滬鋁主力合約上漲2.79%收報于14730元/噸，滬鋅主力合約上漲2.62%收報于18030元/噸，滬鉛主力合約上漲2.42%收于15460元/噸，滬鎳主力合約漲2.06%收于108510元/噸，滬錫主力合約2.49%收于143900元/噸。
混沌天成研究院工業(yè)品組長(cháng)李學(xué)智認為，銅價(jià)這一波上漲，主要是由四方面的因素影響。首先是寬松的政策環(huán)境與充裕的流動(dòng)性。為應對疫情對經(jīng)濟的負面沖擊，各國紛紛推出產(chǎn)業(yè)刺激政策及寬松貨幣政策，為市場(chǎng)注入廣泛的流動(dòng)性，“銅博士”作為偏宏觀(guān)品種，價(jià)格反饋較為明顯；其次是供給端的干擾仍在持續。隨著(zhù)疫情蔓延，銅精礦主要產(chǎn)地南美新冠肺炎疫情高發(fā)狀態(tài)，且智利個(gè)別銅礦傳出罷工消息，哈薩克斯坦現不明肺炎疫情，供給端干擾持續存在，精礦現貨TC維持低位?；煦缣斐裳芯吭焊鶕~精礦主要供給國、終端消費國供需占比情況、疫情狀況、人口因素等編制了銅行業(yè)疫情指數，疫情指數顯示，自3月下旬后，銅精礦端疫情指數就持續高于銅需求國疫情指數，表明疫情對礦端的潛在影響持續大于對銅需求端的潛在影響，有力支撐銅價(jià)上漲。再次是海內外的需求端均轉好。國內方面，需求回暖強勁且存在較強韌性，需求亮點(diǎn)頗多：如風(fēng)電投資1—5月累計同比上升45.4%、汽車(chē)產(chǎn)量同比上漲22.5%，集成電路產(chǎn)量1—5月累計同比上升13.3%，7月重點(diǎn)企業(yè)空調排產(chǎn)同比上升20.9%等；海外方面，雖然海外疫情形勢依舊嚴峻，但基于經(jīng)濟壓力，諸多國家依舊“負重”重啟經(jīng)濟，需求邊際逐步好轉。最后則是全球庫存低位，當前全球顯性庫存僅僅60萬(wàn)噸左右，處于歷史偏低水平。
“當前臨近交割，雖然銅價(jià)大幅上漲，現貨依舊維持小幅升水，表明市場(chǎng)對當前銅價(jià)依舊一定的接受度。另外下游加工企業(yè)大多采取以銷(xiāo)定產(chǎn)的策略，從當前情況訂單情況看，目前銅價(jià)對下游消費的抑制有限?！崩顚W(xué)智表示，從當前宏觀(guān)情緒和供需狀況來(lái)看，尚且支持銅價(jià)強勢持續。未來(lái)行情需要關(guān)注宏觀(guān)情緒變動(dòng)、海外疫情發(fā)展對供給的影響及全球庫存的變動(dòng)，另外銅價(jià)階段漲幅巨大，同樣需要密切關(guān)注盈利資金兌現離場(chǎng)對銅價(jià)的影響。
事實(shí)上，在這波基本金屬的上漲過(guò)程中，由于基本面差異，銅、鋁上漲幅度較大，鋅、鎳相對較小，因此，市場(chǎng)對鋅、鎳補漲的情緒較為濃厚。在李學(xué)智看來(lái)，補漲品種中鋅的安全系數較高?！吧现苁芴┛速Y源紅狗礦鋅精礦延遲發(fā)運消息觸發(fā)，且鋅精礦及精煉鋅供給占比較大的哈薩克斯坦出現不明肺炎消息，鋅價(jià)出現大幅上漲，另外本身受疫情影響，前段鋅精礦偏緊TC維持較低水平，冶煉廠(chǎng)冶煉利潤偏低水平，因此鋅價(jià)下跌空間有限，國內地產(chǎn)基建預期較強，補漲品種選擇的話(huà)鋅的安全系數較高，當前看鋅仍有一定上漲空間。鎳方面，隨著(zhù)菲律賓紅土鎳礦發(fā)運回升，估計國內紅土鎳礦緊缺狀態(tài)能有所緩解，另外印尼鎳鐵逐步投產(chǎn)，但當地消費有限，以鎳鐵形式外流供給的鎳元素逐步增多，供給方面從邊際上來(lái)看在10月前鎳元素供給都是提升的，需求上如果沒(méi)有靚麗表現的話(huà)，對鎳價(jià)壓制較大，所以預計鎳價(jià)會(huì )有一定幅度反彈，但反彈高度有限?！彼f(shuō)。
A股攜三大期指持續走強
金融期貨方面，周一A股市場(chǎng)無(wú)視周末監管層的喊話(huà)，繼續大幅上漲，盤(pán)中再創(chuàng )2018年3月以來(lái)新高，期指三品種亦跟隨標的指數紛紛上揚，IC合約以3.05%的漲幅領(lǐng)漲。
A股及期指持續走高，是否可以認為全面牛市已經(jīng)來(lái)臨？在一德期貨股指分析師陳暢看來(lái)，從宏觀(guān)視角來(lái)看，在未來(lái)企業(yè)盈利有望出現改善但復蘇路徑存在不確定性、流動(dòng)性寬松基調不變但大概率不會(huì )比二月份更加寬松、海外市場(chǎng)潛在風(fēng)險依然存在（主要是疫情、還包括地緣政治博弈）的大背景下，市場(chǎng)的估值確實(shí)存在一定支撐，然而當下就斷言市場(chǎng)已經(jīng)處于全面牛市顯得有些為時(shí)尚早?！笆袌?chǎng)大概率處在走出熊市末端、進(jìn)入牛市初期的節點(diǎn)，預計三季度依然是以頭部企業(yè)、景氣行業(yè)和未來(lái)突破方向為主的結構性行情?！标悤痴f(shuō)。
毋庸置疑的是，七月以來(lái)市場(chǎng)的強勢與增量資金息息相關(guān)，無(wú)論是突破萬(wàn)億的成交額、瘋狂流入的北上資金、還是刷新四年半新高的兩融余額，都表明有增量資金入場(chǎng)推動(dòng)行情升溫。
“由于推動(dòng)本輪市場(chǎng)上漲的增量資金主要來(lái)源于基金和北上資金，因此后續新發(fā)基金的募集狀況以及北上資金流向，將很大程度上決定行情未來(lái)的高度。就新發(fā)基金來(lái)說(shuō)，很大程度上要看監管層的態(tài)度，近期無(wú)論是國家隊屬性基金的減持、還是證監會(huì )和銀保監會(huì )的表態(tài)，都有給市場(chǎng)降溫的跡象。就北上資金來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有超預期利空出現的情況下，由于A(yíng)H股溢價(jià)指數已經(jīng)來(lái)到年內高位，預計短期北上資金流入速率大概率較七月前兩周放緩，除非港股大幅上漲或是A股調整使得溢價(jià)指數降低。目前來(lái)看，美股已經(jīng)回到年初以來(lái)較高位置（納指創(chuàng )出新高），如果由于疫情失控或是貿易問(wèn)題升溫出現大幅回調，那么前期流入A股的北上資金很可能會(huì )轉為流出，屆時(shí)需警惕北上資金外流帶來(lái)的潮退效應?！标悤痴f(shuō)。
事實(shí)上，三月末以來(lái)，為了減少疫情對經(jīng)濟的負面影響、緩解市場(chǎng)出現的信用風(fēng)險和流動(dòng)性危機，美聯(lián)儲不斷釋放出大量的流動(dòng)性，但與此同時(shí)，美國的病例數據卻仍在不斷創(chuàng )出新高，這與中國積極有效的疫情防控和保持定力的貨幣政策形成鮮明對比。6月24日，國際貨幣基金組織發(fā)布預測稱(chēng)，全球經(jīng)濟將在2020年出現4.9%的萎縮，而中國有望成為2020年唯一保持增長(cháng)的主要經(jīng)濟體。
“從匯率的角度來(lái)看，五月中下旬以來(lái)美元指數持續回落，這不僅意味著(zhù)今年三月份的全球流動(dòng)性危機已經(jīng)得到根本扭轉，還表明了美聯(lián)儲維持寬松姿態(tài)的背景下美元正在流向以中國為代表的新興市場(chǎng)。因此我們可以看到，整個(gè)二季度期間外資持續增加對A股市場(chǎng)的配置，特別是五月中下旬以來(lái)伴隨著(zhù)美元指數的不斷走弱，人民幣匯率出現升值，北上資金流入A股的速度逐漸加快。目前來(lái)看，考慮到國內在復工復產(chǎn)、疫情防控和政策空間等方面的明顯優(yōu)勢，A股的性?xún)r(jià)比相對于其他主要經(jīng)濟體而言依然較高。如果后期美股因為基本面下行壓力出現調整（非系統性風(fēng)險），那么外資有可能會(huì )基于戰術(shù)角度進(jìn)一步提升A股的配置比例?！标悤痴f(shuō)。
“就短期操作而言，如果沒(méi)有突發(fā)利空爆發(fā)，那么市場(chǎng)可能呈現高位振蕩或是振蕩上行格局。但波動(dòng)率或將維持在高位水平，不排除出現劇烈振蕩的可能性（類(lèi)似2019年2月25日之后）。接下來(lái)市場(chǎng)將面臨中芯國際上市和科創(chuàng )板減持等事件，建議投資者關(guān)注上述事件和年中高層會(huì )議對市場(chǎng)微觀(guān)流動(dòng)性的影響。市場(chǎng)風(fēng)格方面，我們認為七月初金融、地產(chǎn)等板塊的崛起更多體現為風(fēng)格方面的均值回歸，暫時(shí)不構成風(fēng)格切換。當權重藍籌估值修復周期結束后，消費科技醫藥會(huì )再次成為市場(chǎng)主線(xiàn)。就當下而言，在權重搭臺后風(fēng)格已經(jīng)開(kāi)始向成長(cháng)方面傾斜，此外考慮到創(chuàng )業(yè)板改革后的第一個(gè)新股有望在八月中旬左右到來(lái)，情緒上的示范效應也有利于IC/IH比價(jià)的進(jìn)一步走擴，因此建議7月8日以來(lái)布局的多IC空IH跨品種套利繼續持有。如果后期宏觀(guān)因素有變或是出現突發(fā)利空，屆時(shí)需要評估上述因素對策略的影響?！标悤痴f(shuō)。
