隨著(zhù)市場(chǎng)對于房地產(chǎn)長(cháng)期趨勢的預期調轉向下，以及環(huán)保供應環(huán)比沖擊減弱，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的商品期貨都經(jīng)歷了一波快速下跌行情。其中，煉焦煤無(wú)論是期貨價(jià)格還是現貨價(jià)格，都相對產(chǎn)業(yè)鏈其他品種抗跌。那么這種相對抗跌的狀態(tài)能否持續？能否給黑色產(chǎn)業(yè)鏈提供一個(gè)較堅挺的原料支撐呢？筆者將近期煉焦煤的一些市場(chǎng)熱點(diǎn)提煉出來(lái)，進(jìn)行了具體分析。
供應相對充裕
我國煉焦煤供應主要依賴(lài)國內煤礦自產(chǎn)。從1—7月汾渭能源的統計數據來(lái)看，全國煉焦精煤產(chǎn)量累計同比增長(cháng)了3.6%，而統計局口徑的1—7月全國生鐵產(chǎn)量增長(cháng)6.7%，全國焦炭產(chǎn)量也增長(cháng)了6.7%。根據同比產(chǎn)量增幅來(lái)看，國產(chǎn)煉焦煤的產(chǎn)量增速不及下游焦炭、生鐵，那么是否可以理解為1—7月我國煉焦煤供應相對緊缺呢？
首先，從產(chǎn)品的分品種結構來(lái)看，在1—7月的國產(chǎn)煉焦精煤中，產(chǎn)量增速最大的是氣煤，增長(cháng)24.33%，然后是主焦煤和1/3焦煤，分別增長(cháng)13.62%和10.35%。這三個(gè)煤種貢獻了國產(chǎn)煉焦煤產(chǎn)量的所有增長(cháng)，剩余其他煤種產(chǎn)量增速全部為負，氣肥煤產(chǎn)量甚至大幅下滑了40%。也就是說(shuō)，雖然整體產(chǎn)量增幅不大，但煉焦煤中的核心煤種（主焦煤、氣煤、1/3焦煤）產(chǎn)量增幅卻不小。
其次，從今年以來(lái)的庫存變化來(lái)看，自3月初以來(lái)，全國煉焦煤市場(chǎng)一直處于持續累庫階段。據估算，煉焦煤總庫存自2330萬(wàn)噸的水平增加至當前的2800萬(wàn)噸，累增幅度高達20.6%。長(cháng)達半年的持續累庫也側面驗證了，國內煉焦煤供應并不緊張。
展望四季度，持續的安全、環(huán)保政策會(huì )階段性沖擊煉焦煤礦生產(chǎn)，下游采購縮減也會(huì )抑制煤礦產(chǎn)量進(jìn)一步增長(cháng)，但后市國內煉焦煤產(chǎn)量大概率維穩為主，不太會(huì )出現供應緊張的情況。
低價(jià)煤沖擊不大
2018年的數據顯示，我國煉焦煤供應僅有12.4%的比重來(lái)自進(jìn)口，但進(jìn)口澳洲、蒙古等國的煉焦煤，對我國煉焦煤市場(chǎng)中相對緊缺的優(yōu)質(zhì)主焦煤供應形成了重要補充。海關(guān)總署數據顯示，1—7月我國進(jìn)口煉焦煤大增18%。其中，進(jìn)口澳洲焦煤增加9%，進(jìn)口蒙古焦煤大增30%。
值得注意的是，進(jìn)口澳洲焦煤的價(jià)格跌幅亮眼。由于我國進(jìn)口通關(guān)政策有變，疊加我國以外的其他市場(chǎng)需求低迷，進(jìn)口優(yōu)質(zhì)澳洲主焦煤的CFR價(jià)格自今年年初的200美元/噸持續大跌至當前的171美元/噸。雖然價(jià)格大跌后進(jìn)口澳洲主焦煤的性?xún)r(jià)比較高，但由于當前京唐港等港口進(jìn)口煤額度十分緊張，通關(guān)時(shí)間頗長(cháng)，僅部分鋼廠(chǎng)和焦化企業(yè)有少量采購，所以暫時(shí)不會(huì )對國內市場(chǎng)產(chǎn)生太大沖擊，預計沖擊會(huì )在今年年底或明年年初開(kāi)始體現。另外，9—10月是進(jìn)口蒙古煤的旺季，預計會(huì )對當前的低硫、低灰主焦煤價(jià)格產(chǎn)生撼動(dòng)，11月后由于季節性原因進(jìn)口會(huì )減量，沖擊會(huì )減弱。
存在累庫壓力
據Mysteel統計，目前鋼廠(chǎng)、焦化廠(chǎng)的煉焦煤庫存依然十分充裕，中下游庫存仍高達2406萬(wàn)噸，遠高于去年1895萬(wàn)噸的水平。因此，從當前的庫存累積規模以及下游接近虧損的生產(chǎn)狀態(tài)來(lái)看，下游鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)并不具備補庫的訴求。根據去年的情況，去年下游對煉焦煤完成了2000萬(wàn)—2300萬(wàn)噸的冬儲補庫，而當前中下游庫存已經(jīng)高達2400萬(wàn)噸，必然會(huì )影響后期冬儲的整體強度，個(gè)別供應稍緊的煤種則相對好一些。
結合以上分析，從目前的供需來(lái)看，下游焦炭盈利迅速收窄，國內外煉焦煤供應充裕，中下游庫存壓力較大，所以現貨價(jià)格的下跌趨勢比較確定。當前市場(chǎng)更關(guān)注煉焦煤的下跌空間能否打開(kāi)，這決定了下游焦炭?jì)r(jià)格是否存在較強支撐。筆者認為，9—11月煉焦煤整體會(huì )出現明顯的供應過(guò)剩，價(jià)格將快速承壓，平均跌幅可能在100元/噸左右。雖然累庫壓力向煤礦端轉移，倒逼煤礦減產(chǎn)，但進(jìn)入12月以后，即使冬儲強度不高，也會(huì )對煉焦煤價(jià)格形成支撐，所以煉焦煤價(jià)格不具備進(jìn)一步下跌的空間。
