粗鋼減產(chǎn)動(dòng)真格 壓產(chǎn)預期不斷增強

　　顯然，此次鐵礦石價(jià)格上漲的速度和幅度均超過(guò)市場(chǎng)預期。實(shí)際上，鐵礦石價(jià)格自今年5月中旬創(chuàng )下超過(guò)230美元/噸的歷史高點(diǎn)后，就已開(kāi)始大幅下跌，截至9月21日已經(jīng)“腰斬”。這里面很大原因是粗鋼產(chǎn)量壓減對鐵礦石需求的實(shí)際減少以及基于供需雙方對第三、四季度粗鋼產(chǎn)量大幅下降的預期。自7月份以來(lái)，各地開(kāi)始出臺限產(chǎn)政策對鋼鐵企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的壓產(chǎn)。下半年開(kāi)始，鋼鐵行業(yè)對鐵礦石的需求同比下降已經(jīng)是不爭的事實(shí)，因此，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格下跌是必然事件。業(yè)內人士指出，此次鐵礦石價(jià)格反彈一方面是部分鋼廠(chǎng)國慶節前補庫加大采購量所致，另一方面不排除有資本市場(chǎng)的干擾因素，但鐵礦石價(jià)格上漲明顯缺乏基本面支撐，短暫反彈后會(huì )繼續回跌。

　　近2個(gè)月的相關(guān)數據也可以說(shuō)明這一點(diǎn)。根據國家統計局發(fā)布的最新數據，8月份，全國生產(chǎn)粗鋼8324.0萬(wàn)噸，同比下降13.20%；生產(chǎn)生鐵7153.0萬(wàn)噸，同比下降11.10%。8月份粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比均實(shí)現2位數的下滑。粗鋼和生鐵產(chǎn)量的下滑實(shí)際上從7月份的數據已經(jīng)體現出來(lái)。7月份，全國粗鋼產(chǎn)量8679.0萬(wàn)噸、同比下降8.40%；生鐵產(chǎn)量7285.0萬(wàn)噸，同比下降8.90%。從8月份和7月份的數據對比來(lái)看，鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度顯然在進(jìn)一步加強。事實(shí)上，7月份以來(lái)，山東、江蘇、河北、江西、遼寧等多地相繼發(fā)布鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)文件，均明確要求今年粗鋼產(chǎn)量與2020年相比只減不增，隨后各地方多數鋼鐵企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行有序停限產(chǎn)。其中產(chǎn)鋼第一大省河北省明確今年粗鋼產(chǎn)量下降2171萬(wàn)噸，同比下降8.8%。

　　累計來(lái)看，1-8月份，全國生產(chǎn)粗鋼7.33億噸，同比增長(cháng)5.30%，若要實(shí)現今年粗鋼產(chǎn)量不增加的目標，接下來(lái)幾個(gè)月粗鋼產(chǎn)量將出現“緊急剎車(chē)”，9-12月份每個(gè)月粗鋼產(chǎn)量平均同比降幅超過(guò)10%以上才能保障全年減產(chǎn)目標的實(shí)現。

　　行動(dòng)上，除地方政府對各個(gè)鋼鐵企業(yè)制定的壓減目標和方案，國家層面也對今年粗鋼產(chǎn)量壓減工作進(jìn)行了部署。9月16日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《重點(diǎn)區域2021-2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案（征求意見(jiàn)稿）》又再次重申，環(huán)?？?jì)效評級A級企業(yè)、完成超低排放改造的全廢鋼短流程煉鋼企業(yè)自主采取減排措施，但須確保秋冬季期間粗鋼產(chǎn)量同比不增加；其他企業(yè)根據不同環(huán)?？?jì)效評級和目標任務(wù)執行差異化錯峰生產(chǎn)比例，環(huán)?？?jì)效評級越低錯峰生產(chǎn)比例越高；各城市錯峰生產(chǎn)實(shí)施方案要按具體高爐設備停產(chǎn)為基礎。限產(chǎn)實(shí)施范圍也在往年的“2+26”重點(diǎn)城市和汾渭平原城市的基礎上擴展到河北北部，山西北部，山東東、南部，河南南部部分城市。

　　由此可見(jiàn)，從中央到地方，從產(chǎn)業(yè)政策到具體方案執行層面，已經(jīng)織密鋼鐵限產(chǎn)大網(wǎng)，確保完成全年粗鋼限產(chǎn)目標。

　　第四季度進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不具備上漲基礎

　　9月21日的94美元/噸會(huì )是今年進(jìn)口鐵礦石價(jià)格谷底么？不少業(yè)內人士認為，盡管鐵礦石價(jià)格與今年最高點(diǎn)相比已經(jīng)“腰斬”，但還沒(méi)有“跌到位”。預計隨著(zhù)粗鋼限產(chǎn)疊加地方政府能耗雙控措施的實(shí)施，鋼鐵減產(chǎn)實(shí)質(zhì)力度會(huì )超過(guò)預期，鐵礦石價(jià)格目前不具備進(jìn)一步上漲的基礎，進(jìn)入第四季度甚至會(huì )有所回調。

　　在需求下降的確定性下，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格會(huì )跌到什么位置？我們試圖從以下幾個(gè)角度分析來(lái)看。

　　從成本來(lái)看，2020年，我國鐵礦石進(jìn)口80%以上來(lái)源于四大礦山。先分析成本較低的四大礦山，目前四大礦山的離岸成本約在18美元/噸~25美元/噸之間，加上當前的海運費等，進(jìn)口鐵礦石當前價(jià)格可以遠遠覆蓋四大礦山的成本。從今年上半年四大礦山披露的財務(wù)業(yè)績(jì)也可以看出，四大礦山的利潤率和凈利潤均創(chuàng )出其歷史最好水平。四大礦山上半年累計生產(chǎn)鐵礦石5.41億噸，實(shí)現凈利潤406.54億美元，毛利率超過(guò)60%。

　　不得不指出，今年以來(lái)，澳大利亞和巴西到中國的海運費價(jià)格已經(jīng)翻番。連續暴漲的海運費已經(jīng)越來(lái)越成為進(jìn)口鐵礦石綜合成本的重要組成部分。業(yè)內人士認為，當前的海運費價(jià)格已經(jīng)持續保持歷史高位運行，繼續進(jìn)一步大幅上漲的空間有限。

圖1 澳大利亞-中國和巴西到中國鐵礦石到岸成本構成（外環(huán)：巴西-中國；內環(huán)：澳大利亞-中國）

圖2 2021年初以來(lái)海運費變化（美元/噸）

　　除了四大礦山外，我國的鐵礦石來(lái)源還包括非主流礦山以及國內礦山。據中國礦山企業(yè)協(xié)會(huì )的數據，2019年，中國進(jìn)口礦到鋼廠(chǎng)平均成本約725元/噸，2019年鋼廠(chǎng)實(shí)際采購62%粉礦平均到廠(chǎng)成本755元/噸。再考慮和國內礦品位價(jià)差10美元/噸，遠高于國內礦平均到廠(chǎng)成本550元/噸。綜合看，中國礦山企業(yè)協(xié)會(huì )認為，只要進(jìn)口礦平均到岸價(jià)格不低于60美元/噸，國內礦山就能夠正常運行。

　　從產(chǎn)量歷史趨勢來(lái)看，我們將今年下半年的粗鋼產(chǎn)量與2020年以及2019年進(jìn)行對比，并假設2021年的9月、10月、11月和12月份粗鋼同比下降幅度相同。從圖中可以看出，2021年后4個(gè)月粗鋼產(chǎn)量與2019年產(chǎn)量相當，但均大幅低于2020年后4個(gè)月的粗鋼產(chǎn)量。

圖3 2019年、2020年以及2021年9-12月份粗鋼產(chǎn)量（e-預測）

圖4 鐵礦石港口庫存變化

圖5 2019年以來(lái)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格走勢（美元/噸）

　　從庫存來(lái)看，目前進(jìn)口鐵礦石庫存高于2019年同期，也遠高于2020年同期的庫存值，且鐵礦石壓港船只超過(guò)200條，隱性庫存或超3000萬(wàn)噸。從2019年后4個(gè)月的鐵礦石價(jià)格數據走勢來(lái)看，鐵礦石價(jià)格約在78美元/噸~100美元/噸，且庫存相對保持平穩，基本維持在1.2億噸~1.3億噸。與2019年相比，當前進(jìn)口鐵礦石庫存處于高位，在嚴格限產(chǎn)下，粗鋼產(chǎn)量將低于或與2019年后幾個(gè)月接近，對鐵礦石需求與2019年同期相比也將有所下降。

　　此外，金融資本的過(guò)度炒作也會(huì )對鐵礦石短期價(jià)格走勢造成一定的影響。不過(guò)，隨著(zhù)中央對25家金融單位第八輪巡視工作的開(kāi)展，國家相關(guān)機構加強了對金融資本炒作大宗商品的監管和打擊力度。日前，銀保監會(huì )印發(fā)《關(guān)于服務(wù)煤電行業(yè)正常生產(chǎn)和商品市場(chǎng)有序流通保障經(jīng)濟平穩運行有關(guān)事項的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）?！锻ㄖ访鞔_指出，嚴禁利用銀行保險資金違規參與煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品投機炒作。銀保監會(huì )將保持監管高壓態(tài)勢，嚴查銀行保險資金被挪用于投機炒作、囤積居奇、哄抬價(jià)格等違法違規行為。第四季度，在強監管下，相關(guān)金融資本參與投機炒作抬高進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的機會(huì )也大大降低。

　　綜合來(lái)看，第四季度進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不具備進(jìn)一步上漲的基礎，甚至有較大機會(huì )回調。