6月5日-6月9日這一周，62%普氏鐵礦石價(jià)格指數從109美元/噸，上漲至116.65美元/噸，單周之內上漲了7.65美元/噸，漲幅高達7%，令人咋舌，這估計也是今年以來(lái)最猛的周度漲幅了。
然而，仔細扒一扒普氏指數這周的MOC交易平臺發(fā)布情況，可以荒誕地發(fā)現普氏指數竟被一些貿易商“玩壞”了，他們利用普氏指數的規則漏洞，搞出來(lái)違背商業(yè)邏輯的打法，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，狡詐至極。接下來(lái)我們會(huì )仔細拿出證據逐一分析。
在我們這次羅列實(shí)錘證據之前，為便于大家理解，筆者先跟大家簡(jiǎn)單介紹一下每天普氏指數是怎么得出來(lái)的，也就是普氏指數的價(jià)格形成機制。
根據普氏指數的官方介紹，Platts鐵礦石指數，即IODEX（代碼IODBZ00），是每日新加坡時(shí)間下午5:30對中國進(jìn)口鐵礦石海運現貨價(jià)值的基準評估。產(chǎn)品規格：鐵62%，水分8%，二氧化硅4%，氧化鋁2.25%，磷0.09%。
普氏指數采用的是收市估價(jià)機制（Market on Close，MOC）。既由普氏能源資訊的分析師與市場(chǎng)參與者（30-40家礦商、鋼廠(chǎng)、交易商）交流關(guān)于交易、詢(xún)價(jià)和報價(jià)信息，尋找最高買(mǎi)方詢(xún)價(jià)和最低賣(mài)方報價(jià)，再根據交割地點(diǎn)、礦石品位等調整計算，以此評估新加坡17:30的指數價(jià)格。我們來(lái)看一下普氏指數MOC平臺長(cháng)什么樣（如下圖所示）：
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是現貨市場(chǎng)上的鐵礦石買(mǎi)方和賣(mài)方都在MOC平臺上報價(jià)，普氏指數的分析師會(huì )根據當日下午5點(diǎn)半之前的賣(mài)方和買(mǎi)方的報價(jià)情況，給出一個(gè)當日的評估價(jià)，也就是最后的指數價(jià)格。說(shuō)白了，就是這個(gè)平臺上的買(mǎi)家賣(mài)家的接近此時(shí)點(diǎn)的報價(jià)最終會(huì )影響當日的指數價(jià)格。
說(shuō)清楚了這個(gè)，咱們接下來(lái)就可以看看某些鐵礦石貿易商在這個(gè)平臺上如何無(wú)恥地違背商業(yè)邏輯地惡意抬高交易價(jià)格進(jìn)而影響當日的普氏指數了?？纯此麄兊谋硌莅桑楸苊饧m紛，筆者在正文中不提及貿易商名稱(chēng)，只發(fā)普氏MOC平臺公開(kāi)報標截圖，貿易商名稱(chēng)大家自己看。）：
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請大家注意看這個(gè)平臺上，各個(gè)賣(mài)家或者買(mǎi)家的報盤(pán)時(shí)間（精確到分鐘）。筆者在圖上左側對每次報盤(pán)進(jìn)行了紅色編號標注，對應如下每段話(huà)前面的編號。
【1】6月8日下午5：06分，某買(mǎi)方（簡(jiǎn)稱(chēng)貿易商T）掛出“6月份普氏均價(jià)+2美元”的價(jià)格購買(mǎi)鐵礦石。
【3】下午5：11分，該貿易商T又掛出來(lái)“6月份普氏均價(jià)+2.1美元”的價(jià)格購買(mǎi)鐵礦石，要求與第一批完全一模一樣。
【5】下午5：15分，某鐵礦石賣(mài)方（簡(jiǎn)稱(chēng)賣(mài)方C）接單了，同意以“6月份普氏均價(jià)+2.1美元”放出這批貨。
到目前為止，似乎已經(jīng)可以形成一個(gè)deal交易了，看似沒(méi)有什么問(wèn)題。
然而，詭異的一幕發(fā)生了.....
【6】該貿易商T又掛出來(lái)“6月份普氏均價(jià)+2.2美元”的價(jià)格購買(mǎi)鐵礦石，要求仍然是【1】里的要求，貨物相同，受載期一致。
且不說(shuō)別的，這個(gè)貿易商T完全是違背商業(yè)邏輯在掛盤(pán)。說(shuō)簡(jiǎn)單一點(diǎn)，就是買(mǎi)方非得高價(jià)買(mǎi)賣(mài)方的貨物。賣(mài)方報價(jià)越來(lái)越低，買(mǎi)方越報越高。咄咄怪事。
至此，6月8日的表演結束。普氏指數的分析師當日如何根據上述報盤(pán)確定當日的普氏指數不得而知，但是，這一場(chǎng)表演肯定是沒(méi)有白表演——6月8日，普氏指數大漲3.45美元/噸。
該貿易商T為何這么做？高買(mǎi)低賣(mài)，傻么？不怕虧錢(qián)么？
人家當然不傻，而且還會(huì )賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)！且看筆者接下來(lái)細細分解：
這就要從普氏指數如何影響資本市場(chǎng)說(shuō)起來(lái)。
不得不說(shuō)一下新加坡的鐵礦石定價(jià)體系。自從傳統的長(cháng)協(xié)定價(jià)結束后，新加坡成了事實(shí)上的全球鐵礦石定價(jià)中心，盡管我國是最大的鐵礦石消費市場(chǎng)，但是不可否認的是，新加坡的期貨市場(chǎng)和普氏指數完全把控了鐵礦石定價(jià)體系。
新加坡鐵礦石掉期交易參與者多數為分布在全球的鐵礦石貿易商。相對而言，新交所交易的鐵礦石期貨合約價(jià)格在公開(kāi)交易中形成，更為公允，但由于期貨合約的交割結算價(jià)為指數報價(jià)的當月均值，期貨價(jià)格天然與普氏指數收斂，新交所的期貨合約實(shí)際上是指數可以交易的標的。經(jīng)計算，2018年至今，新交所62%鐵礦石期貨結算價(jià)與普氏指數的相關(guān)性超過(guò)99%。
因此，貿易商T根本不是想在現貨市場(chǎng)買(mǎi)貨，而是通過(guò)在普氏MOC平臺拉漲指數，在期貨市場(chǎng)利用數倍杠桿賺大錢(qián)。
他們的做法是：
?。?）在掉期市場(chǎng)預埋價(jià)差頭寸。先行持有月差頭寸，比如6月對7月，買(mǎi)入6月，賣(mài)出7月。其持有的成本在1.0美元(比如，6月買(mǎi)入113.90美元，賣(mài)出112.90美元）。
?。?）通過(guò)普氏MOC平臺，買(mǎi)方出價(jià)買(mǎi)貨納入普氏指數，拉高當天普氏指數，根據普氏規則，普氏當天價(jià)格=當天MOC平臺+日間差。他們BID2.1美元，就等于2.1+時(shí)間價(jià)值，當天的普氏指數=下月掉期+2.1+時(shí)間價(jià)值。
通過(guò)這個(gè)操作，他們就實(shí)現了，成本1.0美元，銷(xiāo)售3.0美元，盈利2.0美元。但代價(jià)是普氏指數被拉高了2.1~3.5美元。
第二天的6月9日，該貿易商T還在使用這一套路：
按照某業(yè)內人士對此次事件的說(shuō)法：每天下午5點(diǎn)半左右，幾家貿易商輪番在鐵礦石招標盤(pán)以高出當日2.5美元的價(jià)格拿貨，再以低于拿貨價(jià)格2.1到2.2美金的價(jià)格以海漂貨的價(jià)格售出。新加坡掉期在高價(jià)招標價(jià)格的帶領(lǐng)下輪番上漲。這幾家鐵礦石貿易商不增加現貨，反而在不斷拋售中國港口現貨，利用新加坡掉期高杠桿獲得幾十倍的收益。但是其他同樣在招標盤(pán)低價(jià)拿貨的鐵礦石貿易商由于猝不及防，無(wú)法以漂貨的形式降價(jià)銷(xiāo)售，成為港口落地現貨。而中國鋼鐵企業(yè)則在不斷虛抬的普指虧損越來(lái)越嚴重。這幾家鐵礦石貿易商，既打擊了競爭對手，也坑了中國鋼鐵企業(yè)。
這就足以說(shuō)明普氏指數的漏洞了。盡管普氏指數這2年一直宣稱(chēng)自己的指數形成機制沒(méi)有問(wèn)題，而實(shí)際上問(wèn)題不小。
筆者認為，價(jià)格指數無(wú)非就是兩個(gè)方面，一個(gè)是采集樣本，一個(gè)是方法論。普氏指數的樣本缺陷問(wèn)題在這次交易漏洞中體現的非常明顯，一兩輛船幾十萬(wàn)噸的現貨就可以影響當日的MOC收市估價(jià)。一些貿易商完全可以在資本市場(chǎng)通過(guò)預先串聯(lián)做多或者做空，然后在現貨市場(chǎng)以小體量現貨礦石進(jìn)行對應的同向投機交易，進(jìn)而利用資本市場(chǎng)的高杠桿獲得巨大收益。
很明顯，這次完全違背商業(yè)邏輯的交易明顯實(shí)錘了，實(shí)錘的是普氏指數容易被操縱的事實(shí)。該貿易商充分利用了普氏指數的小樣本定價(jià)和方法論缺陷，也反映出該貿易商操作手段的大膽和幼稚，明眼人可能一下子就能看出其中的套路，這種套路其實(shí)長(cháng)期來(lái)看并不適用。
當然，此文的重點(diǎn)是討論這次普氏指數漏洞本身，至于更深層次的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配問(wèn)題，業(yè)內也都討論了無(wú)數次，結論也很明顯，不再贅述。本號此前發(fā)過(guò)分析普氏指數的文章（既然普氏已出招，那我們就來(lái)揭一揭普氏指數的底褲）。
根據最新的信息，四大礦商的大股東中，歐美大型金融機構持股比例高，其中匯豐、摩根大通持有澳洲三大礦商股份，比例分別超20%和10%，貝萊德、花旗等亦在礦商前五大股東之列，對鐵礦石供給具有影響力。普氏指數的母公司前兩大股東為先鋒（持股8.88%）和貝萊德（7.70%）。這些金融資本之間互相也有千絲萬(wàn)縷的持股交叉。
四大鐵礦商前四大股東
可以說(shuō)，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)做實(shí)體買(mǎi)賣(mài)，還是資本市場(chǎng)上的定價(jià)議價(jià)，中國鋼鐵企業(yè)似乎都是冤大頭。中國鋼鐵企業(yè)好不容易賺的點(diǎn)血汗錢(qián)都讓一幫連鐵礦石都沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的金融大鱷們賺走了。
筆者認為，在中國鋼鐵行業(yè)面臨的當前形勢下，當下的時(shí)點(diǎn)正是該好好敲打敲打膽大妄為的機構的時(shí)機。以雷霆之手段，切實(shí)依法維護實(shí)體企業(yè)的合理利益。
