上周，人民幣匯率指數創(chuàng )出逾9個(gè)月新高。2019年以來(lái)，人民幣匯率運行面臨的積極因素增多，市場(chǎng)匯率預期持續趨穩，預計今后一段時(shí)間將繼續呈現趨穩向好走勢。

　　外匯交易中心最新數據顯示，4月19日CFETS人民幣匯率指數為95.51，按周漲0.14，創(chuàng )2018年7月6日以來(lái)新高。參考BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數也全部上漲，4日19日上述兩個(gè)指數分別為99.23和95.77，按周漲0.37和0.4，分別為2018年6月22日、2018年7月6日以來(lái)新高。

　　2018年12月以來(lái)，人民幣匯率指數重新轉入上行過(guò)程，截至4月19日，CFETS人民幣匯率指數累計已升值3.6%。同期，人民幣對美元匯率中間價(jià)累計升值3.35%。人民幣對美元和對一籃子貨幣同時(shí)出現升值，偏強運行特征比較明顯，人民幣在新興市場(chǎng)貨幣中表現突出。

　　究其原因，是2018年致使人民幣走弱的主要不利因素出現了積極變化。2018年，人民幣對美元大幅走弱，下半年對一籃子貨幣同樣出現較明顯貶值，根源在兩點(diǎn)：一是美聯(lián)儲穩步加息和縮表造就強勢美元，美元對人民幣主動(dòng)升值；二是局部信用收縮疊加外部環(huán)境惡化，致使中國經(jīng)濟增速下滑，基本面壓力促使人民幣對美元主動(dòng)調整。而2018年底以來(lái)，這兩方面帶來(lái)的人民幣貶值壓力均有不同程度的減輕。一方面，美聯(lián)儲進(jìn)入政策觀(guān)察期，暫停加息并可能提前結束縮表，美元繼續上行風(fēng)險大幅減輕；另一方面，隨著(zhù)宏觀(guān)政策加大逆周期調節力度，寬信用逐漸顯效，托底經(jīng)濟增長(cháng)的作用開(kāi)始發(fā)揮，加上外部環(huán)境不再繼續惡化，中國經(jīng)濟運行平穩并出現一些積極變化，人民幣匯率基本面支撐重新增強。

　　今后一段時(shí)間，支撐人民幣匯率保持平穩運行的積極因素有望繼續增多。

　　中美經(jīng)濟、中美貨幣政策周期性背離有望進(jìn)一步減輕。當前，美國經(jīng)濟在見(jiàn)頂回落，中國經(jīng)濟在觸底回升，這一局面至少會(huì )在二季度內得到延續。同時(shí)，美聯(lián)儲放慢了收緊貨幣政策節奏，市場(chǎng)上甚至出現降息預期，而中國貨幣政策可能難以進(jìn)一步放松，4月降準預期落空及流動(dòng)性投放力度下降，促使市場(chǎng)調整對貨幣政策放松空間的判斷。

　　這一宏觀(guān)背景下，中美利差重新擴大，10年期中美國債利差回到80個(gè)基點(diǎn)以上，外匯儲備已連續5個(gè)月回升，人民幣資產(chǎn)吸引力上升，資本外流壓力大幅減輕。今年以來(lái)，外資流入A股市場(chǎng)規模增多，而隨著(zhù)中國債券納入重要國際指數，債券市場(chǎng)引流效應同樣值得期待，資本市場(chǎng)擴大開(kāi)放也將對人民幣匯率構成一定支撐。

　　值得注意的是，截至2019年3月，銀行遠期結售匯已連續7個(gè)月保持順差，且順差額度逐月增加，顯示人民幣匯率預期持續趨穩向好。

　　考慮到美元指數下行空間可能不大，人民幣對美元匯率升值空間暫時(shí)有限，近期大概率將在6.6-7元區間內波動(dòng)；人民幣在非美貨幣中的突出表現，可能促使匯率指數保持偏強震蕩。