目前，鐵礦石價(jià)格呈現“反彈無(wú)力、下有強底”的特點(diǎn)。反彈無(wú)力的原因主要在于鋼鐵下游需求同比大幅萎縮，房地產(chǎn)下行周期及疫情多點(diǎn)散發(fā)引發(fā)消費疲弱、預期轉弱。其中，房地產(chǎn)是2022年鋼鐵需求預期中的較大利空。雖然疫情加劇市場(chǎng)預期轉弱，但其自身周期性規律是更為本質(zhì)的原因。

　　2016年以來(lái)，我國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額連續6年同比增長(cháng)，且復合年均同比增速達7.4%。其中，2021年同比增速為4.4%，主要表現為“高開(kāi)工、高施工、低竣工”（新開(kāi)工、施工及竣工面積復合年均同比增速分別為4.3%、4.8%和0.2%）的特征。本輪房地產(chǎn)下行周期始于去年下半年，以恒大暴雷為轉折。截至目前，與螺紋鋼需求較為相關(guān)的房地產(chǎn)新開(kāi)工面積已連續12個(gè)月同比負增長(cháng)，且降速逐漸擴大至今年1月—7月份的36.1%，較去年同期的下降0.9%回落35.2個(gè)百分點(diǎn)；與板材需求較為相關(guān)的房屋竣工面積則同比下降23.3%，較去年同期回落49個(gè)百分點(diǎn)（去年1月—7月份同比增長(cháng)25.7%）。

　　據相關(guān)專(zhuān)業(yè)機構統計，目前在我國鋼鐵下游消費結構中，大約一半的用鋼需求來(lái)自建筑行業(yè)。其中，僅房地產(chǎn)一項約占鋼材總需求的35%，基建約占20%。隨著(zhù)我國經(jīng)濟結構調整和制造業(yè)轉型升級，新基建在基建項目中的比重逐步提高，基建行業(yè)平均用鋼強度更加低于房地產(chǎn)行業(yè)。與傳統基建項目相比，近年來(lái)保持較高投資增速的風(fēng)光電大基地、特高壓、5G基站建設、新能源汽車(chē)充電樁等新型基建用鋼量相對有限，對應的用鋼價(jià)格與鐵礦石價(jià)格關(guān)聯(lián)度也更低。因此，基建投資對鋼鐵需求的支撐作用實(shí)際已邊際遞減，只能起到部分補充作用，難以穩健托舉起用鋼總需求和鋼材市場(chǎng)。

　　工程機械用鋼需求約占鋼材總需求的15%，是僅次于房地產(chǎn)和基建的重要用鋼領(lǐng)域。但鑒于今年春節后疫情多地反彈、美聯(lián)儲連續“暴力”加息以及俄烏軍事沖突加劇、地緣政治動(dòng)蕩等多重不確定因素，基建投資恢復力度不及預期，多有停工停產(chǎn)現象，致使項目有效開(kāi)工率不足，工程機械用鋼量也隨之大幅下滑。以我國挖掘機產(chǎn)量為例，今年1月—7月份挖掘機產(chǎn)量同比下降25.6%，國內銷(xiāo)量幾乎腰斬（同期出口量同比增長(cháng)72.3%）。2016年—2020年，挖掘機產(chǎn)量連續增長(cháng)，復合年均同比增速高達37.5%，直至2021年同比增速才跌破兩位數，降至5.4%。隨著(zhù)新型基建越來(lái)越多地替代傳統基建項目，市場(chǎng)對工程機械板塊的用鋼需求難以抱有過(guò)高的期望。

　　據專(zhuān)業(yè)機構預測，本輪房地產(chǎn)周期將比此前每輪的下行周期都長(cháng)，長(cháng)時(shí)間保持“穩而不強”的概率較大，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能出清和企業(yè)負債率壓降。只有重新調整自身供求關(guān)系，我國鋼鐵行業(yè)才能更好地應對本輪房地產(chǎn)下行周期帶來(lái)的各種機遇和挑戰。

　　在當前海運礦供需格局下，我國鐵礦石短期需求變化最能影響鐵礦石實(shí)際成交價(jià)格。我國鐵礦石需求直接取決于生鐵及粗鋼產(chǎn)量，而我國生鐵及粗鋼產(chǎn)量又將取決于下游需求。根據國家統計局數據進(jìn)行測算，今年1月—7月份粗鋼表觀(guān)消費量約5.8億噸，同比下降6.7%（減少4192萬(wàn)噸）。同期生鐵產(chǎn)量同比下降4.5%（減少2260萬(wàn)噸，折算62%品位鐵礦石減少3620萬(wàn)噸）至5.11億噸，粗鋼產(chǎn)量同比下降6.4%（減少4005萬(wàn)噸）至6.09億噸。與近年來(lái)的測算數據相比，今年鋼鐵供求關(guān)系稍顯寬松，供給端調整也略滯后于下游需求變化，因而，成本支撐成為影響鋼材及鐵礦石價(jià)格的另一重要因素。

　　在進(jìn)口礦供給方面，1月—7月份我國累計進(jìn)口鐵礦石6.2715億噸，同比下降3.3%（減少2158萬(wàn)噸），其中增量均來(lái)自澳大利亞（同比增5%，增加1975萬(wàn)噸）。盡管我國鐵礦石消耗同比下降約3620萬(wàn)噸（折算62%品位鐵礦石），但進(jìn)口礦依賴(lài)度反而同比提高3.4個(gè)百分點(diǎn)至78.9%，使得進(jìn)口礦實(shí)際消耗量同比基本持平。該數據與我國原礦及鐵精粉產(chǎn)量同比下降的幅度相吻合。1月—7月份我國鐵精粉產(chǎn)量約1.25億噸，同比下降2.73%（減少405萬(wàn)噸）；原礦產(chǎn)量為5.72億噸，同比下降3.3%。

　　如果說(shuō)，以房地產(chǎn)為主的鋼材下游需求導致鋼礦價(jià)格低位反彈，成本則成為阻礙鋼礦價(jià)格進(jìn)一步下跌的較強支撐。據淡水河谷財務(wù)季報，隨著(zhù)全球通貨膨脹水平提高，今年第二季度其粉礦業(yè)務(wù)息稅折舊攤銷(xiāo)前盈虧成本為58.4美元/噸（CFR中國）。目前，巴西南部及東南部低品位礦售價(jià)在70美元/濕噸~80美元/濕噸之間?？紤]到航運成本及俄烏軍事沖突的復雜性，如果原油價(jià)格下跌，則可能帶動(dòng)我國進(jìn)口礦到岸成本支撐下移，反之成本支撐上移。

　　過(guò)去5年，全球鐵礦石產(chǎn)量復合年均增長(cháng)率不超過(guò)1%，且2019年淡水河谷潰壩、澳大利亞臺風(fēng)多發(fā)、巴西暴雨等自然災害較多，供給端穩定性變差。同時(shí)，房地產(chǎn)處于上行周期，鋼鐵下游需求增長(cháng)推動(dòng)鋼礦價(jià)格持續上漲，同時(shí)高礦價(jià)引發(fā)市場(chǎng)熱議。未來(lái)5年，全球鐵礦石產(chǎn)量年均增速若能上升至2.8%左右，在全球經(jīng)濟衰退或類(lèi)滯脹環(huán)境下，鐵礦石供需基本面將無(wú)力推動(dòng)鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步上漲。

　　此外需要注意的是，近兩年來(lái)鐵礦石供應鏈戰略管理在國家層面提上議程。不論是“基石計劃”還是近期成立的中國礦產(chǎn)資源集團有限公司，均旨在盡快改善我國鋼鐵工業(yè)鐵元素資源的來(lái)源結構，平抑鐵礦石因供應高度集中、短期波動(dòng)引發(fā)礦價(jià)過(guò)快上漲的可能性，進(jìn)而在量、價(jià)兩個(gè)層面更好保障我國鐵礦石供應鏈的安全穩定，提升我國初級產(chǎn)品的供給質(zhì)量。

　　從中長(cháng)期看，鐵礦石供需基本面亦不容樂(lè )觀(guān)。一方面，我國經(jīng)濟經(jīng)歷20多年的高速發(fā)展，城市化率及人均粗鋼消費量均達到較高水平，距離美國、日本等發(fā)達國家水平已不遠。從美國和日本鋼鐵工業(yè)的發(fā)展歷程看，其粗鋼產(chǎn)量于1973年同時(shí)達到峰值（美國：1.368億噸，日本：1.19億噸）。此后，美國粗鋼產(chǎn)量在1982年跌破1億噸，再之后年均粗鋼產(chǎn)量?jì)H為8800萬(wàn)噸，距離高峰值降幅高達36%；日本粗鋼產(chǎn)量則在峰值過(guò)后保持年均1.05億噸的粗鋼產(chǎn)量，距離高峰值下降12%?？紤]到我國國情以及全球化進(jìn)程遇阻，我國粗鋼產(chǎn)量大概率在“十四五”達到峰值，在未來(lái)10年內迎來(lái)鋼材消費量的全面峰值，之后必然見(jiàn)頂回落。另一方面，高礦價(jià)、美元周期等因素刺激海外新增礦山的投資決心，供給存在潛在增量。其中，西芒杜鐵礦項目有望成為全球鋼鐵行業(yè)潛在的“革命性力量”。據相關(guān)消息，該礦藏的鐵礦石平均品位達65.5%，超過(guò)澳大利亞的鐵礦石；潛在儲量約100億噸，項目投產(chǎn)后年產(chǎn)量可達1億噸~1.5億噸，即全球目前總產(chǎn)量的5%~7%，最有希望成為左右海運鐵礦石供應格局特別是價(jià)格的新生勢力。

　　最后，在“雙碳”目標推動(dòng)下，今年鋼鐵冶煉成本結構發(fā)生變化，碳元素成本明顯高于鐵元素。預計在較長(cháng)周期內，在地緣政治格局動(dòng)蕩及應對全球氣候變化的背景下，使得鋼礦供需基本面預測將變得更為復雜。但作為重要的礦產(chǎn)資源，鐵礦石價(jià)格走向總體仍是由供需基本面決定，由宏觀(guān)環(huán)境及經(jīng)濟增長(cháng)決定其價(jià)格趨勢。（江秀霞）