程鵬

　　近期黑色系期貨整體價(jià)格自國慶節后創(chuàng )出階段高點(diǎn)后持續回落，宏觀(guān)樂(lè )觀(guān)預期與現實(shí)端偏弱表現之間的博弈加劇。宏觀(guān)預期回暖提振鐵礦石整體估值，但現實(shí)端偏弱的終端需求表現及鋼材供應端的顯著(zhù)回升對鐵礦石價(jià)格形成持續抑制。

　　在宏觀(guān)政策的強刺激之下，鋼企利潤有所好轉及鐵礦石供給端季節性收縮對鐵礦石價(jià)格形成一定支撐，但鋼材價(jià)格上漲和鋼企階段性利潤的持續性存疑。

　　上周（10月21日—25日，下同）螺紋鋼庫存拐點(diǎn)提前3周出現，從當前的鋼企檢修情況和長(cháng)流程利潤水平靜態(tài)評估，短期鋼企仍處于復產(chǎn)窗口期，國內鐵礦石需求短期仍有回升空間但上升空間相對有限，并且海外礦供給也將進(jìn)入季節性高發(fā)期，隨著(zhù)黑色系整體估值回落及長(cháng)流程利潤大幅壓縮，從供需關(guān)系角度來(lái)看，鐵礦石自身供需偏寬松的基本面難以改變，短期鐵礦石價(jià)格仍將跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)。

　　供應方面，第4季度屬于傳統高發(fā)運周期，供應端支撐力度持續偏小。第4季度四大礦山產(chǎn)銷(xiāo)預計維持平穩回升態(tài)勢，2024年四大礦山預計增產(chǎn)1100萬(wàn)噸。其中，淡水河谷有望增產(chǎn)1000萬(wàn)噸達到3.30億噸，達到區間目標上沿；力拓第4季度產(chǎn)銷(xiāo)發(fā)運均有望提速，但全年產(chǎn)量預計減少400萬(wàn)噸；必和必拓產(chǎn)銷(xiāo)情況較好，全年有望增加400萬(wàn)噸；澳大利亞福德士河（FMG）第4季度有望延續高發(fā)運，全年產(chǎn)量增加100萬(wàn)噸。

　　淡水河谷第3季度鐵礦石總產(chǎn)量為9097萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)12.9%，同比增長(cháng)5.5%，創(chuàng )下2018年第4季度以來(lái)新高；總銷(xiāo)量為8180萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)2.6%，同比增長(cháng)1.6%。2024年前3個(gè)季度發(fā)運量達到2.25億噸，同比增加1490萬(wàn)噸（增幅為6.6%）；產(chǎn)量達到2.42億噸，同比增加1060萬(wàn)噸（增幅為4.4%）。淡水河谷提高2024年鐵礦石產(chǎn)量指導目標到3.23億噸～3.3億噸，高于今年初設定的3.1億噸～3.2億噸的目標，按此目標區間的中間值測算，全年產(chǎn)量進(jìn)度為74.1%，預估淡水河谷全年目標任務(wù)將輕松完成，有望達到目標區間的高位水平3.30億噸，同比增加1000萬(wàn)噸。

　　力拓第3季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為8410萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)5.8%，同比增長(cháng)0.7%；發(fā)運量為8445.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)5.3%，同比增長(cháng)0.8%。2024年前3個(gè)季度發(fā)運量達到2.43億噸，同比下滑270萬(wàn)噸（降幅為1.1%）；產(chǎn)量達到2.4億噸，同比下滑250萬(wàn)噸（降幅為1.1%）。第3季度，生產(chǎn)率的提高繼續抵消了鐵礦石的枯竭，力拓產(chǎn)銷(xiāo)量小幅增長(cháng)。由于上半年產(chǎn)銷(xiāo)大幅不及預期，前3個(gè)季度產(chǎn)銷(xiāo)量回落近300萬(wàn)噸，第4季度預計會(huì )延續季節性高發(fā)運水平。力拓2024財年目標發(fā)運量為3.23億噸～3.38億噸，當前并未調整發(fā)運目標，以中位數3.3億噸計算，目前發(fā)運目標任務(wù)的完成度已達到73.6%，處于近4年來(lái)的中位水平。預估2024年力拓鐵礦石年產(chǎn)量目標預計達到3.31億噸，同比減少400萬(wàn)噸。

　　必和必拓第3季度鐵礦石生產(chǎn)穩健，受季節性因素及高基數影響，必和必拓第3季度鐵礦石銷(xiāo)量環(huán)比有所下滑，但仍維持在近5年同期中等偏高水平。必和必拓第3季度鐵礦石產(chǎn)量為7160萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.7%，同比增長(cháng)3.1%；發(fā)運量為7150萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.7%，同比下降0.3%。2024年前3個(gè)季度發(fā)運量達到2.17億噸，同比增加770萬(wàn)噸（增幅為3.6%）；產(chǎn)量達到2.16億噸，同比增加820萬(wàn)噸（增幅為3.8%）。這主要得益于強勁的供應鏈表現，黑德蘭港去瓶頸項目第一階段（PDP1）的順利完成，以及隨著(zhù)南坡項目（South Flank）在2024財年達產(chǎn)和皮爾巴拉中心（南坡和礦區C）的鐵礦石交付量明顯增加。必和必拓維持2025財年鐵礦石目標指導量2.82億噸～2.94億噸不變。第4季度生產(chǎn)表現平穩，則2024年必和必拓鐵礦石總產(chǎn)量預計達到2.84億噸，同比增長(cháng)約400萬(wàn)噸。

　　FMG第3季度鐵礦石生產(chǎn)保持穩定，新產(chǎn)能開(kāi)始放量。第3季度鐵礦石加工量為4800萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.5%，同比下滑0.2%；發(fā)運量為4770萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.2%，同比增長(cháng)3.9%。2024年前3個(gè)季度發(fā)運量達到1.45億噸，同比增加340萬(wàn)噸（增幅為2.4%）；產(chǎn)量達到1.41億噸，同比下滑110萬(wàn)噸（降幅為0.8%）。FMG在2025財年開(kāi)局良好，第1季度鐵礦石出貨量達到創(chuàng )紀錄的4770萬(wàn)噸，其中包括來(lái)自鐵橋的160萬(wàn)噸。2024年前3個(gè)季度產(chǎn)量小幅回落，發(fā)運量小幅增加，低于年初預期，預估2024年鐵礦石出貨量為1.92億噸，同比增量為100萬(wàn)噸。

　　需求方面，宏觀(guān)預期提振下的需求脈沖式上升仍需后期財政政策的強刺激支撐配合。上周鋼企盈利率回落且鋼材價(jià)格回落幅度較大，鋼企利潤已經(jīng)被顯著(zhù)壓縮，短流程平電成本價(jià)格已經(jīng)轉化為強壓力，即國內階段性高需求持續性存疑。據相關(guān)機構統計，全國247家鋼企高爐開(kāi)工率為82.14%，周環(huán)上升0.46個(gè)百分點(diǎn) ，同比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為88.48%，周環(huán)比上升0.49個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.25個(gè)百分點(diǎn)；鋼企盈利面為64.94%，周環(huán)比下降9.52個(gè)百分點(diǎn)，同比上升48.49個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為235.69萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.33萬(wàn)噸，同比減少7.04萬(wàn)噸。

　　短期宏觀(guān)樂(lè )觀(guān)預期與偏弱的現實(shí)面博弈激烈，國內短期需求對鐵礦石價(jià)格形成一定的支撐作用但需求持續性偏弱，且供給端由季節性下滑向季節性高發(fā)運轉換，即鐵礦石階段性供需偏緊態(tài)勢將轉向偏寬松，鐵礦石自身供需基本面支撐力度邊際走弱，由于近期宏觀(guān)向上動(dòng)力偏強，后期仍需密切關(guān)注10月底和11月初重要會(huì )議中釋放出的政策信號。

　　《中國冶金報》（2024年10月31日 03版三版）