程鵬
回顧2024年4月份，在國際通脹預期及國內產(chǎn)業(yè)基本面持續改善的共同作用下，黑色系期貨價(jià)格出現集體反彈，市場(chǎng)對終端需求恢復的信心開(kāi)始增強，短期鋼企利潤恢復，生產(chǎn)積極性增強，帶動(dòng)鐵礦石需求上升，鐵礦石供需邊際改善。
宏觀(guān)層面，4月份國際通脹預期提振商品風(fēng)險偏好，國內制造業(yè)、出口增長(cháng)韌性較強，短期產(chǎn)業(yè)現實(shí)需求環(huán)比回升，但市場(chǎng)對回升持續性的預期偏弱。
產(chǎn)業(yè)層面，第1季度以來(lái)原材料價(jià)格下跌幅度大于鋼材，鋼材即期利潤大幅回升，終端需求恢復程度高于預期，鋼材供需平衡后，市場(chǎng)對鐵礦石需求階段性底部預期偏強。
短期來(lái)看，“五一”假期期間，外盤(pán)新加坡交易所鐵礦石期貨價(jià)格較假期前小幅上漲1.65美元/噸，這主要受?chē)H宏觀(guān)影響，美國經(jīng)濟數據不及預期，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期時(shí)間由11月份調整至9月份，市場(chǎng)預期年內降息兩次。國內經(jīng)濟復蘇預期較強，中共中央政治局會(huì )議對存量房做出政策調整，在全國范圍內實(shí)施房地產(chǎn)供給側改革，對于鋼材需求的影響為中性偏空。近期黑色系期貨高位滯漲，原材料在假期前的補庫驅動(dòng)被消化，疊加4月份原材料盤(pán)面價(jià)格反彈幅度大于鋼材，導致盤(pán)面利潤下降至今年初以來(lái)的低位，短期鐵礦石估值水平相對偏高。
供應方面，海外礦供給高于歷史同期，國內礦保持高供應，供給端對價(jià)格的支撐力度偏小。全年鐵礦石供應處于增加態(tài)勢，第1季度屬于四大礦山的傳統發(fā)運淡季，但澳大利亞、巴西地區第1季度發(fā)運量遠高于去年同期，澳大利亞受颶風(fēng)影響出現階段性減量，巴西方面延續第4季度的高發(fā)運狀態(tài)，非主流礦發(fā)運量保持同比增加態(tài)勢。海關(guān)總署數據顯示，1月—3月份我國進(jìn)口鐵礦石31012.5萬(wàn)噸，同比增加1616.8萬(wàn)噸。
主流礦方面，第1季度四大礦山產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比下滑符合季節性規律，產(chǎn)銷(xiāo)量同比增長(cháng)主要得益于淡水河谷、必和必拓礦山的強勁表現。2024年第1季度四大礦山產(chǎn)量合計為2.59億噸，同比增長(cháng)0.36%；銷(xiāo)量合計為2.55億噸，同比增長(cháng)1.54%。
非主流礦方面，印度鐵礦石出口增量超預期，伊朗下調鐵礦石出口關(guān)稅，烏克蘭鐵礦石供給恢復，南非鐵礦石出口也保持強勢，第1季度非主流礦供應出現超預期增量。
國產(chǎn)礦方面，國產(chǎn)礦供應維持增勢，國產(chǎn)礦產(chǎn)量高于去年同期。調研數據顯示，2024年1月—3月份全國332家鐵礦石企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量為6565.3萬(wàn)噸，同比增加203.4萬(wàn)噸。第2季度處于國產(chǎn)礦產(chǎn)量季節性回升周期，生產(chǎn)安全監督、行業(yè)政策相對穩定，疊加當前鐵礦石現貨價(jià)格依然處于國產(chǎn)礦生產(chǎn)成本之上，預計第2季度國產(chǎn)礦環(huán)比、同比均將保持正增長(cháng)。
綜合來(lái)看，5月份鐵礦石供應將呈環(huán)比增加趨勢。其中，主流礦山處于傳統高發(fā)運周期；在伊朗、烏克蘭及印度等國鐵礦石高出口的加持下，非主流礦山供應仍將保持高位；國產(chǎn)礦產(chǎn)量呈季節性回升態(tài)勢。
在需求端，需求端將繼續主導價(jià)格走勢，短期內需求仍將保持增加態(tài)勢。鋼企盈利面回升至中位偏高水平，鐵水產(chǎn)量加速回升，鋼企在盈利率好轉的情況下，復產(chǎn)積極性增加，鋼企日耗呈現逐步走高趨勢，國內鐵礦石需求繼續回升的預期仍然存在。截至4月26日，全國247家鋼企盈利面為50.65%，環(huán)比擴大2.17個(gè)百分點(diǎn)，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升2.50萬(wàn)噸至228.72萬(wàn)噸。數據顯示，2024年1月—3月份，我國生鐵產(chǎn)量為20241.7萬(wàn)噸，同比減少2.97%。
據相關(guān)機構調研，5月份有16座高爐計劃復產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約為6.61萬(wàn)噸/天；有4座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約為1.73萬(wàn)噸/天。若按照目前統計到的停復產(chǎn)計劃生產(chǎn)（樂(lè )觀(guān)情況），預計5月份日均鐵水產(chǎn)量將恢復至230萬(wàn)噸～235萬(wàn)噸水平，疊加目前鋼企利潤大幅好轉且終端需求恢復好于預期，鐵水產(chǎn)量存在回升空間，對價(jià)格存在一定支撐作用。
庫存方面，鋼企延續去年的低庫存結構，鋼企補庫意愿偏弱，港口庫存處于近年高位，港口庫存持續累積，預計將延續累庫趨勢。市場(chǎng)對國內需求增量及持續性均較為悲觀(guān)，疊加產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題愈發(fā)突出，基于庫存管理需求，預計鋼企后期將延續低庫存管理模式。
截至4月26日，全國鋼企進(jìn)口鐵礦石庫存總量為9379.93萬(wàn)噸，同比增加86.64萬(wàn)噸，較2023年同期基本持平。預計5月份供需兩端均處于回升趨勢，供需變動(dòng)更多由國內需求主導，港口庫存或先增后減，港存或突破1.5億噸后開(kāi)始回落。截至4月26日，全國45港鐵礦石庫存為14759.11萬(wàn)噸，同比增加1872.12萬(wàn)噸。
綜上所述，5月份國內鐵礦石或呈供需兩旺格局，供給端對價(jià)格的支撐力度依舊偏小。供需變動(dòng)仍由國內需求主導，終端需求恢復速度及鋼企利潤水平?jīng)Q定鐵礦石價(jià)格高度。不過(guò)，當前鐵礦石需求水平難以匹配高到港量，港口庫存呈現累積狀態(tài)，港口庫存或突破1.5億噸后開(kāi)始回落，高庫存將抑制鐵礦石價(jià)格。當前鐵礦石遠月（09）合約基差率相對合理，盤(pán)面價(jià)格存在一定上行基礎，但上行高度相對有限。
《中國冶金報》（2024年05月09日 03版三版）
