程鵬
春節假期期間，國內絕大多數長(cháng)流程鋼企生產(chǎn)保持穩定狀態(tài)，個(gè)別鋼企開(kāi)展季節性檢修，國內鐵礦石剛性需求整體呈緩慢回升趨勢。受春節期間物流、貿易停滯等季節性因素影響，鋼企多以消耗節前冬儲庫存為主。春節后鋼企進(jìn)口鐵礦石庫存較春節前出現大幅下降，以現貨采購為主的鋼企存在補庫需求。2月20日，鐵礦石市場(chǎng)表現弱勢，主要原因是市場(chǎng)資金基于旺季鋼材需求偏弱預期出現搶跑，鐵礦石期價(jià)由于估值相對偏高而跌幅居前。
春節后鐵礦石供應有望大幅回升
供應方面，主流礦山供應季節性收縮力度偏小，供給端支撐力度不及預期。全球鐵礦石發(fā)運量處于近3年同期高位水平，FMG發(fā)運水平恢復且非主流礦持續保持高發(fā)運水平。春節期間國產(chǎn)礦供應有所下滑，但春節后將快速恢復。
鐵礦石到港量仍處于中位偏高水平，雖然受春節前巴西方面發(fā)運量減少的影響，但預計短期內到港量仍難以出現大幅下滑。相關(guān)機構調研數據顯示，上周（2月12日—2月18日）全球鐵礦石發(fā)運總量為3046.5萬(wàn)噸，同比增加247.4萬(wàn)噸；2024年前7周全球鐵礦石發(fā)運量周均值為2852.5萬(wàn)噸，同比增加124.2萬(wàn)噸。
2024年四大礦山鐵礦石產(chǎn)量增量為1200萬(wàn)噸，其中淡水河谷S11D礦區產(chǎn)能釋放能夠維持當前的高產(chǎn)量；力拓產(chǎn)能替代項目谷戴達利（Gudai-Darri）和Mesa A改造順利運行，預計年產(chǎn)量可提高400萬(wàn)噸；必和必拓的南坡（South Flank）項目（替代即將枯竭的同產(chǎn)能楊迪礦）將于2024財年末將鐵礦石年產(chǎn)能提高至滿(mǎn)產(chǎn)，預計年產(chǎn)量可提高400萬(wàn)噸；FMG礦山新增產(chǎn)能鐵橋項目（Iron Bridge Ore Project）預計于2024年年中達產(chǎn)，預計年產(chǎn)量可提高400萬(wàn)噸。由于淡水河谷和力拓產(chǎn)量超預期表現，以及必和必拓和FMG產(chǎn)量低于預期，預計2024年四大礦山發(fā)往中國的鐵礦石增量為1020萬(wàn)噸。
2024年鐵礦石供應處于增加態(tài)勢，第1季度屬于四大礦山傳統發(fā)運淡季，若后期維持當前的高發(fā)運態(tài)勢，則主流礦山供給端的支撐力度將顯著(zhù)減小。
國內鐵礦石需求釋放受阻
港口庫存持續上升
需求方面，當前國內長(cháng)流程鋼企復產(chǎn)力度和速度均不及預期，由于鋼企利潤不佳的狀態(tài)遲遲無(wú)法改善，嚴重影響后續鋼企復產(chǎn)的積極性，進(jìn)而抑制國內鐵礦石需求的釋放。
下游實(shí)際需求尚未恢復且鋼企的生產(chǎn)利潤難以有明顯的改善，預計鐵水增量相對有限，短期鐵礦石需求增加緩慢。相關(guān)機構調研數據顯示，2月12日—2月18日，全國247家樣本鋼企日均鐵水產(chǎn)量為224.56萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.48萬(wàn)噸，同比下降6.25萬(wàn)噸。
庫存方面，鋼企進(jìn)口鐵礦石庫存出現季節性回落，在到港量較高及疏港量相對偏低的共同影響下，港口鐵礦石庫存保持上升態(tài)勢，后期隨著(zhù)鋼企剛性需求回升，預計短期內進(jìn)口鐵礦石總庫存增幅或有所收窄。
綜上所述，筆者認為，國內鐵礦石供需面改善力度、供給端收縮程度及需求端回升力度均不及預期，主流礦山發(fā)運量的季節性影響偏弱，在鋼企低利潤的抑制下，鐵礦石需求復蘇緩慢，疊加宏觀(guān)預期處于空窗期及終端需求復蘇力度仍存在較大不確定性，黑色系期貨估值水平持續下降，但其自身供需矛盾并不突出，且鐵礦石盤(pán)面貼水率較高，盤(pán)面價(jià)格彈性較大，短期鐵礦石價(jià)格或更多跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)。
《中國冶金報》（2024年02月22日 03版三版）
