馮艷成
上周（1月22日—26日，下同），焦煤、焦炭期價(jià)反彈遇阻回落，整體表現弱于螺紋鋼、鐵礦石等品種。其間焦炭主力合約價(jià)格最高觸及2529.5元/噸，焦煤主力合約價(jià)格最高觸及1874元/噸，之后呈現震蕩偏弱走勢。
現貨方面，前期焦炭現貨價(jià)格連降2輪，上周焦炭期價(jià)暫穩運行，市場(chǎng)暫未出現第3輪調降。臨近春節假期，預計假期前后焦價(jià)以穩為主。焦煤價(jià)格同樣偏穩運行，煉焦煤現貨價(jià)格指數幾乎與前一周持平。
從運行邏輯來(lái)看，上周，宏觀(guān)層面貨幣政策超預期降準，刺激金融及衍生品市場(chǎng)偏強運行。1月24日中國人民銀行宣布，自2月5日起下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，大約釋放1萬(wàn)億元長(cháng)期資金；另外自1月25日起分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次降準幅度超預期，進(jìn)一步向市場(chǎng)釋放穩增長(cháng)信號，總體有利于商品價(jià)格偏強運行。
不過(guò)從“雙焦”自身來(lái)看，雖然近期剛性需求回升支撐原料價(jià)格反彈，但下游補庫節奏加快，目前鋼企端焦炭庫存、焦企端焦煤庫存均超過(guò)去年同期，導致市場(chǎng)對后市“雙焦”價(jià)格上漲持續性的預期偏悲觀(guān)，造成“雙焦”價(jià)格震蕩回落。
煤礦即將放假，焦煤供應趨緊
當前來(lái)看，煉焦原煤產(chǎn)量尚處于緩慢增加階段，絕對量高于去年同期，但預計短期內將因煤礦放假出現季節性下滑。從歷年情況來(lái)看，煤礦假期少則幾天、多則十幾天。隨著(zhù)時(shí)間臨近春節，部分區域煤礦已陸續進(jìn)入放假階段，煤礦放假也將導致煤產(chǎn)量下滑。
據調研數據，在全國463座在產(chǎn)煉焦煤礦中，將有391座煤礦確定會(huì )安排放假停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能6.1億噸，產(chǎn)能占比為80%；平均放假天數為9.12天，其中最早放假時(shí)間集中在1月28日前后，最晚放假時(shí)間集中在2月9日前后，預計影響原煤產(chǎn)量約1420萬(wàn)噸。對于產(chǎn)煤大省山西省，其在產(chǎn)的244座煤礦中，涉及放假停產(chǎn)的煤礦有227座，涉及產(chǎn)能3.14億噸，平均放假天數為10.8天。
對于煤礦放假結束時(shí)間，據相關(guān)機構調研，半數是在2月16日之后復產(chǎn)。從往年情況來(lái)看，部分煤礦復工之后也不會(huì )馬上放量，且復產(chǎn)時(shí)間距離全國兩會(huì )召開(kāi)時(shí)間較近，煤礦在2月份及3月初的產(chǎn)能釋放將受到制約。
從進(jìn)口端來(lái)看，近期蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關(guān)車(chē)數小幅下滑，日均通車(chē)數量約為900車(chē)。此外，上周策克口岸日均通車(chē)數量約為360車(chē)，滿(mǎn)都拉口岸日均通車(chē)數量約為170車(chē)，較前一周均有所下滑。
中下游原料庫存增加
上周，煉焦煤總體庫存顯著(zhù)增加，達到2685.88萬(wàn)噸，周環(huán)比增加148.43萬(wàn)噸，同比增加230.95萬(wàn)噸，且已超過(guò)去年庫存最高點(diǎn)?？紤]到春節假期前累庫的特點(diǎn)，預計仍將有1周～2周的累庫時(shí)間。
分結構來(lái)看，累庫主要集中在中下游，其中焦企端焦煤庫存為2143.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加119.3萬(wàn)噸；港口端焦煤庫存為216.57萬(wàn)噸，周環(huán)比增加19.63萬(wàn)噸，同比增加115.73萬(wàn)噸。由于下游加快對原材料的補庫，上游煤礦、洗煤廠(chǎng)焦煤庫存壓力不大，目前均低于去年同期水平?？紤]到補庫周期臨近尾聲，市場(chǎng)交易補庫邏輯的情緒轉弱，價(jià)格也將受到壓制。
剛性需求增幅緩慢
近期在下游補庫的驅動(dòng)下，焦炭?jì)r(jià)格下跌周期結束并偏穩運行，同樣煉焦成本端也未給出讓利空間，焦化市場(chǎng)噸焦即期利潤仍保持虧損狀態(tài)，且主產(chǎn)地山西省仍是虧損最嚴重的區域。從利潤角度看，焦化市場(chǎng)提產(chǎn)積極性依然較差。不過(guò)，近期鋼企高爐開(kāi)工率連續回升，疊加對焦炭維持補庫態(tài)勢，帶動(dòng)焦企開(kāi)工率小幅回升。上周，焦化產(chǎn)能利用率回升至72.1%，基本與去年同期持平。
在鋼企端，上周高爐煉鐵產(chǎn)能利用率提升至83.5%，周環(huán)比提升0.52個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為223.29萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.38萬(wàn)噸，同比下降3.28萬(wàn)噸。目前鋼企盈利情況不樂(lè )觀(guān)，整體盈利面不足3成，也導致鐵水產(chǎn)量回升節奏較慢。
整體來(lái)看，短期“雙焦”供需兩端均有所回升，漲跌驅動(dòng)不明顯。煤礦即將進(jìn)入放假周期，煤產(chǎn)量將出現季節性回落；下游因前期加快對原料的補庫，庫存水平已超去年同期，而目前鐵水產(chǎn)量回升節奏較慢，相對較大的庫存壓力壓制“雙焦”價(jià)格。預計在春節假期前，市場(chǎng)交投情緒將持續降溫，或難有推動(dòng)“雙焦”價(jià)格漲跌的驅動(dòng)力。另外，投資者也需注意降低假期持倉風(fēng)險。
《中國冶金報》（2024年02月01日 03版三版）
