夏學(xué)釗
7月份以來(lái)，鐵礦石期貨主力合約（I2309）價(jià)格在800元/噸上下波動(dòng)。筆者認為，鐵礦石期貨價(jià)格的表現符合其基本面，在沒(méi)有強力外在因素影響的前提下，鐵礦石期貨價(jià)格或將延續震蕩態(tài)勢。
需求難以維持高位
鐵礦石需求處于今年初以來(lái)高位是支撐鐵礦石期貨價(jià)格維持高位的首要因素。鐵礦石唯一的工業(yè)用途就是用于鋼鐵生產(chǎn)，鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)狀況直接決定著(zhù)鐵礦石的需求，故可以通過(guò)全國高爐產(chǎn)能利用率來(lái)跟蹤鐵礦石需求的短期變化。通過(guò)分析歷史數據可以發(fā)現，全國高爐產(chǎn)能利用率與鐵礦石期貨價(jià)格存在顯著(zhù)正相關(guān)關(guān)系。
自6月中旬以來(lái)，全國247家鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率持續回升。相關(guān)數據顯示，6月2日當周（5月29日—6月2日），全國高爐產(chǎn)能利用率為89.66%。而7月7日當周（7月3日—7月7日），全國高爐產(chǎn)能利用率上升至92.11%。對照即可發(fā)現，高爐產(chǎn)能利用率的上升幅度還是較為明顯的，并且鐵礦石期貨價(jià)格在這一時(shí)期確實(shí)也呈現出明顯的漲勢。以I2309合約為例，6月2日I2309合約收盤(pán)價(jià)為745.5元/噸，而7月6日收盤(pán)價(jià)為829.5元/噸，上漲幅度超過(guò)10%。
筆者認為，鐵礦石需求難以維持高位。首先，從噸鋼利潤來(lái)看，6月份以來(lái)噸鋼利潤維持在較低水平，而短期內這一格局難以打破，低利潤對需求會(huì )產(chǎn)生抑制作用；其次，從政策角度來(lái)說(shuō)，今年是否實(shí)施粗鋼產(chǎn)量平控政策尚不明朗，筆者預計這一政策在短期內不會(huì )對高爐生產(chǎn)構成影響；再次，當前全國高爐產(chǎn)能利用率在92%左右，已經(jīng)處于今年初以來(lái)的峰值水平，繼續上行的空間較為有限。筆者認為，未來(lái)一段時(shí)間內，全國高爐產(chǎn)能利用率難以維持高位，鐵礦石需求也將自高位逐漸回落。
供應節奏整體平穩
整體來(lái)看，鐵礦石供應較為平穩，不是主導行情的核心因素。
進(jìn)口鐵礦石是我國鐵礦石供應的主要來(lái)源。今年上半年，我國進(jìn)口鐵礦石57613.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.7%。數據顯示，今年上半年巴西、澳大利亞累計鐵礦石發(fā)貨量為50223.7萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.6%。兩種口徑的數據反映的趨勢基本是一致的，進(jìn)口鐵礦石的供應量保持同比增長(cháng)態(tài)勢。從國產(chǎn)礦來(lái)看，1月—5月份我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為39135.2萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.5%。
綜合進(jìn)口礦和國產(chǎn)礦的情況可以發(fā)現，今年初以來(lái)，鐵礦石供應量同比增長(cháng)，整體發(fā)貨節奏較為平穩，沒(méi)有出現階段性的供應緊張或過(guò)剩局面。而根據主要國際鐵礦石供應商的發(fā)貨計劃及國內鐵礦石企業(yè)的生產(chǎn)計劃，筆者預計后期鐵礦石供應量將延續同比增加態(tài)勢，而供應節奏或將保持平穩。
宏觀(guān)變量值得重視
除了產(chǎn)業(yè)自身的供需格局對鐵礦石期貨價(jià)格形成直接影響外，宏觀(guān)變量對鐵礦石期貨價(jià)格的影響也值得重視。
鐵礦石期貨價(jià)格在第二季度的大幅回落就明顯是受到了宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的影響。當前，國際政治經(jīng)濟形勢持續動(dòng)蕩，主要工業(yè)國均面臨較大的經(jīng)濟下行壓力，我國的宏觀(guān)經(jīng)濟態(tài)勢成為國際、國內的關(guān)注焦點(diǎn)和討論熱點(diǎn)，我國宏觀(guān)經(jīng)濟政策的變化成為短期內影響期貨市場(chǎng)走勢的關(guān)鍵因素。因此，鐵礦石期貨價(jià)格維持震蕩態(tài)勢的前提，是未來(lái)一段時(shí)間內宏觀(guān)態(tài)勢或宏觀(guān)政策沒(méi)有巨大的變化。
估值水平相對合理
鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)還涉及估值的問(wèn)題。從絕對價(jià)格來(lái)看，當前鐵礦石現貨美元報價(jià)在110美元/噸左右，今年初以來(lái)的最高點(diǎn)在130美元/噸以上，而非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸的區間內，也就是說(shuō)當前價(jià)格處于參考上限和參考下限的中間位置，而鐵礦石價(jià)格的人民幣報價(jià)需要考慮到匯率的波動(dòng)。今年初以來(lái)人民幣兌美元出現了一定程度的貶值，這意味著(zhù)同等美元報價(jià)的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格對應的鐵礦石期貨價(jià)格有所上調。從相對價(jià)格來(lái)看，當前鐵礦石期貨I2309合約價(jià)格較現貨存在貼水，但貼水幅度處于正常水平。
《中國冶金報》（2023年07月20日 03版三版）
