楊莉娜
2023年6月份，鎳價(jià)自低位震蕩回升，自月初15.3萬(wàn)元/噸的低位一度反彈至17.4萬(wàn)元/噸附近，但6月末再度回落至16萬(wàn)元/噸下方，月漲幅為0.9%，今年初以來(lái)跌幅超30%。
從宏觀(guān)面來(lái)看，美聯(lián)儲加息節奏變化繼續影響市場(chǎng)，市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退與需求下滑的憂(yōu)慮仍存，寄望于國內經(jīng)濟刺激政策發(fā)力，宏觀(guān)面暫會(huì )轉向反復整理。
從鎳自身情況來(lái)看，上海期貨交易所（下稱(chēng)上期所）新增鎳交割品牌，市場(chǎng)對此早有預期，消息公布后利空兌現，而低庫存現狀仍將維持，電解鎳價(jià)格區間震蕩反復的走勢將延續。中期來(lái)看，鎳供應過(guò)剩壓力及交割品擴容進(jìn)程將繼續影響市場(chǎng)，鎳價(jià)波動(dòng)向下的壓力仍存。
宏觀(guān)因素脈沖變化
美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入尾聲，逐漸向降息方向轉變，經(jīng)濟衰退及需求下滑風(fēng)險影響市場(chǎng)。但加息轉向降息的預期變化節奏是波動(dòng)的。6月下旬，美聯(lián)儲表態(tài)依然是以偏“鷹派”為主，而市場(chǎng)對于經(jīng)濟衰退的憂(yōu)慮仍在反復影響著(zhù)交易節奏。
從國內情況來(lái)看，國內經(jīng)濟修復節奏較為緩慢，市場(chǎng)寄希望于經(jīng)濟刺激措施的出臺。前期隨著(zhù)人民幣匯率波動(dòng)變化，有色金屬價(jià)格呈現出內強外弱的格局，總體承壓。后續國內經(jīng)濟有望得到進(jìn)一步修復，但在修復期內，工業(yè)品價(jià)格預計整體以反復波動(dòng)為主。
鎳產(chǎn)業(yè)鏈的調整變化
上期所鎳交割品擴容。6月27日上期所發(fā)布公告，浙江華友鈷業(yè)股份有限公司全資子公司衢州華友鈷新材料有限公司生產(chǎn)的“HUAYOU”牌電解鎳（Ni99.96，下稱(chēng)華友鎳）符合上期所鎳期貨合約中規定的各項要求，同意其在上期所注冊，注冊產(chǎn)能為6000噸，執行標準價(jià)。 自公告之日起，上述產(chǎn)品可用于上期所鎳期貨合約的履約交割。
衢州華友鈷新材料有限公司曾是國內純鎳生產(chǎn)的主要企業(yè)之一，2017年后一度暫停純鎳生產(chǎn)，至2022年5月份開(kāi)始復產(chǎn)，年產(chǎn)能為6000噸，生產(chǎn)工藝為電積法。該公司于2023年第二季度開(kāi)始擴產(chǎn)，目前總計年產(chǎn)能可達3萬(wàn)噸。在華友鎳通過(guò)注冊后，上期所目前共有6家企業(yè)、9種品牌（規格）的鎳可進(jìn)行注冊交割（除去已停產(chǎn)/停止交割的品牌），其中包括4家國內企業(yè)和2家海外企業(yè)，國產(chǎn)可交割鎳產(chǎn)能目前已超過(guò)17萬(wàn)噸/年。而從新獲批的產(chǎn)能及月度供應的數量占總交割品產(chǎn)能來(lái)看，新增鎳交割品牌對市場(chǎng)的沖擊暫時(shí)相對有限。由于交易所規定，申請交割品牌的鎳板生產(chǎn)企業(yè)，需要滿(mǎn)足穩定生產(chǎn)鎳板一年的條件，才能符合上期所交割品的申請資格。而復產(chǎn)的華友鎳中符合連續生產(chǎn)的時(shí)間條件的產(chǎn)能數量較為有限，至少需要在2024年才能繼續擴容。
國內電解鎳產(chǎn)能提升。據相關(guān)機構調研，2023年，國內多家企業(yè)新投產(chǎn)或擴建電積鎳產(chǎn)線(xiàn)。至6月末，國內電解鎳設備產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)2.5萬(wàn)噸/月，月產(chǎn)量同比增長(cháng)28%。預計至2023年底前開(kāi)工的精煉鎳生產(chǎn)工廠(chǎng)將達到15家。在現貨層面，未來(lái)鎳現貨供應增長(cháng)將繼續通過(guò)庫存增加及對交割品牌的競爭替代等方式來(lái)影響價(jià)格。
LME（倫敦金屬交易所）交割品擴容。國內電解鎳也在加快申請LME交割品牌的步伐。目前中國有兩家企業(yè)（金川、凱實(shí)）正在申請中，但在今年3月份，LME宣布將為新的一級鎳產(chǎn)品提供快速上市通道，并允許其在經(jīng)過(guò)3個(gè)月的定期樣品檢測后成為L(cháng)ME注冊品牌。此后華友鎳同樣也向LME提交了上市申請，申請產(chǎn)能為6600噸/年。據悉，已有越來(lái)越多的國產(chǎn)或中資鎳品牌有意向申請LME的注冊。我國至少有3家投產(chǎn)規模較大的企業(yè)有意向申請上期所的交割資質(zhì)，而印尼即將投產(chǎn)的電解鎳品牌也計劃申請LME交割品牌注冊并進(jìn)軍國際市場(chǎng)。
鎳價(jià)寬幅震蕩 重心仍有漸降可能性
鎳價(jià)階段性顯著(zhù)下行，重心下移后轉向震蕩。供應方面，無(wú)論是在生產(chǎn)端，還是在進(jìn)口端，都已經(jīng)在部分兌現改善的預期。交割品新增消息面偏利空，但因新增數量有限，實(shí)際造成的沖擊不大。
2022年，因電解鎳持續去庫存，滬鎳期貨結構持續表現為近月偏強，本次新交割品牌獲得交易所通過(guò)，屬于利空因素預期的兌現。不過(guò)隨著(zhù)交割品牌供應量的增加、進(jìn)口量回升，電解鎳月間價(jià)差也有望發(fā)生變化。未來(lái)若電解鎳庫存持續由降轉升，則鎳的back結構（現貨貴于期貨/近月貴于遠月）也有望逐漸改變。從鎳價(jià)的階段走勢來(lái)看，主要將在15萬(wàn)元/噸～18萬(wàn)元/噸的區間內波動(dòng)。
后續需關(guān)注鎳現貨供應及進(jìn)口到貨的進(jìn)一步情況、現貨俄羅斯鎳升貼水變化、國外交割品牌等最新進(jìn)展。從宏觀(guān)方面來(lái)看，流動(dòng)性收縮與經(jīng)濟衰退預期的交易節奏會(huì )繼續給市場(chǎng)帶來(lái)脈沖影響。此外，后續鎳相對矛盾點(diǎn)在于不同鎳產(chǎn)品品類(lèi)相互轉化和流動(dòng)的效率，但總體來(lái)看，鎳價(jià)重心震蕩下移的過(guò)程料會(huì )延續波動(dòng)。
《中國冶金報》（2023年07月06日 03版三版）
