程鵬
近期印度加征鐵礦石出口關(guān)稅對我國鐵礦石價(jià)格影響相對有限，不足以形成顯著(zhù)驅動(dòng)。印度財政部消息稱(chēng)，為了緩解印度國內居高不下的通貨膨脹水平，印度政府于5月22日調高其鐵礦石的出口關(guān)稅，其中不同鐵品位和品種的鐵礦石出口關(guān)稅上調至45%~50%不等：對球團礦征收45%出口關(guān)稅（調整前為0關(guān)稅），對所有粉礦和塊礦征收50%出口關(guān)稅（調整前對品位58%以上粉礦及塊礦征收30%出口關(guān)稅）。
雖然印度是我國主要非主流礦供應國之一，但市場(chǎng)對鐵礦石現貨價(jià)格在下行周期中印度等非主流礦供應邊際走弱已經(jīng)存在一定預期，且加征鐵礦石關(guān)稅對我國鐵礦石價(jià)格邊際影響相對較弱。根據海關(guān)總署數據，2018年~2021年，我國自印度進(jìn)口的鐵礦石量分別為1475.7萬(wàn)噸（占比為1.39%）、2385.5萬(wàn)噸（占比為2.23%）、4465.5萬(wàn)噸（占比為3.82%）和3341.9萬(wàn)噸（占比為2.97%）。印度礦屬于除主流礦進(jìn)口國澳大利亞、巴西以外的非主流礦進(jìn)口國，2022年1月~4月份，我國從印度進(jìn)口的鐵礦石總量為536.3萬(wàn)噸，當前我國從印度進(jìn)口的鐵礦石量月均不足150萬(wàn)噸，邊際變化驅動(dòng)較弱，更多是起到支撐作用，不足以驅動(dòng)我國鐵礦石價(jià)格大幅上漲。
綜合來(lái)看，印度加征鐵礦石出口關(guān)稅對國內鐵礦石價(jià)格的影響一方面在于短期內增加鐵礦石成本支撐預期，并且削弱印度進(jìn)口鐵礦石環(huán)比增加以彌補俄烏沖突對鐵礦石供應影響的預期，同時(shí)對后期主流礦供應回升強度提出了更高要求；另一方面的影響在于提高盤(pán)面標的估值，當前鋼廠(chǎng)在低利潤狀態(tài)下對印度粉礦等低品位資源依賴(lài)度增加，盤(pán)面標的超特粉同屬低品位礦，其稀缺性和投機屬性將進(jìn)一步增強。再者，短流程鋼廠(chǎng)虧損維持限產(chǎn)緩解了成材的供需矛盾，鐵礦石需求韌性較好，印度加征關(guān)稅或將進(jìn)一步延長(cháng)鐵礦石階段性供需偏緊周期。
4月份，我國進(jìn)口鐵礦石數量環(huán)比基本持平，當前俄烏沖突造成的非主流礦發(fā)運量減量，疊加印度加征鐵礦石出口關(guān)稅或將使得非主流礦發(fā)運量重回低位，后期鐵礦石供給端增量更需依賴(lài)四大礦山（澳大利亞的力拓、必和必拓、FMG及巴西的淡水河谷），供應恢復壓力或將邊際擴大。第2季度是國外主流礦發(fā)運的季節性恢復階段，疊加必和必拓和FMG財年沖量的動(dòng)力，澳大利亞-巴西鐵礦石的供應可能在一定程度上彌補當前供應的不足。海關(guān)總署最新數據顯示，2022年1月~4月份，我國累計進(jìn)口鐵礦砂及其精礦為35438萬(wàn)噸，月均8860萬(wàn)噸，同比下降7.1%；4月份，中國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦為8606萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.4%，同比下降12.6%，其原因在于主流礦山因新冠肺炎疫情及惡劣天氣等因素導致發(fā)運不及預期及烏克蘭進(jìn)口停滯。
在供應方面，主流礦山整體發(fā)運維持中位偏高水平，發(fā)運量回升力度相對偏強，短期到港量顯著(zhù)回升，預計中期鐵礦石供應將持續回升。5月16日~23日，澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運總量為2462.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加95.0萬(wàn)噸。其中，澳大利亞發(fā)運量為1788.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.1萬(wàn)噸；巴西發(fā)運量為674.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加103.1萬(wàn)噸。5月16日~23日，中國47港到港總量為2503.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加343.9萬(wàn)噸；中國45港到港總量為2334.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加308.6萬(wàn)噸；北方六港到港總量為1107.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加186.6萬(wàn)噸。
在需求方面，鐵礦石主產(chǎn)區長(cháng)流程鋼廠(chǎng)普遍虧損，短期鐵礦石需求邊際走弱，預計中期鐵水上升空間有限。5月27日調研數據顯示，247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為83.83%，周環(huán)比提高0.82%，同比下降4.24%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為89.26%，周環(huán)比提高0.59%，同比下降2.19%；鋼廠(chǎng)盈利率為48.48%，周環(huán)比下降8.23%，同比下降36.80%；日均鐵水產(chǎn)量為240.88萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.34萬(wàn)噸，同比下降3.43萬(wàn)噸。
在庫存方面，短期鐵礦石到港量邊際回升，鐵水產(chǎn)量存在走弱預期，港口高疏港量難以持續，供需偏緊格局或邊際改善。5月27日數據顯示，全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫存總量為13453.80萬(wàn)噸，環(huán)比下降104.57萬(wàn)噸；日均疏港量為318.04萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.66萬(wàn)噸；在港船舶數為95艘，環(huán)比減少9艘。
交易提示：逢高做空為主。
風(fēng)險提示：終端需求超預期走弱（下行），主流礦山發(fā)運不及預期（上行）。
《中國冶金報》（2022年06月02日 03版三版）
