王海洋
春節后開(kāi)市以來(lái)，受?chē)H原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲、國內通貨膨脹預期增強以及鋼材限產(chǎn)能政策刺激等因素影響，鋼材期貨市場(chǎng)出現了大幅度震蕩反彈行情。截至3月6日，螺紋鋼主力合約RB2105收盤(pán)價(jià)格為4749元/噸，較節前收盤(pán)價(jià)格4404元/噸上漲345元/噸，較節后最高點(diǎn)4924元/噸回落175元/噸；熱卷板主力合約HC2105收盤(pán)價(jià)格為4929元/噸，較節前收盤(pán)價(jià)格4607元/噸上漲321元/噸，較節后最高點(diǎn)5088元/噸回落157元/噸。春節后，鋼材期貨價(jià)格之所以出現大幅震蕩上漲行情，主要原因歸納為三點(diǎn)：
一是國際大宗商品價(jià)格普遍上漲，國內外通貨膨脹預期疊加，坐實(shí)節后商品價(jià)格上漲的市場(chǎng)預期。受春節期間國外新冠肺炎疫情好轉以及世界主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟刺激政策醞釀出臺影響，國際大宗商品價(jià)格在春節假期保持穩定上漲態(tài)勢。以美國精銅和原油價(jià)格為例，精銅節后開(kāi)盤(pán)價(jià)和最高價(jià)分別較節前收盤(pán)價(jià)上漲了5.1%和17.7%；原油節后開(kāi)盤(pán)價(jià)和最高價(jià)分別較節前收盤(pán)價(jià)上漲了3.4%和14.0%。相比較而言，螺紋鋼和熱卷板節后最高價(jià)較節前收盤(pán)價(jià)則分別上漲了11.8%和10.4%，略低于國際精銅和原油價(jià)格的漲幅。輸入性通脹特征明顯。
二是國內環(huán)保限產(chǎn)政策疊加鋼廠(chǎng)春節集中檢修季，增加了市場(chǎng)對節后鋼材產(chǎn)能釋放的擔憂(yōu)。受三個(gè)方面因素影響，每年春節長(cháng)假，很多鋼廠(chǎng)特別是北方的鋼廠(chǎng)都會(huì )安排年度檢修計劃：首先，進(jìn)入冬季下游需求萎縮，鋼廠(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)無(wú)法實(shí)現平衡，鋼廠(chǎng)必須控制產(chǎn)量才能維持正常的生產(chǎn)秩序；其次，鋼廠(chǎng)的原料供應不足，無(wú)法維持節日期間的高負荷生產(chǎn)需求，必須控制原料日耗；最后，鋼鐵生產(chǎn)設備每年必須要安排一次年度檢修，選擇在需求淡季大修對鋼廠(chǎng)的經(jīng)濟效益影響最小。今年的檢修情況同樣如此，截至3月6日，全國高爐開(kāi)工率為65.88%，較節前高點(diǎn)66.44%下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。此外，作為全國鋼鐵產(chǎn)量的主要集中地之一的唐山，基于環(huán)?？紤]出臺的關(guān)停小高爐政策后，市場(chǎng)的上漲預期再度被推向高點(diǎn)。
三是鋼材主要生產(chǎn)原料價(jià)格堅挺，支撐鋼價(jià)在高位震蕩運行，短期較難出現大幅回調行情。鋼鐵的主要鐵元素原料來(lái)自鐵礦石和廢鋼，鐵礦石受?chē)H海運成本上升、美元流動(dòng)性增加以及供需結構性矛盾等因素的影響，價(jià)格出現持續的上漲。以澳洲PB粉青島港現貨價(jià)格為例，截至3月5日的車(chē)板價(jià)格為1176元/噸，較節前1102元/噸上漲了74元/噸，漲幅為6.7%。廢鋼價(jià)格以張家港地區為例，截至3月5日的重廢價(jià)格為2980元/噸，較節前2800元/噸上漲了180元/噸，漲幅為6.4%。廢鋼的矛盾不僅在于價(jià)格的上漲，受春節假期的季節性因素影響，廢鋼的供應趨于緊張，即使有價(jià)格也很難大批量采購到廢鋼資源是鋼廠(chǎng)的普遍感受。因而，廢鋼采購價(jià)格短期很難出現大幅度的回調，這是市場(chǎng)比較確定的一個(gè)變量。
然而，隨著(zhù)下游全面復工復產(chǎn)的步伐臨近，鋼鐵供需的基本面將會(huì )驗證鋼材期貨盤(pán)面預期的真實(shí)性和準確性。從絕對的價(jià)格水平來(lái)看，鋼材價(jià)格已逼近10年來(lái)的高點(diǎn)，以熱軋卷板現貨價(jià)格為例，3月5日，華東地區價(jià)格為4900元/噸，前期高點(diǎn)突破了5000元/噸的整數關(guān)口。鋼材價(jià)格能否延續春節以來(lái)的上漲勢頭，還要關(guān)注3個(gè)方面：
第一，旺季的需求能否與市場(chǎng)預期相匹配。鋼材下游的需求具有很強的季節性，如建筑鋼材，下游開(kāi)工主要在春節后氣溫逐步回暖的期間，也就是3月~4月份，市場(chǎng)也有“金三銀四”一說(shuō)來(lái)形容鋼材需求的旺季。目前正處于需求釋放的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，如果需求釋放符合市場(chǎng)預期，并能夠消化當前的高價(jià)位，那么后市將維持高位震蕩，甚至不排除有繼續震蕩創(chuàng )新高的可能；反之，市場(chǎng)則存在回撤風(fēng)險。據有關(guān)數據統計，截至3月5日，螺紋鋼的表觀(guān)需求為245.97萬(wàn)噸/周，略高于去年同期水平。
第二，原材料價(jià)格能否與鋼材價(jià)格同步上漲，以支撐鋼價(jià)不斷突破新高。通常來(lái)講，鐵礦石和廢鋼是主要的鋼材原料。每年年底，在鋼廠(chǎng)的冬儲需求刺激下，價(jià)格都會(huì )處于相對的高位。而春節后，隨著(zhù)供應的穩定和鋼廠(chǎng)備貨需求的弱化，原料價(jià)格會(huì )逐步恢復常態(tài)。以廢鋼為例，目前華東廢鋼價(jià)格在2980元/噸左右，由于投機需求的存在和下游供給的限制，在春節后價(jià)格上漲過(guò)程中，廢鋼的供應并未得到明顯的釋放。隨著(zhù)廢鋼生產(chǎn)活動(dòng)的逐步放開(kāi)，市場(chǎng)供應將有所增加，一定程度上緩解廢鋼的供需矛盾。
第三，社會(huì )庫存的累積能否抑制鋼價(jià)快速上漲的勢頭。庫存的累積無(wú)疑是鋼價(jià)持續上漲的最大阻力，盡管市場(chǎng)存在對年度總需求的樂(lè )觀(guān)預期。目前，螺紋鋼和熱軋卷板的社會(huì )庫存都處在上升通道，且處于年度相對高位。以螺紋鋼為例，截至3月5日，社會(huì )庫存為1304.22萬(wàn)噸，與上周1221.96萬(wàn)噸相比，增加82.26萬(wàn)噸，與上月同期732.62萬(wàn)噸相比，增加571.6萬(wàn)噸，略低于去年同期的1379.51萬(wàn)噸?？紤]到去年同期受到疫情的沖擊，庫存出現非正常的累積，目前的庫存水平總體處于偏高的水平。
綜上分析，隨著(zhù)社會(huì )庫存的不斷累積、廢鋼供應的增加以及盤(pán)面鋼價(jià)的提高，預計后期鋼材期貨價(jià)格將逐步回歸產(chǎn)業(yè)的基本面，不排除出現沖高后階段性回撤的需求。在操作上，不建議高位追多，套?？諉我杂^(guān)望為主，后期新高后再在遠月合約適時(shí)建倉。
《中國冶金報》（2021年3月11日 07版七版）
