趙毅
春節后黑色系期貨迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節品種價(jià)格上漲。節后首日（2月18日）收盤(pán)時(shí)，期貨端上漲2%~7%不等，現貨端河北省唐山市地區部分普碳方坯一天3連漲，累計漲幅230元/噸。這是牛年牛市的起點(diǎn)，還是“幾日游”行情？且隨筆者對節后“開(kāi)門(mén)紅”的內在邏輯做一梳理。
春節期間外盤(pán)普漲
市場(chǎng)氛圍偏暖
春節期間，我國期、現貨和股市全線(xiàn)休市，而彼時(shí)歐美市場(chǎng)仍處于開(kāi)市期，據不完全統計，從2月10日收盤(pán)至2月17日15時(shí)收盤(pán)，除COMEX黃金外，包括鐵礦FE、LME有色金屬、ICE和NYMEX原油、CBOT和ICE農產(chǎn)品、歐美股票指數和恒生指數在內的各期貨及股票指數，均出現不同程度的上漲，國際金融市場(chǎng)提供了偏暖的氛圍。在國內開(kāi)市后，市場(chǎng)風(fēng)險偏好增長(cháng)，做多情緒有助于推動(dòng)國內商品和股市補漲。反映到盤(pán)面上，大宗商品期貨出現了普漲的局面。開(kāi)市上漲是對春節期間外盤(pán)利好的消化，但如此大幅度的過(guò)快上漲不具有持續性。
庫存水平合理
冬儲結構利于春季上漲
相關(guān)機構周度數據顯示，截至2月18日，螺紋鋼總庫存上升451.28萬(wàn)噸至1520.8萬(wàn)噸，表觀(guān)需求量周環(huán)比下降60.9萬(wàn)噸至83.24萬(wàn)噸。庫存環(huán)比升幅較大，但考慮到春節長(cháng)假下游終端停滯的特征，該升幅不具有可持續性，目前的總庫存水平合理，高于2017年~2019年，低于2020年，對價(jià)格影響中性。與庫存量相比更值得關(guān)注的是庫存結構，不同于以往，今年高價(jià)位鋼材貫穿冬季，導致貿易商冬儲意愿降低，囤貨量下降，鋼廠(chǎng)自?xún)Ρ壤仙?，該結構下鋼廠(chǎng)擁有了更多主動(dòng)權。若春季開(kāi)工后市場(chǎng)如預期表現良好，鋼廠(chǎng)有提價(jià)空間，貿易商積極備貨也將推高鋼價(jià)，價(jià)格上升的動(dòng)能較往年更強。
春季需求背景下
鋼材供應增加對價(jià)格影響有限
春節后第一周（2月15日~2月19日），河北省唐山市地區10家樣本鋼廠(chǎng)平均鐵水不含稅成本為3161元/噸，平均鋼坯含稅成本為4006元/噸，周環(huán)比下降14元/噸，與2月18日當天普方坯出廠(chǎng)價(jià)相比，鋼廠(chǎng)平均毛利潤約74元/噸，周環(huán)比上升244元/噸。同期，河北省唐山市地區126家高爐產(chǎn)能利用率為75.29%，較2月4日下降0.6%，較去年同期下降1.02%。鋼廠(chǎng)開(kāi)工率今年以來(lái)呈下降趨勢，從1月初的80.24%降到2月18日的75.29%，降幅5%，主要原因是利潤下滑導致。高原料成本吞噬了大部分鋼材利潤，春節前部分鋼廠(chǎng)甚至出現虧損，進(jìn)而引發(fā)主動(dòng)型設備檢修。節后第一天（2月18日），全國鋼材價(jià)格普漲且漲幅較大，鋼廠(chǎng)利潤得到改善，若該狀態(tài)能夠保持，節前停產(chǎn)檢修的產(chǎn)線(xiàn)將陸續恢復生產(chǎn)?？紤]到春季是房地產(chǎn)和基建施工高峰期，鋼材供應量上升的壓力能夠通過(guò)下游需求得到釋放，對價(jià)格影響有限。
綜上所述，春節期間全球新增新冠肺炎確診數保持下降趨勢，同時(shí)美聯(lián)儲決議通過(guò)1.9萬(wàn)億美元預算方案，全球大宗商品價(jià)格上漲，帶動(dòng)節后國內大宗商品價(jià)格補漲。與此同時(shí)，今年貿易商囤貨偏少的庫存結構也有利于春季施工后價(jià)格抬升；在利潤修復后，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)增多，鋼材供應量上升的壓力能夠被需求旺季所稀釋?zhuān)蚀汗澓箐摬氖袌?chǎng)或供銷(xiāo)兩旺，出現價(jià)格重心上移的局面。只是春節后首個(gè)交易日現貨和期貨端聯(lián)動(dòng)暴漲的局面難以持續，以回調偏多來(lái)對待更穩妥。
《中國冶金報》（2021年2月25日 03版三版）
