海外地區對于鐵礦石需求短期難有大的提升，這意味著(zhù)后續外礦發(fā)運將更多進(jìn)入到國內。下半年外礦供應將有一定增量，同時(shí)國內需求韌性較強，港口庫存將有所回升。

　　下半年，隨著(zhù)海外礦山產(chǎn)量及發(fā)運量進(jìn)一步增加，國內港口庫存會(huì )止跌回升，鐵礦石供不應求局面將有所緩解。從需求端分析，受鋼材需求減弱影響，鐵水產(chǎn)量在保持韌性的同時(shí)可能有所收縮，而成材價(jià)格走弱也將拖累礦價(jià)。關(guān)注逢高做空的機會(huì )。

　　外礦發(fā)運回升

　　澳洲方面，力拓2020財年發(fā)運目標維持在3.24億—3.34億噸。力拓二季度季報顯示，上半年總產(chǎn)量達1.7億噸，同比增加3.6%；上半年發(fā)運總量在1.7億噸左右，同比增加3.8%。有關(guān)數據顯示，近幾年來(lái)，力拓下半年發(fā)運量相較上半年更多且更穩定，而目前力拓皮爾巴拉礦區上半年的總發(fā)運量已經(jīng)達到1.6億噸，距離全年3.24億—3.34億噸的發(fā)運目標差1.64億—1.74億噸，后續周發(fā)運量均值需要保持在630萬(wàn)—670萬(wàn)噸之上。

　　BHP2020財年目標產(chǎn)量為2.73億—2.86億噸，2021財年目標指導量將增加至2.76億—2.86億噸。BHP2020年二季度產(chǎn)銷(xiāo)報告顯示，上半年鐵礦石總產(chǎn)量為1.44億噸，同比增加7%；上半年總銷(xiāo)量為1.45億噸，同比增加8%。S11D在6月的生產(chǎn)運行率達到9100萬(wàn)噸/年的水平，下半年有可能還會(huì )提升，全年產(chǎn)量有望略高于8500萬(wàn)噸。

　　FMG產(chǎn)量、運輸穩定且效率有所提高，2020財年目標發(fā)運量由1.7億—1.75億噸提高到1.75億—1.77億噸，下半年發(fā)運量將較上半年有所增加。另外，BHP和FMG新財年共有7000萬(wàn)噸的新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)量預計會(huì )進(jìn)一步增長(cháng)。

　　巴西方面，上半年巴西總發(fā)運量為1.45億噸，同比降7.9%。但隨著(zhù)2020財年結束，鑒于上半年發(fā)運量較少，新財年可能會(huì )增加一定的發(fā)運量來(lái)彌補之前的缺口。近期巴西發(fā)運量已經(jīng)基本恢復至去年同期水平。需要注意的是，當前巴西新冠肺炎疫情仍較為嚴峻，后續鐵礦石發(fā)運量存在一定的不確定性。

　　整體上，2020年1—6月，中國鐵礦砂及其精礦累計進(jìn)口數量為5.47億噸，去年同期為4.99億噸，同比增加近4800萬(wàn)噸。上半年外礦發(fā)往中國比例大幅提升，而中國大陸以外地區鐵礦石到港量大幅下滑。從目前來(lái)看，海外地區對于鐵礦石需求短期難有大的提升，這也意味著(zhù)后續外礦發(fā)運將更多進(jìn)入到國內。

　　港口庫存止跌

　　從鐵礦石港口庫存的季節性來(lái)看，通常上半年屬于去庫存階段，下半年則是庫存增加階段。今年上半年港口庫存去化較為明顯，年初港口庫存尚有1.25億噸，6月中旬庫存已經(jīng)降至1.07億噸，減少1800萬(wàn)噸。這一庫存水平也是近四年來(lái)同期最低水平。主要是上半年外礦供應收縮及國內需求旺盛使得港口去庫速度較快。目前港口庫存開(kāi)始回升，截至7月17日，45個(gè)港口庫存回升至1.1億噸。鑒于下半年外礦供應將有一定增量，同時(shí)國內需求韌性較強，預計港口將擺脫低庫存局面。

　　需求韌性較強

　　由于原料價(jià)格抬升，國內鋼廠(chǎng)利潤收縮，降至近三年來(lái)利潤曲線(xiàn)的低位。同時(shí)，環(huán)保力度加大，7月唐山鋼廠(chǎng)限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量自高位回落，終結了從2月底開(kāi)始的產(chǎn)量連續17周攀升。分析下半年的鐵礦石需求，一方面，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)的連續性和積極性將保持對鐵礦石需求的韌性；另一方面，今年梅雨季節雨水較大，雨季結束后又將面臨夏季高溫天氣，不利于施工建設，鋼價(jià)強勢難以維持，下行壓力也將傳導至黑色系其他品種。

　　總之，鐵礦石價(jià)格最強勢時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，上方空間有限。