近期國家統計局公布的5月全國房地產(chǎn)數據，相較4月均有一定轉好，整體利多螺紋鋼遠月合約，不過(guò)仍不足以抵消由季節性帶來(lái)的螺紋鋼需求回落的影響。預計隨著(zhù)表觀(guān)需求走弱，螺紋鋼價(jià)格也將階段性回落。

　　前期螺紋鋼表觀(guān)需求較好

　　1—5月，房屋新開(kāi)工面積為69533萬(wàn)平方米，同比下降12.8%，降幅收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，5月新開(kāi)工面積同比增長(cháng)2.5%，4月同比下降1.3%。與之對應，5月螺紋鋼樣本表觀(guān)需求增速為14.4%，較4月上升3個(gè)百分點(diǎn)。二者方向一致，但增速差異較大。

　　我們認為，一是受疫情影響，原本應當在2—4月竣工的地產(chǎn)項目，部分延續至4、5月（1—5月竣工面積增速-11.3%），增加了一部分鋼材需求；二是去年4、5月地產(chǎn)原本就有超預期表現，今年延續了去年同期的高開(kāi)工行情；三是基建作為對沖手段在二季度發(fā)力，同時(shí)也有部分因疫情延后的基建項目趕工。

　　房地產(chǎn)銷(xiāo)售數據相對亮眼

　　1—5月，商品房銷(xiāo)售面積48703萬(wàn)平方米，同比下降12.3%，降幅比1—4月收窄7.0個(gè)百分點(diǎn)。5月當月銷(xiāo)售面積14406萬(wàn)平方米，同比增速14.0%，4月為同比下降5.0%。在本期地產(chǎn)數據中，銷(xiāo)售數據相對亮眼，對后市螺紋鋼需求形成一定保障。但從地產(chǎn)資金回籠到轉化為新開(kāi)工項目，進(jìn)而形成新的螺紋鋼需求，需要一定時(shí)間周期，遠水難解近渴，短期螺紋鋼需求仍將受季節性影響而回落。

　　從資金到位情況看，1—5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金62654億元，同比下降6.1%，降幅比1—4月收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)；5月到位資金15650億元，同比增速10.0%；4月為同比下降0.6%。其中，1—5月定金及預收款下降13.0%，5月為同比上升6.6%。無(wú)論從同比或環(huán)比數據看，5月定金及預收款增速均不及資金的總到位情況。

　　未來(lái)原料端支撐逐步趨弱

　　自2016年起，黑色系進(jìn)入政策驅動(dòng)、產(chǎn)能主導的行情，鋼鐵及焦化企業(yè)通過(guò)供給側改革帶來(lái)的紅利修復資產(chǎn)負債表，進(jìn)而持續新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、提高廢鋼入爐比例上限。進(jìn)入2019年，黑色系產(chǎn)能已足夠覆蓋市場(chǎng)需求，鋼材市場(chǎng)逐步轉化到以需求及利潤主導的行情中。

　　在需求較好的時(shí)段，螺紋鋼產(chǎn)量屢屢創(chuàng )出歷史新高，但價(jià)格仍得以維持。在此基礎上，原料需求持續處于高位，供應端的任何問(wèn)題都會(huì )被市場(chǎng)放大，形成利多行情。而在需求開(kāi)始轉弱時(shí)，首先表現為鋼材價(jià)格受到壓制，上漲乏力，但受利潤驅動(dòng)，產(chǎn)量仍然處于高位，此時(shí)盤(pán)面表現為原料走勢強于成材，成材以被動(dòng)拉漲為主，上方壓力及下方支撐逐步清晰。隨著(zhù)需求進(jìn)一步回落，疊加原料價(jià)格持續上漲，形成對鋼材利潤的擠壓，直至電爐及部分高爐轉入階段性虧損，鋼廠(chǎng)在逐步削減產(chǎn)量的同時(shí)，主動(dòng)降低原料庫存或提高庫銷(xiāo)比，打壓原料價(jià)格，使得黑色系價(jià)格共振下行。

　　目前，地產(chǎn)端螺紋鋼需求隨著(zhù)各地大量降雨及高溫影響開(kāi)啟季節性回落行情，我們預測，樣本螺紋鋼表觀(guān)需求或在6月下旬至7月初降至400萬(wàn)噸/周下方，而螺紋鋼2010合約價(jià)格也將階段性下行。

　　總之，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)利潤受到進(jìn)一步擠壓而開(kāi)啟主動(dòng)去原料庫存，螺紋鋼價(jià)格重心將出現階段性回落。