復工復產(chǎn)有序進(jìn)行，未來(lái)需求可期，但當前螺紋鋼天量庫存仍不可忽視。
上周因疫情蔓延引發(fā)全球金融市場(chǎng)“大失血”，市場(chǎng)恐慌情緒高漲，就在大家擔心本周走勢的時(shí)候，市場(chǎng)卻以極大的韌性“自行治愈”，美股回調、A股反彈、商品多數上行。其中，基建成為當前市場(chǎng)的“熱點(diǎn)”，基建類(lèi)股票出現大幅上漲，在期貨市場(chǎng)中，以鐵礦石、熱卷、螺紋等黑色系為首的品種也應聲上漲。在基建類(lèi)股票及商品的集體狂歡中，不容忽視的影響是來(lái)自市場(chǎng)的一則關(guān)于“7省市推出25萬(wàn)億重點(diǎn)項目”消息，消息稱(chēng)在云南、河南、福建等7省市公布的重點(diǎn)項目投資計劃中總投資接近25億元，2020年度計劃完成投資近3.5萬(wàn)億元。
值得注意的是，在大規?；ㄍ顿Y的利好帶動(dòng)下，市場(chǎng)預期向好，但是無(wú)論是上周的持續下行還是這周的快速反彈，現貨市場(chǎng)都沒(méi)有在短期內出現快速變化的情況，盤(pán)面的價(jià)格更多的是反應市場(chǎng)預期當，前市場(chǎng)的主要矛盾依舊是成材總庫存居高不下。
黑色系重新收復失地
受海外疫情的影響，鐵礦石、螺紋鋼上周深度回調。本周一（3月2日，下同），在大規?；ㄍ顿Y的利好帶動(dòng)下，黑色系重新收復失地。其中，鐵礦石主力合約上漲5.83%收報于652元/噸，螺紋主力合約以2.03%漲幅收于3422元/噸，熱卷上漲2.57%至3469元/噸。
“周一鐵礦石、熱卷、螺紋等品種強勢上漲，驅動(dòng)力在于兩個(gè)方面，其一是上周市場(chǎng)一直在交易的是海外疫情擴散的邏輯，海外金融市場(chǎng)應聲大跌，甚至一度出現了經(jīng)濟危機的悲觀(guān)情緒。但美股在大跌后又有所回升，可見(jiàn)宏觀(guān)方面的市場(chǎng)預期向好，風(fēng)險厭惡有所回落?！眹┚财谪涃Y深研究員金韜說(shuō)，從微觀(guān)方面來(lái)看，2月16日后全國各地逐步復工復產(chǎn)，不過(guò)人員配備不能及時(shí)到位等，復工復產(chǎn)是一個(gè)逐步恢復的過(guò)程。進(jìn)入3月，各地復工速度有所加快，尤其是浙江、上海等南方地區，加上3月是傳統的季節性旺季，市場(chǎng)對于3月份的需求有較好的預期，因此在盤(pán)面上有所體現。
與此同時(shí)，市場(chǎng)出現了一則關(guān)于“7省市推出25萬(wàn)億重點(diǎn)項目”消息，消息稱(chēng)在云南、河南、福建等7省市公布的重點(diǎn)項目投資計劃中總投資接近25億元，2020年度計劃完成投資近3.5萬(wàn)億元?！皩狝股和商品的上漲來(lái)看，市場(chǎng)是在炒作基建的預期，7個(gè)省市已公布出將近25萬(wàn)億的基建，導致很多基建類(lèi)的股票漲停，同樣也影響了成材的需求預期。此外，資金面是寬松的，也給經(jīng)濟帶來(lái)一定的刺激?！焙ＷC期貨黑色首席分析師石頭表示。
事實(shí)上，隨著(zhù)國內公共衛生事件形勢的好轉，國內各個(gè)省份加快企業(yè)復工節奏。據統計，截止到3月1日，河北省規模以上工業(yè)企業(yè)復工12086家，比上日增加140家，復工率達91.7%。山東方面，全省規模以上工業(yè)企業(yè)累計開(kāi)工26582家，占規模以上工業(yè)企業(yè)總數的98%；復工人數394.73萬(wàn)人，占職工總數的74.1%。廣東全省規模以上工業(yè)企業(yè)復工4.85萬(wàn)家,復工率超過(guò)90%。其他多數省份也在不同的政策推動(dòng)下，平均復工率超過(guò)80%。
“隨著(zhù)各類(lèi)企業(yè)的復工節奏加快，鋼市市場(chǎng)活躍度正逐步上升?！狈治鰩煴硎?，據監測，2月中上旬，鋼鐵企業(yè)以長(cháng)流程企業(yè)生產(chǎn)復工為主，貿易環(huán)節、加工以及終端行業(yè)復工率極低，市場(chǎng)交投活躍度低至冰點(diǎn)。隨著(zhù)2月下旬復工節奏的加快，以及物流的逐步恢復，貿易商以及終端采購行為增加，帶動(dòng)鋼市迎來(lái)階段性小幅反彈，但由于需求釋放量有限，加之前期遺留的供應壓力問(wèn)題，價(jià)格再度跌至低位。著(zhù)市場(chǎng)逐步恢復，預計3月市場(chǎng)活躍度預期將再度上升，提升庫存消耗進(jìn)度，增加鋼價(jià)運行支撐，鋼價(jià)階段性反彈仍可期。
昨日期貨的大漲帶動(dòng)了現貨市場(chǎng)情緒，午后部分市場(chǎng)報價(jià)上調，商家限量出售，低價(jià)成交較上周好轉，部分市場(chǎng)存在封庫的情況，提振明日行情預期。不過(guò)，從昨日現貨報價(jià)來(lái)看仍是跌多漲少。據數據，螺紋鋼全國主要市場(chǎng)多數下跌20—70元，個(gè)別市場(chǎng)小幅反彈10—20元，均價(jià)下調19元；熱卷多數市場(chǎng)下跌10—20元，個(gè)別市場(chǎng)小幅上漲10元，均價(jià)下調7元。
天量庫存仍不容忽視
在黑色系的普漲之下，不容忽視的仍是成材的天量庫存。據上海鋼聯(lián)統計，2月27日樣本庫存已經(jīng)達到3716萬(wàn)噸，比近幾年的峰值已經(jīng)高出1070萬(wàn)噸。因此，鋼材近期核心的矛盾在于高庫存能否順利快速被消化。大地期貨黑色研究員介紹說(shuō)，據推算，本周或下周大部分工地、工廠(chǎng)將會(huì )大規模的復工，屆時(shí)鋼材需求將會(huì )集中爆發(fā)。如果去庫不流暢，價(jià)格將會(huì )下滑，反之，去庫速度快，則價(jià)格將繼續上漲。
對于鋼材后期走勢來(lái)說(shuō)，金韜認為將是一個(gè)振蕩消耗矛盾的過(guò)程?！澳壳安豢苫乇艿氖卿搹S(chǎng)的庫存高企，這個(gè)矛盾必須被修復，鋼廠(chǎng)在較低的價(jià)格之下將會(huì )產(chǎn)生較低的產(chǎn)量，因此3月份鋼材市場(chǎng)可能是一個(gè)低價(jià)格、低產(chǎn)量、去庫存的過(guò)程。對于價(jià)格而言，下有需求支撐，上有庫存封頂，可以說(shuō)是向上和向下都沒(méi)有太大的空間，因此可能會(huì )形成寬幅振蕩的行情局勢?！?/p>
“而復工節奏加快對于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的傳導作用來(lái)說(shuō)，目前最尖銳的矛盾同樣在于鋼材的庫存居高不下，只有庫存有所下降、同比有改善，鋼廠(chǎng)才會(huì )考慮補庫、增加復工的問(wèn)題。因此復工邏輯對產(chǎn)業(yè)鏈的傳導效應關(guān)鍵是要看鋼材庫存的消化情況?！苯痦w表示，從上上周累庫380萬(wàn)噸和上周累庫250萬(wàn)噸的數據可以看出，雖然鋼材庫存的絕對值仍在增加，但是庫存的增幅已在明顯改善。
在金韜看來(lái)，從各方面情況綜合來(lái)看，3月份鋼廠(chǎng)勢必會(huì )迎來(lái)庫存拐點(diǎn)?！笆聦?shí)上，這一點(diǎn)已在盤(pán)面有所兌現，市場(chǎng)對于三、四月的傳統旺季有所期待。從往年情況來(lái)看，11月到次年2月是鋼廠(chǎng)冬儲階段，這個(gè)時(shí)期，鋼廠(chǎng)會(huì )進(jìn)行累庫，農歷二月初二過(guò)后，工人陸續到崗后進(jìn)入到全年去庫存的階段。今年由于疫情的影響，下游的需求受到抑制，累庫的窗口期被拉長(cháng)，但是市場(chǎng)普遍認為需求只是被推遲，并不會(huì )消失，再加上近期多地復產(chǎn)節奏有所加快，3月份鋼材庫存應該會(huì )出現拐點(diǎn)?！苯痦w說(shuō)。
“昨日的上漲是在上周連續急跌后的一次反抽，是一次情緒的釋放，是對未來(lái)的樂(lè )觀(guān)的預期，是對中國的信心的體現。我們相信中國經(jīng)濟的韌性，必將走出疫情的陰霾，但同時(shí)也要注意階段性的風(fēng)險?！比A聞期貨分析師華聞昌提醒說(shuō)，一是復工仍面臨不少困難，中小企業(yè)的進(jìn)度不容樂(lè )觀(guān)；二是海外疫情有擴大風(fēng)險，外圍市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險加大。而具體到鋼材，面對天量庫存，一是需要價(jià)格的下行來(lái)吸引買(mǎi)家成交；二是即使需求啟動(dòng)，階段性的庫存壓力仍將持續存在，市場(chǎng)仍然存在階段性下行的風(fēng)險。
而全面復工對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的影響，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)會(huì )造成供需兩旺的情況?！吧嫌魏拖掠?，供給和需求都會(huì )重新開(kāi)動(dòng)，預計原材料和成材的價(jià)格都會(huì )上漲。首先，工廠(chǎng)、工地、運輸行業(yè)都開(kāi)始復工，工地、制造企業(yè)需要鋼材進(jìn)行生產(chǎn)，運輸行業(yè)把堆積在鋼廠(chǎng)的高庫存運到下游工地和工廠(chǎng)，也把原燃料送到鋼廠(chǎng)。鋼廠(chǎng)產(chǎn)量增加，但庫存開(kāi)始下降。復工節奏加快，會(huì )使原料、成材的流轉速度加快，供需兩旺很可能帶來(lái)牛市?！贝蟮仄谪浐谏芯繂T說(shuō)。
“短期內螺紋鋼多空分歧比較大，但是長(cháng)期來(lái)看，價(jià)格應該是上漲的，我們建議逢低布局10月合約長(cháng)線(xiàn)多單。首先，3300—3400元的價(jià)格處于近年螺紋價(jià)格的偏低位置，風(fēng)險較小，而上漲空間比較大。其次，本輪鋼材下跌的主要因素是新冠疫情，而我國對疫情的管控措施非常有效，疫情或許在近一兩個(gè)月內就能完全消滅。也就是說(shuō)，最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，到10月的時(shí)候，疫情基本不會(huì )對鋼材造成影響，未來(lái)只會(huì )更好。最后，為了經(jīng)濟復蘇，國家已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，各種對基建、地產(chǎn)的利好政策已經(jīng)相繼出臺。鋼材下游需求得到了很好的保障?！贝蟮仄谪浐谏芯繂T說(shuō)。
礦強鋼弱的格局將持續
上周黑色系普遍回調，再加上昨日盤(pán)面的大幅拉升，如此寬幅波動(dòng)令市場(chǎng)應接不暇。金韜介紹說(shuō)，上周黑色系的價(jià)格下跌主要是由于宏觀(guān)避險因素導致，加上鐵礦石絕對價(jià)格已身處高位，市場(chǎng)有恐高心理，尤其是看到鋼材的庫存還在高位，導致鐵礦高位回落?！笆聦?shí)上，無(wú)論是上周的持續下行還是這周的快速反彈，在短期內市場(chǎng)都沒(méi)有出現快速變化的情況，盤(pán)面的價(jià)格更多的是反應市場(chǎng)預期?！?/p>
“對于鐵礦石來(lái)說(shuō)，自身沒(méi)有庫存矛盾，在只交易市場(chǎng)情緒的情況下，波動(dòng)顯得更加劇烈。整體來(lái)看，鐵礦石基本面仍強于鋼材?！苯痦w說(shuō)，相比之下，鋼材的矛盾更為突出，鋼材上周產(chǎn)量870萬(wàn)噸，環(huán)比下降了10%，可以發(fā)現鐵礦石在低需求的背景下，港口庫存仍然在下降，在市場(chǎng)最慘淡的時(shí)候鐵礦石都沒(méi)有庫存累積，那么進(jìn)入傳統旺季后市場(chǎng)會(huì )更加好轉。
石頭坦言，鐵礦石的大幅波動(dòng)是正常的，因為品種本身的價(jià)格彈性就比較大，炒作的預期變化節奏也較快。前期鐵礦上漲是因為市場(chǎng)認為鋼廠(chǎng)的鐵礦石庫存較低，后期將會(huì )出現補庫的需求，近期下跌則是對于外盤(pán)的一個(gè)反應，昨日的上漲是跟隨螺紋、熱卷等成材的價(jià)格波動(dòng)，只不過(guò)鐵礦石的價(jià)格彈性更大一些?！皩τ谕顿Y者來(lái)說(shuō)，倉位一定要控制好，在當前國內外各種因素雜糅交錯的復雜背景之下，交易邏輯并不是特別清晰，博弈的成分比較高?！笔^提醒說(shuō)。
在大地期貨黑色研究員看來(lái)，鐵礦石大概率仍保持寬幅振蕩的走勢?！?019年天災人禍對供給的影響已經(jīng)消散，本次疫情對澳洲和巴西的影響較小，預計不會(huì )重演去年的劇情。我國鋼材產(chǎn)量也將隨著(zhù)鋼廠(chǎng)復工，逐漸恢復到去年水平。鐵礦供需兩端趨于穩定，價(jià)格也仍將在80—100美元/噸波動(dòng)?！彼f(shuō)。
“近期鐵礦的多空分歧比較大，市場(chǎng)容易受各方面因素影響，快速的變換邏輯。在波動(dòng)劇烈的情況下，一方面風(fēng)險較高，但另一方面機會(huì )也較多，預計鐵礦是還是會(huì )保持寬幅振蕩的行情，雖然價(jià)格波動(dòng)較大，但是仍有一個(gè)錨可以作為參考，這個(gè)錨就是普氏指數。我們從2019年四季度就一直建議投資者關(guān)注普氏指數，鐵礦的價(jià)格一直在80—100美元之間寬幅波動(dòng)，可以在普氏指數到達80美元時(shí)做多，100美元附近做空?！贝蟮仄谪浐谏芯繂T提醒說(shuō)，在寬幅振蕩的行情中，投資者應該注意時(shí)間和空間兩個(gè)方面，明確自己是要做短線(xiàn)還是拿長(cháng)線(xiàn)，多少點(diǎn)止盈、多少點(diǎn)止損要有具體目標。做短線(xiàn)就要快速止盈止損，做長(cháng)線(xiàn)就要按照計劃加倉平倉。
