湯冰華

　　2019年，螺紋鋼在第二季度和第四季度的兩輪大漲，均源自房地產(chǎn)市場(chǎng)表現超預期?；ㄔ鏊俚臀徽鹗?，對需求的貢獻較小。在電弧爐產(chǎn)能占比增加后，廢鋼逐漸成為供給調節的關(guān)鍵因素，也加劇了2019年第四季度螺紋鋼供應偏緊的問(wèn)題，導致年末鋼價(jià)大漲。對于2020年，諸多因素仍在博弈，特別是在經(jīng)濟下行階段，政策不確定性相對較大，預計螺紋鋼走勢仍面臨波折。

　　螺紋鋼需求仍存在不確定性

　　建筑鋼材需求主要集中在房地產(chǎn)和基建。其中，基建投資主要起到逆周期調節作用，而鋼材則是順周期商品，從歷史多數時(shí)期價(jià)格運行趨勢可以觀(guān)察到，基建投資和螺紋鋼相關(guān)性較弱，甚至是反向波動(dòng)，但和房地產(chǎn)新開(kāi)工增速的走勢較為一致。2020年，基建投資在專(zhuān)項債、融資政策支撐下存在繼續回升的預期。不過(guò)，由于回升空間可能會(huì )繼續受限，同時(shí)若房地產(chǎn)新開(kāi)工增速開(kāi)始同比走弱，則基建投資很難對沖房地產(chǎn)用鋼需求。因此，2020年的需求關(guān)鍵仍在于房地產(chǎn)新開(kāi)工及施工端能否繼續超預期。從貨幣政策來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售及新開(kāi)工的韌性依然存在，預計上半年新開(kāi)工將繼續正增長(cháng)，螺紋鋼需求同比難以回落，下半年的不確定性相對較大。由于利率和房地產(chǎn)銷(xiāo)售關(guān)聯(lián)性減弱，考慮到多種因素，房地產(chǎn)需求仍面臨繼續減少的壓力，房企融資受到影響，最終也將傳導到新開(kāi)工，從而影響螺紋鋼需求。

　　供給仍有提升空間

　　2019年，鋼材產(chǎn)量再創(chuàng )新高。產(chǎn)能置換項目投產(chǎn)后，高爐利用系數提升，同時(shí)廢鋼添加量增加，導致產(chǎn)能利用率雖然下降，但生鐵及粗鋼產(chǎn)量繼續增加。隨著(zhù)短流程產(chǎn)能占比提升，廢鋼供應情況成為調節螺紋鋼產(chǎn)量的主要因素。2020年，電弧爐仍是螺紋鋼產(chǎn)量變動(dòng)的主要因素，因此需要關(guān)注廢鋼供應偏緊的情況能否緩解。在汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)出開(kāi)始同比回升的情況下，2020年，工業(yè)廢鋼供應也有望好轉。廢鋼供應如果能從偏緊轉向供需平衡，那么螺紋鋼產(chǎn)量仍有提升空間。

　　成本支撐將逐步減弱

　　2019年，原料價(jià)格漲跌互現。淡水河谷潰壩事件導致鐵礦石價(jià)格大漲，下半年隨著(zhù)供應提前恢復，價(jià)格又大幅回落。焦炭港口、焦化廠(chǎng)及鋼廠(chǎng)庫存均維持高位，同時(shí)去產(chǎn)能影響不及預期，焦炭?jì)r(jià)格走勢低迷。電弧爐產(chǎn)能占比增加，廢鋼價(jià)格成為螺紋鋼供給變化的關(guān)鍵因素。2019年上半年，高爐及電弧爐廢鋼用量增加，螺紋鋼產(chǎn)量同比增幅超過(guò)10%。進(jìn)入下半年，廢鋼供應偏緊，電爐開(kāi)工率下滑，華東地區廢鋼價(jià)格同比上漲10%。

　　2020年，海外市場(chǎng)鋼材需求低迷除影響中國鋼材出口外，對于爐料的影響相對更大。淡水河谷的發(fā)貨能力將逐漸恢復，相比2019年仍能維持正增長(cháng)。制造業(yè)投資回升預期較強，工業(yè)廢鋼產(chǎn)出有望回升，廢鋼供應偏緊的情況將得到緩解。因此，2020年，螺紋鋼成本支撐預計比2019年下半年有所減弱。

　　宏觀(guān)企穩預期下也伴隨風(fēng)險

　　2020年，中國經(jīng)濟總體保持樂(lè )觀(guān)的同時(shí)仍存在一定的風(fēng)險因素?；ㄍ顿Y以穩健為主，上行空間或有限，需要關(guān)注明年兩會(huì )對地方債額度的審議。外需可能仍是主要拖累項，但隨著(zhù)貿易結構調整和邊際修復的出現，前期的貿易對GDP（國內生產(chǎn)總值）的不利影響將減小，甚至不排除出現帶動(dòng)作用。貨幣政策的制約作用依然較弱，全年依然易松難緊。但如果經(jīng)濟回升幅度超預期，貨幣政策不排除個(gè)別階段出現局部收緊的情況。

　　2020年，在包括專(zhuān)項債在內的一系列政策刺激下，基建投資將逐步回升。但作為逆周期調節政策，歷史上多數時(shí)間基建投資好轉并不會(huì )有效帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格走強，因此，房地產(chǎn)仍是決定螺紋鋼需求的關(guān)鍵。海外市場(chǎng)需求低迷影響國內鋼材出口，也加劇全球爐料供需失衡，鋼坯、直接還原鐵進(jìn)口大幅增加，制造業(yè)投資企穩，廢鋼供給偏緊的情況有望緩解，螺紋鋼產(chǎn)量將有所上升。特別是2020年下半年，在房地產(chǎn)銷(xiāo)售和利率相關(guān)性減弱后，居民杠桿率攀升仍將制約房地產(chǎn)銷(xiāo)售，從而傳導至新開(kāi)工項目，最終對鋼材需求施壓。綜合來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格見(jiàn)頂回落的趨勢未變。