雖然同為鐵礦石期貨合約，港交所的鐵礦石期貨和大商所的鐵礦石期貨價(jià)格、走勢卻并不一致，這無(wú)疑給投資者帶來(lái)了許多潛在的機遇。那這樣的價(jià)格差異又是從何而來(lái)呢？
鐵礦石價(jià)格維持高位
近期隨著(zhù)新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響日益加深，國際金融市場(chǎng)“一片狼藉”，各類(lèi)資產(chǎn)紛紛下跌，其中大宗商品的價(jià)格也經(jīng)歷了寬幅振蕩。有色金屬、鋼材、貴金屬等品種漲跌變化較大，在沙特發(fā)動(dòng)原油價(jià)格戰之后，國際原油價(jià)格更是跌破30美元/桶。然而在哀鴻遍野的大宗商品市場(chǎng)當中，曾經(jīng)和原油價(jià)格有高度正相關(guān)性的鐵礦石價(jià)格卻依然堅挺。
原油和鐵礦石是全球兩種重要的大宗商品，它們的價(jià)格走勢本應具有較高的正相關(guān)性，然而隨著(zhù)3月以來(lái)中國鋼廠(chǎng)開(kāi)工率和高爐運行率逐漸恢復，又趕上澳大利亞受到颶風(fēng)影響，殃及了必和必拓、力拓的發(fā)運；巴西淡水河谷也遭遇了暴雨，調低一季度鐵礦石的發(fā)運量，這最終導致鐵礦石價(jià)格維持高位。
我們知道，鐵礦石價(jià)格與經(jīng)濟景氣度密切相關(guān)，具有較強的宏觀(guān)表征意義和較高的資產(chǎn)配置價(jià)值。近期鐵礦石在整個(gè)大宗商品領(lǐng)域“一枝獨秀”的情況自然引得多方的關(guān)注，那么怎樣在市場(chǎng)環(huán)境中抓住并利用好這樣特殊的時(shí)機呢？
參與鐵礦石市場(chǎng)的新思路
對于一般的投資者來(lái)說(shuō)，要參與到鐵礦石的現貨市場(chǎng)中非常困難，其運營(yíng)成本高且流動(dòng)性不佳，顯然更為高效的方式是通過(guò)股票、ETF以及鐵礦石的衍生品來(lái)參與到這波行情中。境內的投資者都非常熟悉大商所的鐵礦石期貨品種，該品種自2013年10月在大商所上市交易以來(lái)，已經(jīng)成為全球最為活躍的鐵礦石交易品種。
目前，大商所的鐵礦石期貨已為境內投資者所熟知，而放眼整個(gè)資本市場(chǎng)，還有一些便利的工具來(lái)幫助投資者實(shí)現自己的策略。
鐵礦石期貨指數ETF
3月23日，山證國際大商所鐵礦石期貨指數ETF開(kāi)始在香港公開(kāi)募集，并于近日在港交所上市了。山證鐵礦石ETF是全球第一只以鐵礦石期貨為底層資產(chǎn)的交易所買(mǎi)賣(mài)基金，也是港交所首只掛鉤內地商品期貨國際化產(chǎn)品的交易所買(mǎi)賣(mài)基金。該產(chǎn)品以大商所鐵礦石期貨價(jià)格指數為基準，通過(guò)大商所鐵礦石期貨國際化計劃跟蹤大商所鐵礦石期貨價(jià)格指數，而且沒(méi)有QFII額度限制。鐵礦石期貨指數ETF有著(zhù)靈活高效、價(jià)格透明、成本清晰的特點(diǎn)，相信會(huì )成為機構以及零售投資者多元化投資的優(yōu)質(zhì)工具，成為境內外投資者參與鐵礦石市場(chǎng)的便捷渠道。
現金結算的TSICFR中國鐵礦石62%鐵粉期貨
港交所的鐵礦石期貨自2017年11月上市以來(lái)，現在是離岸市場(chǎng)上電子盤(pán)報價(jià)最為活躍的鐵礦石期貨。
與大商所實(shí)物交割的期貨品種不同的是，港交所的鐵礦石期貨采用現金結算的形式，從產(chǎn)品設計上來(lái)說(shuō)，現金結算的港交所鐵礦石期貨更為便捷，流程更加簡(jiǎn)單清晰，能有效降低操作的風(fēng)險，也杜絕了在現貨交割上的逼倉行為。
與此同時(shí)，相比于在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的掉期等品種，港交所電子交易平臺均可實(shí)現電子自動(dòng)撮合，使得價(jià)格透明度更高、更為規范，并大幅度減低交易成本，有利于各類(lèi)金融機構、投資基金及個(gè)人投資者進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行對沖或投機交易。更重要的是，由香港期貨結算所有限公司作為每宗交易的中央對手，可減輕交易的對手風(fēng)險，省去了在場(chǎng)外市場(chǎng)操作有“對手方跑路”的擔憂(yōu)。
如何有效運用港交所鐵礦石期貨
雖然同為鐵礦石期貨合約，港交所的鐵礦石期貨和大商所的鐵礦石期貨價(jià)格、走勢卻并不一致，這無(wú)疑給投資者帶來(lái)了許多潛在的機遇。那這樣的價(jià)格差異又是從何而來(lái)呢？
從合約規格上面我們就可以發(fā)現，大商所的鐵礦石期貨是基于指定交割倉庫符合交割標準的鐵礦石的完稅價(jià)，是一個(gè)人民幣的價(jià)格。而港交所的鐵礦石期貨則是基于TSIIronOreFE62%Fe,CFRTianjinIndex（TSI-62%Index）指數的月均價(jià)，以美元計價(jià)。
通過(guò)合約的對比我們可以得到兩個(gè)鐵礦石期貨的主要差別因素：美元價(jià)格VS人民幣價(jià)格、CFR指數價(jià)格VS倉庫完稅價(jià)格、標的鐵礦石的品質(zhì)差異（微?。?。
匯率之外的差別因素我們認為在長(cháng)期來(lái)看應該是一個(gè)穩定的均值，那么在剔除了匯率變動(dòng)的情況下，兩個(gè)鐵礦石的期貨合約表現又如何呢？調整匯率后以美元計價(jià)的兩張期貨合約進(jìn)行比較，以2005合約為例，在3月16日，兩張合約的價(jià)差為6.84美元，而從歷史平均來(lái)看，兩個(gè)合約的平均價(jià)差在3.97美元，足足偏離了2.87美元之多。
比較之前已經(jīng)到期的一月合約，港交所和大商所的鐵礦石合約的價(jià)差雖然也經(jīng)歷了一系列波動(dòng)，但最終還是回復到其均值水平。
可見(jiàn)剔除了匯率波動(dòng)之后，我們認為長(cháng)期來(lái)看兩個(gè)合約的價(jià)差應該是存在一個(gè)穩定的水平，投資者不妨關(guān)注任何價(jià)差大幅偏離長(cháng)期均值的行情，檢驗這樣的行情是否蘊含著(zhù)均值復歸的潛在投資機會(huì )。
