程鵬
上周（11月8日~12日），港口庫存延續累積態(tài)勢，供應端整體維持中等偏高水平，需求端因河北省唐山市采暖季限產(chǎn)如期執行，整體供需符合持續寬松預期。近期，鐵礦石價(jià)格重心再次下行的主要原因一方面來(lái)自海運費大幅下降導致的成本下降，另一方面是鋼材價(jià)格下挫帶來(lái)的估值重塑。中短期鐵礦石供給增加預期不變，需求端保持偏弱態(tài)勢，疊加部分鋼廠(chǎng)處在虧損平衡線(xiàn)附近以及冬季補庫預期較低，整體來(lái)看，中短期鐵礦石供需趨于寬松預期不變，預計短期內盤(pán)面仍將維持偏弱震蕩格局，但鐵礦石絕對價(jià)格已經(jīng)接近部分資源成本附近，建議做空的同時(shí)賣(mài)出看跌期權。
在供應方面，主流礦山整體鐵礦石發(fā)運保持中高水平，短期內小幅回升，中期仍有繼續回升空間。11月1日~7日，據統計，澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運總量為2449.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加53.1萬(wàn)噸；澳大利亞發(fā)運量為1817.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.9萬(wàn)噸；巴西發(fā)運量為631.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加64.0萬(wàn)噸。11月1日~7日，中國45港鐵礦石到港總量為2419.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少28.6萬(wàn)噸；北方6港到港總量為1247.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加124.2萬(wàn)噸。
淡水河谷第3季度鐵礦石產(chǎn)銷(xiāo)數據環(huán)比增加顯著(zhù)，但目標銷(xiāo)量壓力較大，供應存在一定不確定性。2021年第3季度，淡水河谷鐵礦石粉礦產(chǎn)量為8942萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)18.15%，同比增長(cháng)0.84%。2021年第3季度，鐵礦石粉礦和球團礦的銷(xiāo)量總計7588萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)1.4%，同比增長(cháng)2.2%。淡水河谷2021年度鐵礦石目標產(chǎn)量保持不變，仍為3.15億噸~3.35億噸，產(chǎn)量數據表現相對良好，預期全年完成產(chǎn)量目標下限值3.15億噸的壓力相對較小，但完成產(chǎn)銷(xiāo)平衡任務(wù)依然艱巨，最終銷(xiāo)量或為2.92億噸。
力拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比增加顯著(zhù)，但產(chǎn)量同比下滑嚴重。力拓因當地遺址保護管理以及Robe Valley（羅伯河谷）替代項目工期延后所致下調了鐵礦石全年產(chǎn)量目標，由此前的3.25億噸～3.40億噸的下限值下調至3.2億噸～3.25億噸。產(chǎn)量方面，第3季度力拓皮爾巴拉地區鐵礦石產(chǎn)量為8330萬(wàn)噸，環(huán)比第2季度大幅增長(cháng)9.75%，同比下降4.78%。發(fā)運量方面，第3季度皮爾巴拉地區鐵礦石發(fā)運量為8340萬(wàn)噸，同比、環(huán)比分別增長(cháng)1.58% 和9.31%。預估2021年力拓鐵礦石產(chǎn)量為3.20億噸，產(chǎn)銷(xiāo)基本平衡。
必和必拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比小幅回落，但整體表現相對穩定，預期實(shí)現全年目標難度較小。必和必拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷(xiāo)報告顯示：2021年第3季度，皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7059萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.10%，同比下降4.80 %。必和必拓第3季度鐵礦石總銷(xiāo)量為7082萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.92%，同比下降3.46%。其中，粉礦銷(xiāo)量為4504萬(wàn)噸，塊礦銷(xiāo)量為1755萬(wàn)噸。2021年前3季度總銷(xiāo)量為2.1億噸，同比下降3.79%。必和必拓2021~2022財年（2021年7月份至2022年6月份）鐵礦石目標指導量為2.78億噸～2.88億噸（100%產(chǎn)銷(xiāo)計算），保持不變。預計2021年必和必拓產(chǎn)銷(xiāo)量為2.82億噸。
在需求方面，鐵礦石需求持續低位，粗鋼壓減政策嚴格執行?！?+26”城的采暖季限產(chǎn)要求鋼產(chǎn)量同期下降30%，其中河北地區自11月15日起開(kāi)始執行，疊加部分鋼廠(chǎng)虧損、能耗雙控、冬奧會(huì )等因素，預期中短期內需求均將維持偏弱趨勢。據調研，11月8日~12日，247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為71.59%，周環(huán)比上升0.69%，同比下降14.74%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為75.72%，周環(huán)比下降0.71%，同比下降16.39%；鋼廠(chǎng)盈利率為49.78%，周環(huán)比下降22.08%，同比下降42.86%；日均鐵水產(chǎn)量為202.99萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.89萬(wàn)噸，同比下降42.19萬(wàn)噸。
在海運費方面，巴西圖巴朗至青島C3、西澳黑德蘭至青島C5的海運費分別從之前峰值49.99美元/噸（10月7日）、23.55美元/噸（10月6日），短期內快速下降至近期最低點(diǎn)24.66美元/噸（11月5日）、10.541美元/噸（11月4日）。海運成本大幅下降導致近期鐵礦石價(jià)格再度下行。
在庫存方面，鐵礦石需求受壓減政策影響持續偏弱，庫存近期加速累積，中期供給增加預期不變。受秋冬季限產(chǎn)趨嚴影響，鐵礦石補庫驅動(dòng)較弱，預期中短期供需仍將持續轉向寬松。11月12日，據統計，全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫存為15005.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加301.87萬(wàn)噸；日均疏港量為271.85萬(wàn)噸，下降11.94萬(wàn)噸。其中，澳礦為7118.55萬(wàn)噸，增加61.73萬(wàn)噸；巴西礦為5188萬(wàn)噸，增加211萬(wàn)噸。在港船舶數為178艘，與上期持平。
交易提示：逢低賣(mài)出看跌期權，增強做空收益。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策嚴格執行（下行）、終端需求超預期走弱（下行），主流礦山發(fā)運遠不及預期（上行）、限產(chǎn)政策超預期放松（上行）。
