6月22日，低硫燃料油期貨即將上市交易。據了解，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106掛牌基準價(jià)均為2368元/噸，新加坡低硫燃料油掉期6月19日2012、2101、2102合約價(jià)格分別為330美元/噸、334美元/噸及338美元/噸，與LU掛牌價(jià)十分接近，但新加坡2103及之后的合約高于LU掛牌價(jià)格。
國投安信期貨分析師李云旭向期貨日報記者表示，對于低硫燃料油來(lái)說(shuō)，國產(chǎn)貨源逐步代替進(jìn)口，國內價(jià)格優(yōu)勢開(kāi)始顯現決定了進(jìn)口成本只能為盤(pán)面價(jià)格的上限提供參考，保稅市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格將大幅低于進(jìn)口成本甚至低于新加坡價(jià)格，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)內外盤(pán)價(jià)差可能十分接近。掛牌價(jià)比較合理地反映了絕對價(jià)格最可能的波動(dòng)區間，但月差與新加坡并不匹配，存在相對確定的反套驅動(dòng)。
“對于內外盤(pán)價(jià)差及裂解價(jià)差來(lái)說(shuō)，低硫燃料油遠月合約的交易邏輯可能更為多元化，粘度、密度的下限規定決定了內盤(pán)交割品品質(zhì)好于國際標準，而品質(zhì)溢價(jià)很難定量明確，同時(shí)受制于混罐相容性的不確定性，空頭交貨可能存在一定顧慮。另一方面，隨著(zhù)國內煉廠(chǎng)積極投產(chǎn)，國內低硫保稅燃料油市場(chǎng)供需面均進(jìn)入邊際走強的階段，但需求的增加主要來(lái)源于供應增加后價(jià)格優(yōu)勢帶來(lái)的正反饋，因此在與國際價(jià)格聯(lián)動(dòng)的同時(shí)，國內產(chǎn)能釋放的節奏對內盤(pán)價(jià)格可能尤為重要。當前國內產(chǎn)量大幅釋放的預期已經(jīng)較為充足，遠月合約定價(jià)具備低于新加坡的基本面支撐，甚至盤(pán)面價(jià)格可能打開(kāi)出口套利空間，但由于國產(chǎn)倉單將嚴格限定用于保稅船加油，只有進(jìn)口來(lái)源的倉單能夠出口，這可能使貿易商的反向套利邊界不能支撐內盤(pán)較外盤(pán)的貼水幅度，對內盤(pán)的價(jià)格相對不利?！崩钤菩裾f(shuō)。
操作策略方面，李云旭表示，低硫燃料油上市初期內外盤(pán)價(jià)差及內盤(pán)裂解價(jià)差的波動(dòng)可能性相對較大，除了月差反套策略外，建議價(jià)差方面均以觀(guān)望為宜，同時(shí)關(guān)注當低硫燃料油內外盤(pán)價(jià)差偏低時(shí)跟隨原油節奏逢低多配的長(cháng)線(xiàn)策略。低硫燃料油后期的絕對價(jià)格運行將受原油主導，長(cháng)線(xiàn)來(lái)看在歐佩克+主動(dòng)減產(chǎn)支撐下油價(jià)預期相對向好，但自底部連續上行后進(jìn)一步走強仍需等待需求端更為明確的信號，在此背景下低硫燃料油或同樣具備逢低建立長(cháng)線(xiàn)多單的配置價(jià)值。
原油需求預期太樂(lè )觀(guān)？
本周在OPEC+的聯(lián)合部長(cháng)級監督委員會(huì )（JMMC）會(huì )議上，哈薩克斯坦計劃進(jìn)一步減產(chǎn)以彌補5月未完全遵守減產(chǎn)的部分，且Vitol和Trafigura兩家大型石油貿易商稱(chēng)需求在強勁復蘇，油價(jià)獲得提振，美原油期貨主力合約周度漲幅超8%。
一德期貨原油分析師陳通告訴記者，當前原油市場(chǎng)其實(shí)處于供需雙弱的局面。一方面，JMMC會(huì )議召開(kāi)，科威特等此前未完全履約的產(chǎn)油國再度表達了堅定履約的決心，代表稱(chēng)將在6月份100%執行減產(chǎn)，哈薩克斯坦承諾在8月和9月均超額減產(chǎn)5萬(wàn)桶/日。俄羅斯能源部長(cháng)諾瓦克表示，可能會(huì )在年底前看到原油市場(chǎng)的平衡，原油庫存可能會(huì )在年底或者明年年中降至5年均值的水平，也為市場(chǎng)增強了信心。另一方面，過(guò)去一周，美國幾個(gè)州的新冠肺炎感染率不斷上升，中國北京和天津等地也出現本土新增病例，給石油需求的復蘇帶來(lái)了重大風(fēng)險。原油價(jià)格目前沒(méi)有反映出主要的消費國出現第二波疫情爆發(fā)以及潛在實(shí)施封鎖的可能性。
“目前市場(chǎng)對原油需求復蘇的預期或過(guò)于樂(lè )觀(guān)?！标愅ū硎?，全球疫情大概率存“厚尾”效應，疫情對經(jīng)濟活動(dòng)和石油需求壓制的時(shí)長(cháng)可能超出預期。潛在產(chǎn)能充足也可能引發(fā)產(chǎn)油國以銷(xiāo)定產(chǎn)的策略，一旦出現個(gè)別產(chǎn)油國搶占市場(chǎng)份額的搭便車(chē)行為，很可能會(huì )導致OPEC+內部發(fā)生破窗效應。此外，隨著(zhù)油價(jià)持續反彈，部分頁(yè)巖油生產(chǎn)重新獲利，盡管40美元/桶的油價(jià)水平不大可能激發(fā)額外的新增鉆探活動(dòng)，但較大型生產(chǎn)商正在重啟生產(chǎn)，不僅包括德克薩斯州的低成本生產(chǎn)商，還包括北達科他州和俄克拉荷馬州成本較高的頁(yè)巖盆地。這些因素將限制原油價(jià)格的上行空間。
“背后有支撐”的黑色系還會(huì )繼續強嗎？
本周，吸引注意力的還有上演振蕩行情的黑色系。針對周四、周五兩日收陽(yáng)的螺紋、熱卷，華融融達期貨黑色事業(yè)部負責人盛佳峰表示，與“梅雨季”淡季需求下滑、螺紋累庫形成鮮明對比，市場(chǎng)對于降準“放水”的預期亦愈發(fā)強烈。據他介紹，目前熱卷端需求良好，下游制造有補庫動(dòng)作，華東最強，玖隆庫降庫明顯，上海熱軋提漲至3750元/噸。根據本周MYSTEEL熱軋的數據來(lái)看，表觀(guān)消費繼續走高至339.41萬(wàn)噸，環(huán)比增3.32萬(wàn)噸；總庫存去化9.53萬(wàn)噸，其中社庫去化明顯，也表明下游補庫驅動(dòng)增強。
在盛佳峰看來(lái)，與熱卷不同的是，螺紋在梅雨淡季下依然“逆勢”上漲，短期來(lái)看似乎違背常理。本周數據顯示，螺紋表觀(guān)消費持續下滑至382.64萬(wàn)噸，環(huán)比下滑31萬(wàn)噸；總庫存累積降13.57萬(wàn)噸，其中華東區域累庫比較明顯。從長(cháng)周期看，雖然今年地產(chǎn)依然堅持“房主不炒”的政策，但基建端的逆周期調控相對值得期待，“穩地產(chǎn)”+“強基建”的組合有望使得全年需求維持0%—2%區間，考慮疫情后趕工補缺口等因素，螺紋2010合約可能依然是一個(gè)多頭合約。
“爐料端，礦石炒作依然不停，巴西疫情持續發(fā)酵，對比VALE的供給預期下滑至3.1億噸甚至更低?！笔⒓逊灞硎?，微觀(guān)來(lái)看，礦石港口庫存持續去化，雖然也有壓港現象，但整體的庫存結構依然良好，支撐鋼價(jià)。
焦煤方面，光大期貨分析師王心彤表示，隨著(zhù)焦化開(kāi)工增加焦炭提漲，焦企采購積極，因此焦煤現貨價(jià)格上行?！肮?，國產(chǎn)端煤礦生產(chǎn)正常，產(chǎn)量恢復后供應充足?！睋榻B，目前進(jìn)口端澳煤通關(guān)較嚴，目前進(jìn)口政策不確定性較大，但海運煤進(jìn)口利潤高位，部分貿易商商談增加，澳煤報價(jià)穩定。蒙煤通關(guān)仍在增加中。因此整體供應寬松。庫存方面焦化廠(chǎng)隨著(zhù)利潤增加焦煤補庫，焦化廠(chǎng)焦煤庫存增加，但煤礦庫存中等偏高。她認為，短期來(lái)看，焦煤供需寬松，雖然焦炭?jì)r(jià)格的上漲焦化廠(chǎng)補庫增加對焦煤有所支撐，但持續上漲動(dòng)力不足，短期焦煤振蕩走勢為主。
至于焦炭，王心彤告訴記者，目前現貨焦炭?jì)r(jià)格第六輪提漲，累計提漲300元/噸，已有部分鋼廠(chǎng)接受。從供應來(lái)看，焦化開(kāi)工率繼續上升，山西地區限產(chǎn)較前期有所放松，同時(shí)山東地區高利潤下部分小幅提提產(chǎn)，因此雖部分地區政策限產(chǎn)，但其他地區開(kāi)工積極補充，因此全國焦化開(kāi)工率上升。
庫存方面，她介紹，高爐開(kāi)工高位持續上升，鋼廠(chǎng)補庫意愿積極，鋼廠(chǎng)焦炭庫存增加。焦化廠(chǎng)庫存隨著(zhù)下游補庫繼續下降。港口庫存同比下降33%。目前焦炭總庫存持續去化。需求方面，高爐開(kāi)工繼續上升，生鐵產(chǎn)量增加。但鋼材開(kāi)始壘庫，關(guān)注下游需求變化?！昂笃趤?lái)看，供應端停限產(chǎn)對焦炭支撐較強，但目前焦炭?jì)r(jià)格高位，部分下游呈觀(guān)望狀態(tài)，同時(shí)焦化利潤大幅壓縮鋼材利潤，短期供需偏緊現貨仍然強勢，盤(pán)面等待后續基本面變化振蕩走勢為主?！蓖跣耐硎?。
聽(tīng)說(shuō)A股牛市要來(lái)了？
近期，期指持續走強，延續反彈格局，各大指數均創(chuàng )出階段性新高，創(chuàng )業(yè)板指數更是創(chuàng )出2016年以來(lái)新高。市場(chǎng)上更有聲音直呼新一波大牛市已經(jīng)來(lái)臨。那么當下行情是否會(huì )出現一波趨勢牛？
“從這輪行情反彈的邏輯和驅動(dòng)看，行情的反彈在于極度寬松的流動(dòng)性，國內經(jīng)濟穩步修復，外圍風(fēng)險事件影響式微這三個(gè)核心驅動(dòng)?！眹┚财谪浌芍钙谪浉呒壯芯繂T毛磊在昨日舉行的國泰君安期貨“周末夜話(huà)”會(huì )議上表示，前期新冠疫情發(fā)生后投資者心態(tài)偏謹慎，隨后當發(fā)現市場(chǎng)并沒(méi)有特別大的利空擾動(dòng)，或者是“關(guān)關(guān)難過(guò)關(guān)關(guān)過(guò)”之后，發(fā)現并沒(méi)有那么大的擔憂(yōu)，投資者于是逐步的空翻多，在這過(guò)程中資金就處于源源不斷的入市中，最后導致指數重心穩步上移。今年貨幣政策是2017年以來(lái)最寬松的年份，創(chuàng )業(yè)板指剛好創(chuàng )下2016年以來(lái)新高，背后也體現出這一驅動(dòng)。
“但邊際來(lái)看，我們認為當市場(chǎng)一致預期更樂(lè )觀(guān)，向更高點(diǎn)看齊之際，從交易角度看，預示著(zhù)最后一波看空資金忍不住空翻多入市，此時(shí)反而需要警惕?！泵谔岬?，預計今年單邊市很難，振蕩市的概率更大。他表示，今年行情與2016年有一定的相似性，振蕩中重心穩步上移。背后邏輯在于2015年股災后情緒悲觀(guān)，在政策面支撐，經(jīng)濟預期修復下，指數逐步反彈修復。但當指數上漲趨勢更明顯之際指數反倒易受消息面反向變化影響，而出現回落。
在毛磊看來(lái)，近期新冠疫情有新的二次蔓延趨勢，疫情將引起對經(jīng)濟復蘇預期的重新擾動(dòng)。存量持股的投資者是潛在的空頭，若預期短期行情不穩或獲利兌現預期，會(huì )產(chǎn)生賣(mài)出拋壓從而給市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)。因此在當前位置我們并不建議投資者繼續追漲，反而短線(xiàn)多單可適當逢沖高后獲利了結，關(guān)注端午節前后是否會(huì )有不確定性擾動(dòng)的風(fēng)險。
從近期投資風(fēng)格角度來(lái)看，他介紹，當前投資者因后期宏觀(guān)預期存在不確定，所以更偏好買(mǎi)入確定性高、與經(jīng)濟周期相關(guān)性低的品種，如醫藥、食品飲料、電子、計算機，按年統計這幾個(gè)行業(yè)漲幅均超過(guò)15%；而銀行、煤炭、石油石化等與宏觀(guān)周期密切聯(lián)系的強周期品種，這幾個(gè)行業(yè)今年以來(lái)跌幅均超過(guò)10%。毛磊認為，短期基于宏觀(guān)預期不明朗，風(fēng)格會(huì )延續追求確定性。后期導致風(fēng)格切換的可能因素在于對實(shí)體經(jīng)濟走向明朗化，及銀行業(yè)好于預期的財報公布、中期宏觀(guān)擔憂(yōu)緩解?！疤貏e是銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量好于預期，大周期將出現補漲，從而帶動(dòng)藍籌指數的走強。但短期預計發(fā)生風(fēng)格轉換的概率不大?！彼f(shuō)。
