近期，焦炭期貨2009合約在1900—2000元/噸區間反復振蕩。筆者認為，焦炭下方受到焦化去產(chǎn)能預期和低庫存的支撐，上方受到鋼廠(chǎng)低利潤的制約，短期上下兩難，難有趨勢性突破。

　　去產(chǎn)能預期存在

　　從本輪焦炭的反彈來(lái)看，焦炭一共反彈了5輪，累計上漲250元/噸。筆者認為，反彈的重要驅動(dòng)力在于焦化的去產(chǎn)能預期。根據山東省的相關(guān)政策，自2019年下半年以來(lái)，山東省印發(fā)《關(guān)于嚴格控制煤炭消費總量推進(jìn)清潔高效利用的指導意見(jiàn)》《山東省煤炭消費壓減工作總體方案（2019—2020年）》等文件，計劃到2020年年底全省煤炭消費壓減3600萬(wàn)噸。其中，要求壓減焦化產(chǎn)能形成的煤炭消費量2100萬(wàn)噸，壓減焦炭產(chǎn)能1686萬(wàn)噸。

　　從徐州地區來(lái)看，徐州市18家鋼鐵企業(yè)，優(yōu)化整合形成2家大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)（3個(gè)生產(chǎn)點(diǎn)），2020年鋼鐵產(chǎn)能下降30%以上；徐州市11家焦化企業(yè)，優(yōu)化整合形成3家綜合性焦化企業(yè)，到2020年焦化產(chǎn)能壓減50%，徐州地區焦炭產(chǎn)量也將在6月底出現明顯下滑。市場(chǎng)認為，當前焦炭供需處于偏緊格局，山東省、徐州市等地的焦炭產(chǎn)能淘汰將進(jìn)一步加劇供應緊張格局，對焦炭?jì)r(jià)格形成支撐。

　　庫存仍處在低位

　　據統計，最新一期100家獨立焦化廠(chǎng)的焦炭庫存為41.62萬(wàn)噸，環(huán)比上周繼續下滑。從鋼廠(chǎng)的焦炭庫存來(lái)看，最新一期全國110家鋼廠(chǎng)焦炭庫存為459.55萬(wàn)噸，相比上周的463.92萬(wàn)噸繼續下滑。分區域來(lái)看，華北鋼廠(chǎng)焦炭庫存可用天數為8.27天，去年同期為8.97天；華東鋼廠(chǎng)焦炭庫存可用天數為18.79天，去年同期為20.2天。從貿易商環(huán)節來(lái)看，最新一期青島港焦炭庫存為176萬(wàn)噸，去年同期為261萬(wàn)噸。當前焦炭庫存持續處在低位，對焦炭?jì)r(jià)格形成了有效支撐。

　　鋼廠(chǎng)的利潤偏低

　　盡管當前焦炭現貨維持偏緊格局，但從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配來(lái)看，當前焦化廠(chǎng)的利潤水平已經(jīng)高于鋼廠(chǎng)，這使得焦炭在5輪上漲之后，繼續上沖乏力。據統計，全國樣本焦化廠(chǎng)噸焦利潤水平已經(jīng)到達257元，噸焦利潤率超過(guò)10%，部分焦化廠(chǎng)利潤水平已經(jīng)超過(guò)300元/噸，但熱卷鋼廠(chǎng)的實(shí)際利潤低于200元/噸，鋼廠(chǎng)的實(shí)際利潤率也在300元/噸以?xún)?，焦化廠(chǎng)的利潤率水平已經(jīng)遠超鋼廠(chǎng)。如果后期鋼廠(chǎng)利潤無(wú)法有效擴張，焦炭繼續上行會(huì )受到較大壓力。

　　整體而言，當前焦炭去產(chǎn)能預期仍在，疊加焦炭各個(gè)環(huán)節庫存位于低位，對價(jià)格有明顯支撐。不過(guò)，焦炭繼續上漲會(huì )受到鋼廠(chǎng)低利潤的壓制，短期焦炭上下兩難，延續區間振蕩格局。