地產(chǎn)修復性回暖
自5月份以來(lái)，在良好的政策預期以及需求快速恢復雙重因素的影響下，螺紋鋼期貨觸底反彈，走出了一波振蕩上揚的行情，主力2010合約上漲212元/噸，漲幅6.3%。對于后期走勢，我們認為近期在淡季沖擊下螺紋鋼可能面臨一定調整壓力，但考慮到需求仍有韌性，中期價(jià)格或繼續以振蕩偏強為主。
逆周期調節利多建材中期需求
需求變化是決定螺紋鋼價(jià)格漲跌的主要因素，從已經(jīng)公布的數據來(lái)看，螺紋鋼兩大主要下游行業(yè)地產(chǎn)和基建均呈現持續改善狀態(tài)。從政府工作報告釋放的信息看，房住不炒仍是當下政策層面的主基調，但考慮到流動(dòng)性相對寬松以及經(jīng)濟預期向好，房企購地和居民購房的意愿都比較強，4月份土地購置面積同比增長(cháng)13.7%，比3月改善25.8個(gè)百分點(diǎn)，4月地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速-2.13%，比3月改善12個(gè)百分點(diǎn)。故后期房地產(chǎn)修復性反彈的格局仍會(huì )持續，全年可能呈現小幅增長(cháng)。
基建方面，今年政府工作報告雖然直接提及基建的內容不多，但增加財政赤字、擴大地方專(zhuān)項債規模等均利好基建。隨著(zhù)利好政策落地，基建投資持續改善的態(tài)勢將持續。同時(shí)，從微觀(guān)層面看，4月份挖掘機銷(xiāo)量同比增長(cháng)60%，較3月回升48個(gè)百分點(diǎn)，挖掘機開(kāi)工小時(shí)數據同比增速年內首度轉正，4月份同比增長(cháng)2.9%，從側面印證了后期基建投資可能持續改善。
我們認為下半年將呈現基建明顯反彈、房地產(chǎn)平穩的態(tài)勢，在這種情形下，螺紋鋼價(jià)格表現盡管不如地產(chǎn)上行周期時(shí)強勁，但總體亦不會(huì )很差。
短期需求面臨淡季沖擊
5月份以來(lái)的反彈與需求集中釋放有很大關(guān)系，不過(guò)，需求經(jīng)過(guò)一段時(shí)間集中釋放后，開(kāi)始出現減弱跡象。我們通過(guò)建材成交量的日度數據可以發(fā)現，每當價(jià)格快速反彈時(shí)，成交量會(huì )快速回升，如5月6日、5月18日和5月29日成交量均回到30萬(wàn)噸以上，但之后成交開(kāi)始逐步回落，表明下游對價(jià)格持續上漲的可接受度并不高。而且6月份之后，華東地區逐步進(jìn)入梅雨季節，建材需求可能受到一定沖擊。
近期庫存降幅的變化印證了需求強度有減弱的觀(guān)點(diǎn)，5月29日當周螺紋鋼庫存環(huán)比降幅僅為29.76萬(wàn)噸，較之前明顯收縮，鋼廠(chǎng)庫存出現小幅增加。目前，螺紋鋼庫存依然比去年同期高出344.24萬(wàn)噸,從歷史數據來(lái)看，一般6月庫存平均降幅較5月減少30萬(wàn)噸左右，5月前三周平均去庫存速度為84萬(wàn)噸，若按6月周均降幅54萬(wàn)噸計算，則要到7月上旬才能出現同比下降，高庫存壓力有可能貫穿整個(gè)梅雨季節。
供給已經(jīng)接近頂部區域
4—5月份，鋼材供應連創(chuàng )新高，我們認為供應可能已經(jīng)接近頂部區域，即使后期仍有增長(cháng)，空間也比較有限。
后期若鋼廠(chǎng)要增加產(chǎn)量，只能通過(guò)提高入爐品位和轉爐環(huán)節添加廢鋼兩個(gè)環(huán)節實(shí)現。經(jīng)過(guò)前一輪礦價(jià)上漲之后，鐵礦石高低品價(jià)差已經(jīng)處于相對高位，而鋼廠(chǎng)利潤則處于近幾年低位，在這種情況下，鋼廠(chǎng)不具備通過(guò)大幅提高入爐品位提高產(chǎn)量的動(dòng)力。而廢鋼添加比例也處于高位，根據我們對部分鋼廠(chǎng)調研了解，目前還有2—3個(gè)百分點(diǎn)的增加空間。另外，5月30日，唐山地區發(fā)布了《唐山市6月空氣質(zhì)量強化保障方案》，唐山32家鋼廠(chǎng)要求限產(chǎn)20%—50%不等，根據一些主流行業(yè)網(wǎng)站及我們的測算，影響量在6萬(wàn)—8.5萬(wàn)噸之間，較5月份有明顯增加，若能?chē)栏駡绦?，則可能進(jìn)一步影響后期鋼廠(chǎng)開(kāi)工。
綜合來(lái)看，下半年螺紋鋼主要下游呈現地產(chǎn)平穩、基建大幅拉漲態(tài)勢，建材需求料小幅增長(cháng)，而供應端已經(jīng)接近頂部區域，所以大方向上，建議以逢低買(mǎi)入為主，且不排除創(chuàng )新高可能。但短期可能面臨高供給、高庫存和淡季沖擊的影響，存在階段性調整可能。
