離春節還有1個(gè)多月，本輪補庫行為屬于季節性補庫，價(jià)格大幅波動(dòng)導致鋼廠(chǎng)采購一致性增強，但持續性存疑。近期螺紋鋼現貨已經(jīng)開(kāi)始走弱，鋼廠(chǎng)采購力度可能再次回落。
2019年鐵礦石上下半場(chǎng)的表現迥異：上半年由于巴西礦難導致鐵礦石成為黑色板塊的“龍頭”，下半年卻“跌跌不休”。雖然其整體表現強于焦炭，但下跌的幅度和持續時(shí)間仍大大超出預期。近日，鐵礦石表現強勢，12月9日上漲幅度超5%，多個(gè)合約觸及漲停板，一改前期頹勢。然而，筆者認為，鐵礦石基差修復已經(jīng)接近尾聲，快速拉漲是利多消息集中發(fā)布的結果，鐵礦石現貨交易暫時(shí)仍由買(mǎi)方主導，鋼價(jià)已有所走弱，鐵礦石價(jià)格持續上行動(dòng)力不足。
鋼材企穩反彈礦價(jià)向上修復
螺紋鋼2001合約由于下游消費韌性較強，從10月中下旬率先開(kāi)始企穩反彈，雖然鐵礦石跟隨螺紋鋼反彈，但整體力度偏弱。由于鋼材消費的季節性淡季預期以及絕對價(jià)格偏低，鋼廠(chǎng)對原料的采購并不積極，因此，11月份鐵礦石和焦炭的主力期價(jià)在螺紋鋼振蕩偏強走勢的背景下弱勢不改，跌破10月份的低點(diǎn)，導致噸鋼盤(pán)面利潤從500元上升至900元。筆者在之前的報告中明確指出，鐵礦石將向上修復估值，主要基于幾個(gè)方面的原因：第一，低價(jià)鐵礦石比廢鋼性?xún)r(jià)比高，鋼價(jià)反彈后鋼廠(chǎng)特別是長(cháng)流程生產(chǎn)意愿較強；第二，盤(pán)面鋼廠(chǎng)利潤不管從鋼鐵行業(yè)基本面情況或者季節性因素來(lái)看均處于偏高位置，鋼廠(chǎng)的需求尚可，價(jià)格難以大幅下跌，礦價(jià)上漲是產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配的重要途徑。另外，由于上半年鐵礦石出現供需缺口，“僵尸”庫存大量消化，導致“蓄水池”減小，價(jià)格彈性增大，易漲難跌。從結果來(lái)看，鐵礦石價(jià)格向上修復的邏輯成立，且價(jià)格上漲幅度超預期。
消息集中發(fā)布導致礦價(jià)大幅拉漲
自7—8月份巴西和澳大利亞發(fā)運量開(kāi)始回升，市場(chǎng)開(kāi)始預期三、四季度主流礦山會(huì )根據季節性規律加大發(fā)運力度，這是鐵礦石價(jià)格持續處于低位的重要原因。但是實(shí)際情況是，發(fā)運量的高頻數據顯示，受南部發(fā)運量仍大大低于往年的影響，巴西發(fā)運總量仍處于同期偏低的水平。Vale發(fā)運量維持相對低位，力拓因檢修發(fā)運量偏低，這些情況已經(jīng)持續一段時(shí)間，但是由于鋼廠(chǎng)原料采購不積極，價(jià)格反應相對平淡。
上周末公布的進(jìn)出口數據顯示，11月份進(jìn)口鐵礦石9065.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少220.80萬(wàn)噸。另外，Vale也于近期下調了2019年鐵礦石發(fā)運預期，從3.07億—3.32億噸下調至3.07億—3.12億噸。Vale預計今年10—12月份鐵礦石和球團礦銷(xiāo)量在8300萬(wàn)—8800萬(wàn)噸，低于上年同期的9650萬(wàn)噸。
這些消息的集中發(fā)布導致鐵礦石價(jià)格被低估的事實(shí)和邏輯已經(jīng)明牌，期現價(jià)格大幅上漲?，F貨價(jià)格上漲動(dòng)力主要來(lái)源于鋼廠(chǎng)的集中采購，期貨受投機看漲情緒影響漲幅更大。但筆者認為，離春節還有1個(gè)多月，本輪補庫行為屬于季節性補庫，價(jià)格大幅波動(dòng)導致鋼廠(chǎng)采購一致性增強，但持續性存疑。近期螺紋鋼現貨已經(jīng)開(kāi)始走弱，鋼廠(chǎng)采購力度可能再次回落。
期價(jià)估值偏高或出現回調
1月合約即將進(jìn)入交割月，市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)在于現貨價(jià)格與盤(pán)面貼水。不管是螺紋鋼還是鐵礦石，當前2001合約價(jià)格均表現出市場(chǎng)對交割品不足的擔憂(yōu)，呈現出近強遠弱的格局。對于鐵礦石來(lái)說(shuō)，目前近月合約價(jià)格已經(jīng)平水甚至升水金步巴粉價(jià)格，持有單邊頭寸的投資者需要提防產(chǎn)業(yè)投資者交貨或者現貨價(jià)格走弱的情況下多頭離場(chǎng)導致期價(jià)快速回調。
綜上所述，筆者認為投資者需要理性看待近期鐵礦石上漲，當前鐵礦市場(chǎng)仍為買(mǎi)方鋼廠(chǎng)主導，價(jià)格以跟隨螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)為主，中長(cháng)期價(jià)格走勢滯后螺紋鋼10天左右。當前鋼材現貨已經(jīng)滯漲，切勿盲目追漲。前期2001合約多單持有者可以逐步止盈，2005合約多單持有者可以考慮賣(mài)出執行價(jià)為650元的看漲期權增強收益。（作者：高景行）
