程鵬

　　8月中上旬，鐵礦石期貨、現貨價(jià)格同步下挫，核心矛盾仍是國內粗鋼產(chǎn)能過(guò)剩，需求端階段性低迷引發(fā)黑色系估值整體下移，短期誘因是舊標螺紋鋼集中拋售導致鋼材價(jià)格坍塌，鋼企利潤迅速收縮導致鐵礦石需求見(jiàn)頂回落，鐵礦石價(jià)格創(chuàng )出今年初以來(lái)新低。

　　進(jìn)入8月下旬后，黑色系期貨價(jià)格共振上行，一方面舊標螺紋鋼在8月19日后無(wú)法注冊為期貨倉單，疊加鋼企主動(dòng)大幅減產(chǎn)，舊標螺紋鋼拋售壓力逐步出清，鋼材價(jià)格企穩反彈對黑色系整體估值形成提振作用；另一方面在這一輪下跌過(guò)程中，鐵礦石價(jià)格下跌幅度較大且盤(pán)面利潤大幅修復，鐵礦石需求進(jìn)一步下行空間較小，價(jià)格在觸及非主流礦、國產(chǎn)礦邊際成本后跟隨鋼材價(jià)格反彈。

　　供應方面，進(jìn)口礦發(fā)運量保持高位，8月份鐵礦石價(jià)格環(huán)比走弱，但8月份全球鐵礦石發(fā)運量及高成本的非主流礦發(fā)運量仍環(huán)比走高。數據顯示，8月25日當周（8月19日—25日）全球鐵礦石發(fā)運總量為3221.1萬(wàn)噸，其中澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運總量為2610.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加28.6萬(wàn)噸。澳大利亞鐵礦石發(fā)運量為1848.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加70.3萬(wàn)噸，其中發(fā)往中國的鐵礦石量為1551.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增加17.0萬(wàn)噸。巴西鐵礦石發(fā)運量為762.0萬(wàn)噸，周環(huán)比減少41.7萬(wàn)噸。8月份全球鐵礦石周均發(fā)運量為3105.2萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(cháng)0.57%，其中非主流礦周均發(fā)運量為562.5萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(cháng)13.42%。

　　國產(chǎn)礦方面，國產(chǎn)礦供給率先收縮，鋼企增加外礦配比。7月份以來(lái)，河北、內蒙古、山東等地國產(chǎn)礦山受環(huán)保、安全監管等因素影響停產(chǎn)較多，同時(shí)鐵礦石價(jià)格跌幅較大且跌速較快，國產(chǎn)礦山生產(chǎn)積極性下降，國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量減少，鋼企轉向采購智利鐵礦石、烏克蘭精粉等替代國產(chǎn)球團礦，進(jìn)口礦消耗占比有所增大。截至8月23日，全國186家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為60.17%，較第2季度高點(diǎn)下降6.21個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.80個(gè)百分點(diǎn)。預計國產(chǎn)礦產(chǎn)量或維持當前的偏低水平。

　　綜合來(lái)看，當前價(jià)格對進(jìn)口礦供給的影響偏弱。8月份全球鐵礦石發(fā)運量整體呈季節性回升趨勢，但根據9月份主流礦山季節性發(fā)運規律，后期將進(jìn)入回落周期。受礦價(jià)快速下跌至邊際成本影響，國產(chǎn)礦產(chǎn)量已經(jīng)出現較大程度的下滑，預計9月份主流礦供給量將高位回落，疊加國產(chǎn)礦供應將保持低位，預計供給端壓力將有所減弱。

　　需求方面，鋼企虧損范圍不斷擴大，鋼企開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率持續下降，鐵水產(chǎn)量環(huán)比大幅回落。但隨著(zhù)高溫天氣結束，終端需求存在改善預期，鋼材現貨價(jià)格和銷(xiāo)量低位回升，短期鐵水下降態(tài)勢尚未扭轉，預計繼續下行空間不大。截至8月23日，全國247家鋼企高爐開(kāi)工率為77.47%，周環(huán)比下降1.37個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.89個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為84.3%，周環(huán)比下降1.62個(gè)百分點(diǎn)，同比下降7.47個(gè)百分點(diǎn)；鋼企盈利面為1.3%，周環(huán)比縮小3.46個(gè)百分點(diǎn)，同比縮小49.78個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為224.46萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.31萬(wàn)噸，同比減少21.11萬(wàn)噸。

　　鋼材價(jià)格企穩對黑色系價(jià)格的提振作用顯著(zhù)，進(jìn)口礦供給保持旺盛，但國產(chǎn)礦供給明顯減少，鋼企主動(dòng)減產(chǎn)后國內鐵礦石需求自高位回落，鐵礦石由于自身供需寬松格局不改，鐵礦石價(jià)格整體跟隨鋼材價(jià)格運行，在鐵礦石價(jià)格觸及礦山邊際成本后，價(jià)格彈性增強，若后期終端需求邊際回升將強化成本支撐作用，疊加美聯(lián)儲將于9月份開(kāi)啟降息，預計短期鐵礦石價(jià)格存在反彈可能，但空間相對有限，預計價(jià)格波動(dòng)區間為780元/噸～790元/噸。