近期黑色系期貨價(jià)格集體震蕩上行，鐵礦石盤(pán)面價(jià)格相對強勢，上行動(dòng)力主要來(lái)自宏觀(guān)政策增量預期和房地產(chǎn)基建政策刺激預期。鋼材需求韌性較強，鋼材表觀(guān)需求數據平穩，鋼廠(chǎng)持續去庫存且即期利潤保持相對高位，鐵礦石現實(shí)需求邊際走弱但仍維持相對高位，疊加鐵礦石庫存水平相對偏低及其基差較大導致鐵礦石盤(pán)面價(jià)格彈性較大。

　　整體來(lái)看，黑色系期貨市場(chǎng)仍處于反彈階段。一方面，供應端彈性較大，近期短流程鋼廠(chǎng)陸續復產(chǎn)，前期因虧損收縮的產(chǎn)能將重新釋放；另一方面，宏觀(guān)政策尚未形成實(shí)質(zhì)性刺激，終端需求難有增量，短期市場(chǎng)情緒回暖帶來(lái)的黑色系期貨價(jià)格反彈也將在電爐鋼廠(chǎng)成本價(jià)格附近受到強抑制。鐵礦石供應端穩步回升，短期內需求繼續上行的空間有限，疊加后續粗鋼平控政策預期，若宏觀(guān)面后期實(shí)質(zhì)性刺激政策落空或不及預期，則鐵礦石價(jià)格中期仍將偏弱運行。

　　短期供應量維持高位，

　　中期供應增量仍存

　　進(jìn)口方面，短期全球鐵礦石發(fā)運量持續回升。6月份主流礦山鐵礦石供應環(huán)比仍有增量，一方面是因為力拓當前發(fā)運量遠低于正常水平，后期存在補量預期；另一方面是澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年季末沖量約為780萬(wàn)噸。當前普氏鐵礦石價(jià)格指數月均值仍維持在100美元/噸以上，由價(jià)格下跌帶來(lái)的非主流礦供給收縮的預期偏弱。海關(guān)總署數據顯示，5月份我國鐵礦石進(jìn)口量為9617.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加573.5萬(wàn)噸，同比增加365.8萬(wàn)噸。1月—5月份我國累計進(jìn)口鐵礦石48074.8萬(wàn)噸，同比增加3409.5萬(wàn)噸。

　　國產(chǎn)礦供應保持穩中有增勢頭，在“基石計劃”政策引導和國內需求保持高位的共同作用下，國產(chǎn)礦產(chǎn)量已經(jīng)接近去年同期水平。6月9日，由國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司主辦的加快國內重點(diǎn)鐵礦項目開(kāi)發(fā)建設調研座談會(huì )在遼寧鞍山召開(kāi)，針對目前鐵礦開(kāi)發(fā)項目存在的難點(diǎn)和堵點(diǎn)問(wèn)題提出了意見(jiàn)建議，并就下一步加快推動(dòng)一批優(yōu)質(zhì)鐵礦項目建設工作進(jìn)行了動(dòng)員部署。當前國內鐵礦石需求維持高位且安全限產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，6月份預計國產(chǎn)礦將延續高產(chǎn)量，國產(chǎn)礦供應環(huán)比仍有增量空間。

　　需求短期維持高位，中期難言樂(lè )觀(guān)

　　當前由于原材料碳元素價(jià)格下跌幅度較大，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)即期利潤相對較好，部分鋼廠(chǎng)計劃復產(chǎn)或提前結束檢修，短期需求下滑速度有所放緩，疊加廢鋼到貨量不及預期且廢鋼價(jià)格偏高等因素，短期鐵水性?xún)r(jià)比相對較高，支撐鐵礦石短期需求。中期來(lái)看，粗鋼平控政策將導致鐵礦石需求量顯著(zhù)下降，遠期需求仍較為悲觀(guān)。短期鋼廠(chǎng)盈利面連續擴大，鐵水產(chǎn)量維持高位，但鋼廠(chǎng)端維持低庫存結構，面對即將到來(lái)的需求淡季，鋼廠(chǎng)采購態(tài)度趨于謹慎，更多采取按需補庫策略。從目前房地產(chǎn)、基建等鋼鐵需求側環(huán)比數據來(lái)看，淡季終端需求邊際好轉的概率較低，短期鐵礦石價(jià)格繼續上行的動(dòng)力偏弱。中期來(lái)看，當前粗鋼產(chǎn)量同比大幅增加，按平控基準估算，后期鐵礦石需求同比將出現顯著(zhù)下降，利空遠月需求。截至6月9日，全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量為240.82萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，同比減少2.44萬(wàn)噸，短期需求韌性較強，后期需關(guān)注鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)。

　　監管方面，近期鐵礦石價(jià)格連續上漲且漲幅巨大，但供需基本面變動(dòng)較小。據市場(chǎng)相關(guān)消息人士透露，鋼材需求端并不支撐鐵礦石價(jià)格“虛漲”，投資炒作心理是助推鐵礦石價(jià)格上漲的主要原因之一，其炒作風(fēng)險巨大。今年初以來(lái)，監管部門(mén)對鐵礦石價(jià)格脫離基本面的上漲有明確表態(tài)，堅決遏制鐵礦石價(jià)格的不合理上漲。多種因素作用下，炒作投機者無(wú)異于“火中取栗”。持續性的管控壓力將限制鐵礦石價(jià)格的反彈高度。

　　綜上所述，當前鐵礦石基本面偏強，日均鐵水產(chǎn)量依然維持高位，疊加鐵礦石庫存處于相對低位及近期人民幣大幅貶值，鐵礦石價(jià)格彈性較大。但基于鐵礦石短期需求自高位見(jiàn)頂回落且中期供需結構趨于寬松，鐵礦石價(jià)格下行的驅動(dòng)力較強，短期價(jià)格反彈后估值偏高的情況更加明顯，預計反彈后仍將回歸偏弱態(tài)勢。因此，筆者建議逢高賣(mài)出看漲期權，等待趨勢轉弱后再買(mǎi)入看跌期權鞏固看空地位。