上周（4月17日—21日，下同），焦煤、焦炭期價(jià)小幅反彈后再度轉跌，其中焦炭?jì)r(jià)格跌至2250元/噸附近，周跌幅為3.11%；焦煤價(jià)格跌至1480元/噸附近，周跌幅為4.13%。從2309合約K線(xiàn)圖走勢來(lái)看，目前“雙焦”期價(jià)均已跌至前低附近，考驗下方支撐力度。

　　現貨市場(chǎng)方面，上周末（4月23日—24日），各地鋼廠(chǎng)開(kāi)始對焦價(jià)進(jìn)行第4輪調降，降幅為100元/噸。至此，4月初以來(lái)焦價(jià)已累計下跌300元/噸～400元/噸。焦煤現貨價(jià)格同樣暫未止跌，且下跌幅度更大，近期各地焦煤價(jià)格已普遍累計下跌500元/噸～600元/噸。

　　此輪焦炭?jì)r(jià)格下跌的原因，一方面在于原材料焦煤因受自身供應顯著(zhù)增加等因素影響，價(jià)格自3月初以來(lái)持續走弱，失去成本支撐后，焦炭?jì)r(jià)格跟隨焦煤價(jià)格下跌；另一方面在于近期鋼材需求表現不及預期，去庫存速度放緩，鋼材價(jià)格承壓回調，致使鋼廠(chǎng)利潤收縮，壓力又進(jìn)一步傳導至原材料端。

　　從“雙焦”基本面來(lái)看，近期焦化企業(yè)盈利小幅回升，整體生產(chǎn)積極性有所提升，需求端鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落之勢，短期總庫存維持低位；國內焦煤供應量保持高位，進(jìn)口端略有波動(dòng)，但總體通關(guān)量仍較高，煤價(jià)尚未企穩。

　　具體來(lái)看，4月初至今，焦炭現貨價(jià)格已經(jīng)過(guò)連續4輪調降，不過(guò)由于成本端焦煤價(jià)格率先下跌，且跌幅可覆蓋焦炭?jì)r(jià)格下跌幅度，焦化企業(yè)目前尚有一定盈利空間。4月21日調研數據顯示，獨立焦企平均噸焦盈利68元，環(huán)比增加16元，同比下降270元。分地區來(lái)看，目前山西地區焦企噸焦盈利最高，約為120元，江蘇、山東地區焦企噸焦盈利在100元左右，江西地區焦企盈利情況最差，處于盈虧平衡附近。雖然總體盈利水平有限，但也刺激焦企逐步提升了焦化產(chǎn)能利用率。調研數據顯示，上周獨立焦企產(chǎn)能利用率提升至76.7%，較3月初提升4.4個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期基本持平；日均焦炭產(chǎn)量增至70.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.4萬(wàn)噸，同比增加5.23萬(wàn)噸。另外，第一季度，我國焦炭累計產(chǎn)量為12029萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.8%，其中，3月份焦炭產(chǎn)量為4178萬(wàn)噸，創(chuàng )單月產(chǎn)量歷史新高。

　　需求方面，第一季度房地產(chǎn)系列數據表現不及預期，尤其與黑色金屬需求直接相關(guān)的新開(kāi)工、施工面積數據同比仍呈不同幅度的負增長(cháng)；高頻調研數據顯示，螺紋鋼表觀(guān)需求量?jì)H恢復到去年同期水平，低于往年同期，去庫存速度放緩，均印證了終端需求不及預期。受需求負反饋的影響，鋼材價(jià)格回落進(jìn)而壓縮鋼廠(chǎng)盈利空間，同時(shí)相關(guān)部門(mén)定調年內對粗鋼產(chǎn)量實(shí)施平控政策，而第一季度粗鋼產(chǎn)量同比增加1500多萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量同比增加約1550萬(wàn)噸，受鋼廠(chǎng)盈利較差疊加平控政策約束影響，目前部分地區鋼廠(chǎng)已陸續發(fā)布檢修、減產(chǎn)計劃。上周全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量為245萬(wàn)噸左右，預計后期將逐步回落，利空原材料需求。

　　庫存方面，上周焦炭總庫存小幅回落至916.7萬(wàn)噸，周環(huán)比下降13.5萬(wàn)噸，同比下降111.4萬(wàn)噸。分結構來(lái)看，在鋼廠(chǎng)端，基于需求回落預期，鋼廠(chǎng)對焦炭多保持按需采購節奏，“五一”假期前補庫力度也較為一般，廠(chǎng)內庫存保持降庫趨勢，庫存可用天數處于往年同期最低水平；在焦企端，盡管近期焦企有提產(chǎn)行為，但焦炭剛性需求尚在高位，焦企庫存壓力不大，若后期鋼廠(chǎng)加大限產(chǎn)力度，焦化企業(yè)或面臨一定累庫風(fēng)險。

　　煉焦煤方面，第一季度煉焦煤進(jìn)口增量顯著(zhù)，供應增加預期正逐步兌現。國家海關(guān)總署數據顯示，3月份，我國進(jìn)口煉焦煤964.7萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)39.53%，同比大增156.42%；第一季度累計進(jìn)口煉焦煤2275.72萬(wàn)噸，同比大增85.59%。分國別來(lái)看，蒙古國煤炭（下稱(chēng)蒙煤）進(jìn)口量穩居榜首，3月份進(jìn)口量為475.91萬(wàn)噸，創(chuàng )單月進(jìn)口量新高，第一季度累計進(jìn)口1121.75萬(wàn)噸，同比增長(cháng)433.79%。俄羅斯煤炭（下稱(chēng)俄煤）進(jìn)口量?jì)H次于蒙煤，3月份進(jìn)口量為275.93萬(wàn)噸，同樣創(chuàng )單月進(jìn)口量新高。另外，3月份進(jìn)口澳大利亞煤炭（下稱(chēng)澳煤）28.5萬(wàn)噸，較2月份有所增加。目前來(lái)看，蒙煤、俄煤仍是供應量增加的主要壓力來(lái)源，受監管區環(huán)保檢查還沒(méi)結束以及競拍溢價(jià)的影響，蒙煤日通關(guān)量有所回落，但總體仍處于相對高位；澳煤海外需求也呈現弱勢，價(jià)格已持續回落至270美元/噸附近，折合人民幣到港價(jià)為2156元/噸，國內外煤價(jià)差持續修復，預計后期澳煤進(jìn)口量將逐步增加，繼續對國內市場(chǎng)形成沖擊。此外，國內洗煤廠(chǎng)產(chǎn)量也保持相對高位?？傮w來(lái)看，焦煤供應穩中有增趨勢未變，市場(chǎng)偏空情緒仍較濃厚。

　　綜合來(lái)看，需求負反饋壓力繼續向上游傳導，鋼廠(chǎng)端在利潤較差的壓力下已計劃采取檢修、減產(chǎn)措施；另外，原材料焦煤端供應量持續增加致使供需關(guān)系由偏緊向平衡甚至寬松轉變，成本坍塌拖累黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游期貨品種價(jià)格?！半p焦”整體供增需減的預期強烈，市場(chǎng)偏空情緒仍在蔓延，預計短期“雙焦”價(jià)格仍存回落空間。