2021年5月23日，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場(chǎng)監管總局、證監會(huì )等五個(gè)部門(mén)召開(kāi)會(huì )議，聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )、有色金屬協(xié)會(huì )參加。會(huì )議明確，下一步，有關(guān)監管部門(mén)將密切跟蹤監測大宗商品價(jià)格走勢，加強大宗商品期貨和現貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監管，對違法行為“零容忍”，持續加大執法檢查力度，排查異常交易和惡意炒作，堅決依法嚴厲查處達成實(shí)施壟斷協(xié)議、散播虛假信息、哄抬價(jià)格、囤積居奇等違法行為。就在此前，2021年5月19日，國務(wù)院總理李克強主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，部署做好大宗商品保供穩價(jià)工作，保持經(jīng)濟平穩運行。

　　近期，大宗商品價(jià)格快速上漲的問(wèn)題引發(fā)熱議，高層關(guān)注，相關(guān)監管部門(mén)多次密集發(fā)聲。重拳之下，市場(chǎng)明顯感受到了政策的調控決心。監管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注的鐵礦石、鋼材、動(dòng)力煤和銅、鋁等金屬期貨連跌多日，相關(guān)品種的持倉量大幅下降，市場(chǎng)做多氛圍大幅降溫。多管齊下的行政措施及時(shí)有力，有助于引導市場(chǎng)的理性預期，擠掉投機的泡沫，經(jīng)濟才能平穩運行。展望未來(lái)，商品行情在經(jīng)歷過(guò)階段性恐慌修復之后，料將逐步走向分化，部分商品預計階段性見(jiàn)頂。

　　誠如5月19日國常會(huì )所指，“今年以來(lái)，受主要是國際傳導等多重因素影響，部分大宗商品價(jià)格持續上漲，一些品種價(jià)格連創(chuàng )新高?！睋谕ㄆ谪浹芯孔稍?xún)部統計，國內目前上市運行的64個(gè)商品期貨品種指數，2020年有46個(gè)收漲，20個(gè)品種漲幅超過(guò)20%，鐵礦石、焦炭和連豆指數的漲幅更是超過(guò)50%。雖然如此，但由于原油價(jià)格仍處在低位，拖累能化板塊，故而一定程度上限制了商品價(jià)格的總體漲幅。2021年以來(lái)，隨著(zhù)疫情狀況的好轉，特別是主要發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇，帶動(dòng)了原油價(jià)格的上行，推動(dòng)能化板塊走出泥潭，輸入性通脹問(wèn)題凸顯，疊加國內外強調碳中和等環(huán)保問(wèn)題，階段性的供需錯配再次推升黑色、煤炭和有色等品種的價(jià)格，大宗商品呈現出普漲格局。

　　大宗商品的漲價(jià)帶動(dòng)PPI持續走高，并開(kāi)始出現向下傳導的跡象，帶動(dòng)CPI探底回升。統計局數據顯示，4月的PPI漲幅創(chuàng )42月新高，CPI同比“三連升”。4月PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.1%，漲幅擴大3.3個(gè)百分點(diǎn)。生活資料價(jià)格上漲0.3%，漲幅擴大0.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，4月份CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.5個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，4月份扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得慶幸的是，“豬油對沖”，一定程度上緩解了通脹壓力。去年下半年以來(lái)，影響CPI權重最大的兩個(gè)商品--豬肉和原油價(jià)格的低迷，是CPI與PPI走勢分化的重要原因，但也給未來(lái)的“通脹”埋下隱患?，F階段，豬肉對食品分項的壓制作用較大，國際大宗商品漲價(jià)對重要民生產(chǎn)品的傳導效應被掩蓋，如4月份食品拉動(dòng)CPI下降約0.14個(gè)百分點(diǎn)，但剔除豬肉后食品拉動(dòng)CPI上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。CPI-PPI的剪刀差達到5.9%的歷史低位之下，上游漲價(jià)逐步要向下游傳導，加之二季度服務(wù)業(yè)將進(jìn)入加速修復期，未來(lái)非食品價(jià)格和核心CPI將進(jìn)入上行期，通脹壓力不斷加大。未來(lái)，但經(jīng)濟的恢復期，一旦出現“豬油共振”的局面，通脹問(wèn)題則會(huì )更加顯性化，那就更不利于經(jīng)濟的平穩運行了。

　　大宗商品的快速走高引發(fā)市場(chǎng)對于通脹預期的抬升，同時(shí)，在賺錢(qián)效應的刺激之下，難免引起市場(chǎng)的投機囤貨行為，進(jìn)一步推漲價(jià)格，繼而造成一定程度上的結構性通脹，這對于正在努力走出疫情危機陰影下的中國經(jīng)濟，勢必會(huì )帶來(lái)困擾，掣肘宏觀(guān)政策的實(shí)施，不利于經(jīng)濟的平穩運行。更加令人擔憂(yōu)的是，大宗商品往往是許多關(guān)系國計民生的消費品的上游原料，居于產(chǎn)業(yè)鏈上游，行業(yè)集中度高多是寡頭行業(yè)，議價(jià)能力較強，漲價(jià)速度較快，但下游行業(yè)競爭激烈，往往只能被動(dòng)接受漲價(jià)，并順勢提漲下游消費品的價(jià)格。如果漲價(jià)順利傳導，則會(huì )引起消費品價(jià)格的上漲，通脹攀升，特別會(huì )給本就遭受疫情打擊的低收入群體的生活帶來(lái)壓力；如果漲價(jià)傳導不暢，則會(huì )擠壓廣大中游制造加工業(yè)的利潤，不利于經(jīng)濟的恢復。

　　恰在此時(shí)，監管及時(shí)有力出手，精準調控，適時(shí)通過(guò)行政手段，打擊囤貨居奇，擠掉投機泡沫，引導市場(chǎng)回歸理性預期，有助于保障經(jīng)濟的平穩運行。從4月初金融委提示“關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢”，到發(fā)改委、統計局、央行等經(jīng)濟相關(guān)部門(mén)密集發(fā)生，再到5月12日國常會(huì )“跟蹤分析國內外形勢和市場(chǎng)變化，有效應對大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響”，以及國常會(huì )部署做好大宗商品保供穩價(jià)工作，保持經(jīng)濟平穩運行，直到5月23日發(fā)改委聯(lián)合五部門(mén)約談重點(diǎn)企業(yè)?？芍^是環(huán)環(huán)相扣，跨部門(mén)協(xié)調合作，及時(shí)有效的控制住了大宗商品，特別是煤炭、鋼鐵等商品期貨價(jià)格的快速上漲趨勢，為經(jīng)濟的平穩運行奠定基礎。行政手段的干預，目的在于擠掉投資泡沫，引導市場(chǎng)回歸基本面。

　　展望未來(lái)，商品行情在經(jīng)歷過(guò)階段性恐慌修復之后，料將逐步走向分化，部分商品預計階段性見(jiàn)頂。一方面，對于那些供需雙向都在國內，且受產(chǎn)業(yè)政策影響較大的品種，諸如煤炭和鋼材等，短期內的沖擊較大，預計階段性見(jiàn)頂。市場(chǎng)恐慌情緒下，不排除引發(fā)期現貨聯(lián)袂下跌的情形，行情波動(dòng)加劇，建議投機者暫且規避，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)則要積極借助期貨套期保值工具，進(jìn)行現貨對沖，盡量降低現貨市場(chǎng)拋售所帶來(lái)的的庫存積壓和銷(xiāo)售不暢等問(wèn)題，同時(shí)也要注意套保過(guò)程中的風(fēng)險管理。另一方面，對于那些確實(shí)有經(jīng)濟恢復，需求回暖等支撐的品種，諸如能化等，則有望在短期受到市場(chǎng)沖擊之后，跟隨整個(gè)經(jīng)濟的景氣回升而繼續走高。