下游補庫意愿不強

　　隨著(zhù)國內疫情逐步得到控制，煤炭供應加速增長(cháng)，下游需求雖有所恢復，但缺乏大幅增加的預期。同時(shí)，原油主產(chǎn)國開(kāi)啟“價(jià)格戰”也令能源市場(chǎng)投資者恐慌拋售情緒加重。后市動(dòng)力煤期貨弱勢運行概率較大。

　　供應預期穩步增長(cháng)

　　3月份以來(lái)，國內新增新冠肺炎確診病例持續下降，湖北省外的新增病例更是寥寥可數，內蒙古、山西、陜西等煤炭主產(chǎn)區的多個(gè)縣市紛紛下調應急響應級別，同時(shí)加快復工復產(chǎn)進(jìn)度。據國家能源局的消息，截至3月3日，除湖北省外，各產(chǎn)煤省區均已復工復產(chǎn)，全國在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能34.31億噸/年，產(chǎn)能復產(chǎn)率為83.4%，當日產(chǎn)量900萬(wàn)噸，三項數據均比2月1日增加了一倍以上，基本達到去年同期生產(chǎn)水平。

　　此外，新增病例的減少也對煤炭運輸起到積極的正反饋作用。全國交通運輸秩序逐步恢復正常，非疫情重點(diǎn)地區全面取消對貨運車(chē)輛、船只的交通限制，多省份開(kāi)始解除高速公路收費站封閉。國鐵集團也決定自3月6日起至6月30日對部分鐵路貨運雜費實(shí)施階段性減半核收政策，進(jìn)一步降低企業(yè)物流成本。

　　在此情況下，煤炭生產(chǎn)及運輸將更好更快恢復，動(dòng)力煤供應壓力也會(huì )逐步加大。

　　日耗維持偏淡態(tài)勢

　　疫情的好轉也帶動(dòng)下游煤炭需求有所恢復。沿海地區主要發(fā)電集團是環(huán)渤海港口動(dòng)力煤的重點(diǎn)采購客戶(hù)。截至3月11日（農歷二月十八），沿海地區主要發(fā)電集團日均耗煤量回升至52.52萬(wàn)噸，較正月十八增加約40%，但仍較去年農歷同期水平偏低20%左右。

　　不過(guò)，季節性規律顯示，春季往往是煤炭需求淡季，而且近年來(lái)受經(jīng)濟下行壓力影響，春季電廠(chǎng)平均日耗水平呈現逐年下降態(tài)勢。去年農歷三月至四月，沿海地區主要發(fā)電集團日均耗煤量在52萬(wàn)—72萬(wàn)噸之間弱勢運行，預計今春更難突破這個(gè)區間。

　　另外，海外疫情加速蔓延，沿海地區面臨相對更大的境外輸入性疫情防控壓力，復工復產(chǎn)工作或受到更多的不利影響。

　　港口煤炭庫存回升

　　前述煤炭供需形勢的轉變在環(huán)渤海港口煤炭調度數據上亦得到驗證——主要港口的煤炭調進(jìn)量明顯好于調出量，煤炭庫存不斷增加。截至3月9日，環(huán)渤海四港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港）的動(dòng)力煤庫存回升至1497.8萬(wàn)噸左右，較2月初的低點(diǎn)增加了280萬(wàn)噸左右。國內沿海煤炭運價(jià)指數維持低位弱勢運行態(tài)勢，表明下游采購仍以剛性為主，補庫意愿不強。由此來(lái)看，后市港口煤炭庫存可能繼續增加，這將直接施壓于動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)。

　　受供需面趨弱的影響，3月份大型煤企5500大卡動(dòng)力煤的月度長(cháng)協(xié)價(jià)暫停上調，持穩于562元/噸，年度長(cháng)協(xié)價(jià)小幅上調至546元/噸。

　　從基本面分析，后市動(dòng)力煤期貨弱勢運行概率較大，但目前動(dòng)力煤期貨主力2005合約已跌破546元/噸的年度長(cháng)協(xié)價(jià)，2007合約大致持平于546元/噸，均低于港口5500大卡動(dòng)力煤現貨價(jià)。期貨貼水的市場(chǎng)結構可能打擊空頭增倉積極性。