截至2019年3月末，我國外匯儲備較2月末上升86億美元。這是我國外匯儲備連續第五個(gè)月上升。
從去年11月份開(kāi)始，人民幣資產(chǎn)的價(jià)值凸顯，吸引外資持續流入，越來(lái)越多的國際資本青睞中國股市和債市。同時(shí)，人民幣對美元匯率企穩回升，美元指數從高位回落，我國持有的非美元資產(chǎn)價(jià)值也有所上升。
總體看，中國經(jīng)濟長(cháng)期向好的基本面沒(méi)有變化，匯率“自動(dòng)穩定器”功能逐漸顯現，有利于我國外匯儲備規模保持穩定。隨著(zhù)中國改革的推進(jìn)，外資進(jìn)入中國資本市場(chǎng)渠道進(jìn)一步拓寬，人民幣資產(chǎn)將保持對外資的吸引力。
國家外匯管理局最近公布的數據顯示，截至2019年3月末，我國外匯儲備規模為30988億美元，較2月末上升86億美元，升幅為0.3%，這是外匯儲備連續第五個(gè)月上升。
過(guò)去一年，我國的外匯儲備規模整體“走”出了一條“V”形曲線(xiàn)。從去年年初到10月份，外匯儲備規模下降較多，累計下降超千億美元。11月份則出現明顯的回升，如今已經(jīng)連續5個(gè)月上揚。
中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明說(shuō)，從去年全年來(lái)看，外匯儲備規模整體有所下降，但幅度不大。截至2018年末，我國外匯儲備余額30727億美元，較2017年末下降672億美元。
外匯儲備五連升，主要原因是什么？外匯儲備來(lái)源結構發(fā)生了哪些變化？未來(lái)外匯儲備規模走勢如何？需要注意哪些風(fēng)險？
外匯儲備規模變化，與匯率、持有債券估值和資本流入有關(guān)
外匯儲備是一國擁有的外匯“家底”，持有的外匯資產(chǎn)價(jià)值，經(jīng)常因外幣匯率的起伏而波動(dòng)。
趙慶明分析說(shuō)，去年前10個(gè)月外匯儲備下降的原因主要有兩個(gè)：一是資本流出的壓力有所顯現，二是從去年4月份開(kāi)始，美元匯率明顯反彈。美元指數從88左右最高反彈到約97，意味著(zhù)非美元貨幣，比如歐元、日元和英鎊對美元匯率相應下跌。在我國外匯儲備中有一定的非美元資產(chǎn)，去年美元指數上漲約一成，這部分資產(chǎn)折合成美元時(shí)就會(huì )相應地出現損失。
而從去年11月份開(kāi)始，人民幣資產(chǎn)的價(jià)值凸顯，吸引外資持續流入，同時(shí)人民幣對美元匯率企穩回升，美元指數從高位回落，非美元資產(chǎn)價(jià)值有所上升。
外匯儲備增加還有一個(gè)重要原因，就是債券估值上升。我國外匯儲備中大部分是債券。今年3月美債收益率和歐債收益率都有所下降，債券收益率下降對應的是債券估值上升，從而帶動(dòng)外匯儲備規模增長(cháng)。
“去年我們主動(dòng)降低關(guān)稅，擴大進(jìn)口，貿易變化帶來(lái)經(jīng)常賬戶(hù)逆差，但通過(guò)股票和債券投資凈流入，抵補了同期經(jīng)常項目逆差和其他資本項下的凈流出后，外匯儲備仍有所增加?！壁w慶明說(shuō)。
國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師王春英分析，今年以來(lái)，我國外匯市場(chǎng)運行更趨平穩，主要渠道跨境資金流動(dòng)狀況進(jìn)一步改善，為外匯儲備規模穩定提供了堅實(shí)基礎。
通過(guò)貿易出口形成的經(jīng)常賬戶(hù)順差縮窄，而股票和債券資本流入增加
在宏觀(guān)經(jīng)濟目標中，保持國際收支平衡是重要的一方面。當一個(gè)國家的國際收入等于國際支出時(shí)，就達到了國際收支平衡。國際收支涉及經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)，其中經(jīng)常賬戶(hù)是通過(guò)貿易和服務(wù)的出口形成的，而資本賬戶(hù)包括外商直接投資和非直接投資。經(jīng)常賬戶(hù)、資本賬戶(hù)的順差情況，決定了外匯儲備規模的變化。
過(guò)去，我國的外匯儲備主要由兩部分組成：一是經(jīng)常賬戶(hù)中的對外貿易順差總額，二是資本賬戶(hù)中的外商直接投資凈流入余額。
去年以來(lái)，我國國際收支的結構開(kāi)始發(fā)生變化，傳統構成外匯儲備來(lái)源的因素下降。國泰君安(20.700, 0.41, 2.02%)證券首席宏觀(guān)分析師高瑞東分析，2018年中國經(jīng)常賬戶(hù)順差縮窄，其中貨物貿易順差下降17%，服務(wù)貿易逆差擴大13%。資本賬戶(hù)下的貸款、貿易信貸等其他投資也由正轉負，由順差770億美元轉為逆差519億美元。
與此同時(shí)，資本賬戶(hù)下的非直接投資卻出現明顯回升，跨境股票和債券證券投資資金增加。2018年，我國資本賬戶(hù)中直接投資和證券投資順差快速擴大，直接投資順差1070億美元，較上年擴大2.9倍；證券投資順差1067億美元，較上年增長(cháng)2.6倍。
這表明，越來(lái)越多的國際資本青睞中國股市和債市。中國金融四十人論壇高級研究員管濤說(shuō)，到去年末，境外投資者在中國境內持有的人民幣股票資產(chǎn)為1.15萬(wàn)億元，占到國內股票流通市值的3.2%，較2016年底上升了1.6個(gè)百分點(diǎn)；持有的人民幣債券資產(chǎn)為1.17萬(wàn)億元，占債券托管市值的3%，較2016年底提高了1個(gè)百分點(diǎn)。
預計未來(lái)人民幣匯率相對穩定，中國市場(chǎng)對外資持續保持吸引力
外匯儲備的用途是穩定貨幣。當本國貨幣匯率貶值壓力較大的時(shí)候，央行就會(huì )動(dòng)用外匯儲備，在外匯市場(chǎng)上拋出外幣，買(mǎi)進(jìn)本國貨幣，來(lái)穩定人民幣匯率。
王春英認為，當前全球經(jīng)濟不確定性有所上升，經(jīng)濟增長(cháng)面臨下行壓力，金融資產(chǎn)價(jià)格仍處高位，國際金融市場(chǎng)波動(dòng)性可能加大。但我國經(jīng)濟運行將保持在合理區間，隨著(zhù)人民幣匯率彈性增強，匯率“自動(dòng)穩定器”功能逐漸顯現，總體有利于我國外匯儲備規模保持穩定。
在今年兩會(huì )的新聞發(fā)布會(huì )上，人民銀行行長(cháng)易綱表示，不搞競爭性貶值、不將匯率用于競爭性目的，不會(huì )用匯率來(lái)提高中國出口競爭力。
“從人民幣匯率的表現來(lái)看，人民幣匯率一直相對穩定。尤其是從2017年6月份之后，人民幣匯率走強，相對于一些其他主要貨幣，人民幣匯率略有上升?！壁w慶明說(shuō)，人民幣匯率預期，最終仍由經(jīng)濟基本面決定。中國經(jīng)濟長(cháng)期向好的基本面沒(méi)有變化，人民幣匯率也將繼續保持穩定。
跨境資本流動(dòng)往往更具風(fēng)險，未來(lái)資本流入的態(tài)勢能否持續？中國市場(chǎng)是否對外資有持續吸引力？答案是肯定的。
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強分析，中國正在推進(jìn)改革，進(jìn)一步拓寬外資進(jìn)入中國證券市場(chǎng)的渠道，完善交易便利性，提升監管水平。同時(shí)中國已經(jīng)積累了大量上市公司，債券市場(chǎng)規模已躍居全球第二，人民幣資產(chǎn)底層基礎豐富，能給投資者提供更多選擇。而中國境內股票和債券市場(chǎng)的回報率，與全球主要指數的相關(guān)性較低。再加上人民幣的國際儲備貨幣地位有望上升，因此無(wú)論是從資產(chǎn)配置還是分享分散的角度，人民幣資產(chǎn)均具備相當的吸引力。
