武磊

　　2019年，受宏觀(guān)經(jīng)濟低迷、供大于求、地緣政治事件頻發(fā)、全球貿易爭端此起彼伏等多重因素的影響，國際油價(jià)先揚后抑、震蕩運行，整體呈現下跌態(tài)勢。2019年布倫特原油期貨均價(jià)為64.09美元/桶，同比下降7.60美元/桶，降幅為10.6%；美國西得克薩斯中質(zhì)原油期貨均價(jià)為56.93美元/桶，同比下降7.97美元/桶，降幅為12.3%。

　　受?chē)H油價(jià)低迷影響，國際油氣巨頭?？松梨?、荷蘭皇家殼牌、雪佛龍等企業(yè)的全年總營(yíng)收和凈利潤均出現了不同程度下降。這幾家企業(yè)紛紛表示，油氣下游市場(chǎng)的不景氣導致2019年經(jīng)營(yíng)結果不佳。同時(shí)，油氣用管的價(jià)格也隨之走低。據知名行業(yè)咨詢(xún)機構《英國金屬導報》統計的價(jià)格數據，以某一主流油井管品種為例，2019年該品種在美國的均價(jià)為1399美元/噸，較2018年下降198美元/噸，降幅為12.4%，而如果將2019年末的均價(jià)1190美元/噸與年初的1570美元/噸相比，則下降了380美元/噸，降幅達到24.2%?？梢?jiàn)，2019年油氣市場(chǎng)整體偏冷。

　　2019年能源行業(yè)的這些變化，直接影響了全球鋼管行業(yè)兩大巨頭Tenaris（特納瑞斯）集團和Vallourec（瓦盧瑞克）集團2019年的經(jīng)營(yíng)。

　　兩大巨頭2019年逆勢維穩

　　低迷的國際原油市場(chǎng)產(chǎn)生了一系列連鎖反應，對Tenaris和Vallourec的銷(xiāo)量造成沖擊。2019年，Tenaris銷(xiāo)售無(wú)縫鋼管260萬(wàn)噸，同比減少3%；銷(xiāo)售焊管67.1萬(wàn)噸，同比減少24%。合計銷(xiāo)售量為327.1萬(wàn)噸，同比減少8%。2019年，Vallourec銷(xiāo)售無(wú)縫鋼管229.1萬(wàn)噸，同比減少3%。

　　Tenaris在2019年的營(yíng)業(yè)收入為72.94億美元，較2018年下降5%；EBITDA（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤）為13.72億美元，較2018年下降11%。Tenaris將營(yíng)收下降歸因于美國和加拿大鉆采活動(dòng)低迷、中東及非洲市場(chǎng)的不景氣。在不考慮兼并沙特鋼管公司（SSP）和中標印度海上天然氣項目帶來(lái)利好的情況下，2019年Tenaris中東及非洲市場(chǎng)受沙特阿美公司去庫存的影響頗大。

　　Vallourec在2019年的營(yíng)業(yè)收入為41.73億歐元，較2018年增長(cháng)6%；EBITDA為3.47億歐元，較2018年增長(cháng)131.3%。剛剛卸任Vallourec董事長(cháng)的Philippe Crouzet表示，美國陸地鉆采活動(dòng)的低迷很大程度上抵消了全球其他區域油氣市場(chǎng)的增長(cháng)，好在巴西深海開(kāi)采在2019年第四季度邁出了恢復的步伐，巴西的鐵礦石銷(xiāo)售也在2019年實(shí)現量增價(jià)漲。

　　截至2019年12月31日，Tenaris的資產(chǎn)負債率為17.9%，同比升高約1.2個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為3.18，同比持平；速動(dòng)比率為1.91，同比提高0.20。Tenaris向來(lái)以經(jīng)營(yíng)穩健著(zhù)稱(chēng)，長(cháng)期保持著(zhù)極低的資產(chǎn)負債率和很強的流動(dòng)性。2019年，Tenaris的凈利潤為7.31億美元，較2018年減少1.43億美元，但大幅壓縮了庫存和應收賬款；營(yíng)運資金占用得以釋放，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流高達15.28億美元。因此，即便是在扣除資本投資3.5億美元、收購沙特鋼管公司支出1.33億美元、全年分紅4.84億美元之后，Tenaris年末持有的現金和等價(jià)物仍有15.54億美元。

　　同期，Vallourec的資產(chǎn)負債率為72.9%，同比升高約7.8個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為1.16，同比降低0.14；速動(dòng)比率為0.85，同比提高0.10。2019年，為改善資產(chǎn)負債結構和增強流動(dòng)性，Vallourec實(shí)施了包括增加資本和擴大銀行授信額度兩項方案。通過(guò)合作方進(jìn)行權益投資，Vallourec將實(shí)現8億歐元的資本增加，從而優(yōu)化了資產(chǎn)負債結構，預計每年可降低財務(wù)支出約5000萬(wàn)歐元。Vallourec通過(guò)擴大銀行授信額度增加了8億歐元的貸款。Vallourec在2019年末所持有的現金和等價(jià)物達到17.94億歐元，較2018年末增加超過(guò)1倍。

　　2019年全球油氣市場(chǎng)形勢雖然不盡如人意，但作為全球鋼管行業(yè)兩大巨頭，Tenaris和Vallourec仍表現出不俗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。Tenaris的EBITDA率仍然達到18.8%，凈利潤為7.31億美元，凈利率為10%，盈利能力和盈利水平依然在全球行業(yè)內領(lǐng)先。Vallourec則逆勢增利，EBITDA率同比提高4.5個(gè)百分點(diǎn)。兩家企業(yè)還有一個(gè)共同點(diǎn)，即年末持有的現金和等價(jià)物都達到很高的水平。

　　Vallourec將繼續深入推進(jìn)改革計劃

　　2016年以來(lái)，Vallourec實(shí)施了大規模的改革計劃，力度空前，成效顯著(zhù)。根據最初的計劃，2016年~2020年，Vallourec將縮減成本4億歐元，這項目標因其在2018年縮減4.45億歐元成本而提前完成。隨后，其又提出了2019年~2020年再縮減成本2億歐元的目標，這項目標在2019年就已消減成本1.41億歐元。在減員方面，自2014年以來(lái)，Vallourec已經(jīng)在全球減員21%，其中在歐洲減員35%，在巴西減員19%。通過(guò)改革計劃的成功實(shí)施，Vallourec的噸管制造成本（不含原材料成本）和一般管理費用較2016年下降了約40%。

　　在縮減成本的同時(shí)，Vallourec也在重塑全球市場(chǎng)布局。在歐洲，Vallourec已經(jīng)將產(chǎn)能匯聚成2個(gè)生產(chǎn)中心，并成為高端產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)中心。作為Vallourec重塑全球布局的重要拼圖，巴西和中國的兩個(gè)生產(chǎn)基地將成為其新的競爭力中心。目前，Vallourec在巴西的生產(chǎn)基地VSB公司已經(jīng)實(shí)現進(jìn)一步的結構優(yōu)化和成本縮減，VSB總產(chǎn)量的60%用于出口；在中國的生產(chǎn)基地Tianda公司已經(jīng)完成了與Vallourec全球體系的整合，高端產(chǎn)品比例從2017年的4%提高到2019年的20%。這兩個(gè)生產(chǎn)基地面向國際高端油氣市場(chǎng)的產(chǎn)能利用率從2015年的19%提升到2019年的55%，使得高端產(chǎn)品出口總量從2015年的4萬(wàn)噸提升到2019年的30萬(wàn)噸，計劃到2024年提升至50萬(wàn)噸。

　　成本縮減和全球布局重塑使Vallourec在歐洲的產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例縮減至25%，加之其成功打造新的競爭力中心，使Vallourec的盈虧平衡點(diǎn)較2017年下降了25%。

　　在巴西和中國兩個(gè)基地的支持下，Vallourec在OCTG（石油專(zhuān)用管材）市場(chǎng)的項目中標率明顯提升。2019年，Vallourec獲得了ADNOC（阿布扎比國家石油公司）價(jià)值9億歐元的巨額訂單，將向該客戶(hù)提供創(chuàng )新數字服務(wù)支持下的全球解決方案，產(chǎn)品包含由歐洲、巴西、中國生產(chǎn)基地供貨的API及高端管材產(chǎn)品。在巴西，Vallourec成為Petrobras（巴西國家石油公司）、Shell（荷蘭皇家殼牌）、TechnipFMC（德希尼布福默詩(shī)）等大客戶(hù)的可選供應商。

　　下一步，Vallourec將繼續深入推進(jìn)改革計劃，除了在全球繼續強化自身在技術(shù)、研發(fā)、服務(wù)等方面的優(yōu)勢外，還將再投資6500萬(wàn)歐元用于支持巴西鐵礦石開(kāi)采，增加300萬(wàn)噸的鐵礦石產(chǎn)能；向客戶(hù)提供更新的數字化解決方案；提出新的成本縮減計劃，將在2021到2022年再縮減成本2億歐元；通過(guò)提升Tianda在高端產(chǎn)品生產(chǎn)的工業(yè)化水平及推進(jìn)VSB和Tianda的客戶(hù)認證，使Tianda的高端產(chǎn)品比例到2024年提升至40%。

　　兩大巨頭看好2020年企業(yè)發(fā)展前景

　　Tenaris分析認為，受現金流緊張和金融環(huán)境不利等影響，美國頁(yè)巖資源開(kāi)采經(jīng)歷了2019年的低迷，后期會(huì )穩定在當前水平；墨西哥灣的海上鉆采活動(dòng)會(huì )在2020年有所恢復；加拿大的鉆采活動(dòng)在2019年減少30%，預計2020年很難改觀(guān)；巴西的海上鉆采活動(dòng)有望逐漸恢復；在東半球，中東和北海的鉆采活動(dòng)依然會(huì )保持活躍，但里海和一些天然氣產(chǎn)區會(huì )受到當前油氣價(jià)格的不利影響。預計2020年全球OCTG需求將略低于2019年，主要受美國需求減少和中東用戶(hù)去庫存影響。

　　盡管如此，Tenaris仍預計2020年的銷(xiāo)售情況會(huì )好轉。Tenaris預計，2020年第一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將與2019年第四季度持平，隨著(zhù)整合IPSCO公司的協(xié)同效應逐漸顯現，加之成本優(yōu)化和減少資金占用取得成效，2020年業(yè)績(jì)依然可期。

　　Vallourec判斷，在經(jīng)歷了2019年第四季度的去庫存后，北美市場(chǎng)2020年第一季度銷(xiāo)量將有所恢復，價(jià)格也將隨之反彈。隨著(zhù)北美OCTG產(chǎn)能的整合，Vallourec的市場(chǎng)份額有望提升。在南美，隨著(zhù)Petrobras及多家國際大油公司增加鉆井數量，高端OCTG的發(fā)貨量或將在2020年第二季度猛增。2020年巴西的鐵礦石生產(chǎn)將努力保持在2019年的水平，但價(jià)格可能會(huì )有所降低，主要還是取決于中國市場(chǎng)的需求情況。此外，Vallourec預計歐洲工業(yè)品市場(chǎng)仍難見(jiàn)起色。

　　Vallourec在2020年的主要經(jīng)營(yíng)目標是EBITDA達到5億歐元，實(shí)現更好的自由現金流；資本投資2億歐元，營(yíng)運資金占用水平持續優(yōu)化。2020年2月16日，Edouard Guinotte被任命為Vallourec新任董事長(cháng)。他表示，隨著(zhù)重塑競爭力和不斷優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，Vallourec會(huì )持續強化其作為提供世界高端管材解決方案領(lǐng)先者的地位。

　　但是，隨著(zhù)最近石油價(jià)格的大幅下跌，以及新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響，兩大巨頭的預期能否變?yōu)楝F實(shí)尚有待觀(guān)察。