3月初國內疫情得到控制，但海外疫情暴發(fā)，間接導致鋼材或工業(yè)產(chǎn)成品出口降低，疊加國內超高庫存壓力，各品種鋼材價(jià)格承壓，鋼廠(chǎng)利潤難以擴張，價(jià)格持續下降。但是近期國內鋼材消費逐步恢復，特別是4月9日和4月16日螺紋鋼周度表觀(guān)消費量接近444萬(wàn)噸和474萬(wàn)噸，創(chuàng )出新高，在此背景下，螺紋鋼價(jià)格能否逆轉前期頹勢表現呢？

　　廢鋼日耗超過(guò)到貨量

　　目前，廢鋼供需格局正發(fā)生微妙變化。前期受供應格局偏寬松的影響，廢鋼價(jià)格大幅下跌，但受澳洲巴西季節性發(fā)貨減少影響，原料端鐵礦石價(jià)格下降幅度較小，相較廢鋼而言?xún)r(jià)格比較堅挺。根據我們估算的鐵水成本，目前鐵水不含稅成本在2170元/噸左右，而唐山地區廢鋼價(jià)格為2160元/噸，張家港地區甚至只有2000元/噸。鐵水成本略微高于廢鋼價(jià)格，廢鋼的成本優(yōu)勢逐漸顯現，長(cháng)流程添加廢鋼意愿回升。

　　此外，螺紋鋼現貨價(jià)格較為穩定，隨著(zhù)生產(chǎn)成本的降低，近期螺紋鋼利潤逐步擴大，短流程開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率逐步回升，廢鋼消耗量增加較快。從上周來(lái)看，鋼廠(chǎng)廢鋼日耗量大幅超過(guò)到貨量，顯示廢鋼需求恢復程度明顯加快。短期廢鋼價(jià)格反彈的概率較大，廢鋼價(jià)格反彈帶動(dòng)螺紋鋼成本上漲，螺紋鋼價(jià)格亦將同步回升。

　　產(chǎn)量增加拖累中期走勢

　　最近兩周螺紋鋼表觀(guān)消費量分別為444萬(wàn)噸和474萬(wàn)噸，連續創(chuàng )出新高，明顯超出市場(chǎng)預期。需求端明顯好轉，帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格上漲，利潤擴張，螺紋鋼產(chǎn)量逐步增長(cháng)。從我們估算的螺紋鋼價(jià)格與供給曲線(xiàn)來(lái)看，短流程峰電成本是螺紋鋼生產(chǎn)成本的上線(xiàn)，目前峰電成本大概在3360元/噸，與上海地區現貨相比小幅盈利。也就是說(shuō)螺紋鋼仍有增產(chǎn)空間，上周螺紋鋼產(chǎn)量343萬(wàn)噸，相比歷史最高產(chǎn)量380萬(wàn)噸/周，仍有近40萬(wàn)噸的增長(cháng)空間。但從目前螺紋鋼產(chǎn)量增量來(lái)源來(lái)看，短流程產(chǎn)量增速明顯快于長(cháng)流程。預計上周電爐螺紋鋼產(chǎn)量55萬(wàn)噸，與去年同期相比仍有近5萬(wàn)噸的增產(chǎn)空間，但空間已不大。因此，螺紋鋼產(chǎn)量能否持續增長(cháng)主要還是看長(cháng)流程廢鋼添加比。

　　根據我們的估算，目前長(cháng)流程螺紋鋼即期利潤擴大至380元/噸，并且廢鋼價(jià)格與鐵水成本接近，鋼廠(chǎng)增加轉爐廢鋼添加比例來(lái)實(shí)現增產(chǎn)的意愿是比較強的。但是，考慮到目前成材鋼廠(chǎng)庫存主要集中于長(cháng)流程鋼廠(chǎng)，一旦長(cháng)流程廢鋼添加比例回歸正常，螺紋鋼產(chǎn)量快速增加，而需求端難以長(cháng)期保持超預期高位，勢必加大去庫壓力。因此，我們并不認為螺紋鋼利潤能夠持續擴大。螺紋鋼價(jià)格反彈難以長(cháng)時(shí)間延續，中期來(lái)看螺紋鋼價(jià)格上漲空間有限。

　　綜上所述，前期廢鋼價(jià)格大幅下降，導致廢鋼成本優(yōu)勢顯現。一方面廢鋼需求回升，帶動(dòng)廢鋼價(jià)格的上漲，進(jìn)而抬升螺紋鋼生產(chǎn)成本，短期來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格仍有一定的上漲空間。但是，另一方面廢鋼需求的回升，也會(huì )導致螺紋鋼產(chǎn)量的增長(cháng)，進(jìn)一步阻礙庫存去化，中期來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格上漲空間有限。整體預計RB2010合約仍將維持寬幅振蕩格局，振蕩區間3100—3550元/噸。（作者單位：中信建投期貨）