一、鐵礦石期現行情回顧
市場(chǎng)進(jìn)入2020年1月份以來(lái)維持高位振蕩走勢，供給低迷疊加年前補庫需求旺盛使得礦石整體價(jià)格維持高位。受?chē)鴥纫咔橛绊?，鐵礦普氏價(jià)格指數下跌超10%。
2月開(kāi)盤(pán)初期，市場(chǎng)對于后市消費極度悲觀(guān)，期現價(jià)格大幅下跌，盤(pán)面開(kāi)盤(pán)即刻跌停，后國家托底經(jīng)濟，貨幣支持實(shí)體復蘇等政策不斷出臺，對于消費的刺激預期在市場(chǎng)逐步蔓延，整個(gè)黑色商品開(kāi)始反彈，其中鐵礦石反彈力度最大。
3月隨著(zhù)需求端的逐漸恢復，供給端澳巴發(fā)貨量未見(jiàn)顯著(zhù)提高，但后期預期偏好。鐵礦逐漸從供需雙弱的局面向供需雙強過(guò)度，然隨著(zhù)海外疫情擴散以及石油價(jià)格暴跌等不確定性因素下，鐵礦整個(gè)波動(dòng)率加大，風(fēng)險也在不斷累積。
一季度鐵礦石海運費不斷下探，巴西運費跌至10美元上下，西澳運費跌破5美元，顯示一季度鐵礦發(fā)運狀況較差，這與巴西大雨、澳洲颶風(fēng)有很大關(guān)系，發(fā)貨和到港數據也能與之印證。BDI始終在低位徘徊，2月有所回升，預計二季度隨著(zhù)鐵礦發(fā)運活動(dòng)增加，BDI有望低位反彈，巴西、西澳海運費也將轉頭向上。
二、鐵礦石供給
1月鐵礦發(fā)貨始終季節性低迷，澳大利亞和巴西每年一季度都要面臨港口熱帶氣旋和熱帶雨季影響，往往在此階段，兩國的礦石發(fā)運量都會(huì )有顯著(zhù)的下降遂導致近期到港量處于低位徘徊，加之疏港量始終維持300萬(wàn)噸/周以上，所以港口庫存呈現下滑態(tài)勢。
2月份發(fā)運量繼續下滑，其中澳洲發(fā)運量較1月底下滑471萬(wàn)噸，巴西發(fā)運量較1月底下滑63萬(wàn)噸，力拓發(fā)運減少量最為明顯，近期力拓下調發(fā)運目標，從原先3.3億噸-3.43億噸降低至3.24億噸-3.34億噸，中樞下移了750萬(wàn)噸。歷年一季度鐵礦石發(fā)運均有減少，但今年減量較為突出，2月澳巴發(fā)運量已至近年低位。
3月澳巴發(fā)貨量未見(jiàn)好轉，本周澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量1818.1萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少294.9萬(wàn)噸。由于受港口檢修疊加季節性降雨天氣影響，發(fā)運量低位徘徊。后期新增檢修較少，預計發(fā)運量有所回升。
鐵礦持續高價(jià)位振蕩，非主流鐵礦供給穩步增加，全年有望繼續貢獻1000萬(wàn)噸以上的供給增量。比如印度順利解決采礦證續期問(wèn)題，放開(kāi)果阿地區的鐵礦出口等，均將為市場(chǎng)提供鐵礦供給增量。
國產(chǎn)礦供應方面，據mysteel數據調研，受疫情影響，Mysteel下調2020年國產(chǎn)鐵精粉全年增量，調整后全年增量800萬(wàn)噸，下調300萬(wàn)噸，國產(chǎn)鐵精粉全年產(chǎn)量預計約2.77億噸。根據Mysteel推出的中國鐵精粉產(chǎn)量統計，2月份統計全國332家礦山企業(yè)月度精粉產(chǎn)量為1687萬(wàn)噸，環(huán)比降400萬(wàn)噸，降幅19.2%，同比降202萬(wàn)噸，降幅10.7%。同期統計，全國186座礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為56.0%，環(huán)比降6.5%。
海關(guān)總署數據顯示，前2個(gè)月，我國進(jìn)口鐵礦砂1.8億噸，增加1.5%，進(jìn)口均價(jià)為每噸631.8元，上漲17.5%。供應節奏上，隨著(zhù)二季度到來(lái)，巴西、澳洲受惡劣天氣影響海上作業(yè)的情況將減少，發(fā)貨增加帶來(lái)進(jìn)口供應增加。2019年巴西潰壩事件導致發(fā)貨減少主要影響在二季度，因此今年二季度進(jìn)口量較去年同期將有大幅增加，預計同比增加10%。
三、鐵礦石消費
1月鐵礦石消費，主要影響因素春節補庫。需求較旺盛，高爐開(kāi)工維持同期水平。1月底到2月受新冠疫情的影響，各地區紛紛停工停產(chǎn)，管控進(jìn)出，限制物流。2月份焦炭供應不足疊加庫存堆積，導致高爐被動(dòng)減產(chǎn)檢修，鋼廠(chǎng)日耗依舊偏低。成材端庫存天量累積，悲觀(guān)情緒持續蔓延，消費萎縮，鐵礦價(jià)格快速下拉。2月中下旬，國內疫情好轉運輸略有放松，同時(shí)黑色系全面反彈，鋼廠(chǎng)利潤維持在較高水平，鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)意愿不大，部分鋼廠(chǎng)前期庫存消耗較大，方出現按需補庫現象。3月成材端庫存見(jiàn)拐點(diǎn)，在高價(jià)高利潤情況下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性較高。而受前期疫情影響庫存方面，鋼廠(chǎng)按需采購，庫存維持在較低水平，后期補庫意愿也較為濃厚。
隨著(zhù)3月下旬鋼材庫存拐點(diǎn)出現，鋼廠(chǎng)憋庫壓力緩解，4、5月高爐開(kāi)工率將會(huì )逐步反彈，鋼材產(chǎn)量有望大幅增加，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石消耗增加。
四、鐵礦石庫存與后期推演
前文分別分析了第一季度鐵礦供應和需求變化，我們認為風(fēng)險矛盾仍然存在，需求方面受成材高價(jià)高利潤支撐，庫存拐點(diǎn)顯現以及產(chǎn)量的增加，需求開(kāi)始逐漸恢復，供給端澳巴發(fā)貨量逐漸恢復正常，但仍要警惕海外疫情擴大對供給的影響，預計鐵礦石港口庫存將在1.19億噸附近。
整體而言，現階段鐵礦石基本面上并無(wú)太大的變化，后期鐵礦石的表現仍取決于成材端利潤維持情況。
五、后市展望、策略及風(fēng)險點(diǎn)
一季度整個(gè)交易都在新冠疫情下進(jìn)行展開(kāi)。隨著(zhù)二季度到來(lái)，供應節奏上，巴西、澳洲受惡劣天氣影響海上作業(yè)的情況將減少，發(fā)貨增加帶來(lái)進(jìn)口供應增加。2019年巴西潰壩事件導致發(fā)貨減少主要影響在二季度，因此今年二季度進(jìn)口量較去年同期將有大幅增加，預計同比增加10%。
需求上隨著(zhù)3月下旬鋼材庫存拐點(diǎn)出現，鋼廠(chǎng)憋庫壓力緩解，4、5月高爐開(kāi)工率將會(huì )逐步反彈，鋼材產(chǎn)量有望大幅增加，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石消耗增加。但由于疫情影響了國內外鋼材消費，4、5月份仍難回到正常水平。從海外來(lái)看，3月份以來(lái)，隨著(zhù)海外疫情的大幅擴散，部分汽車(chē)企業(yè)開(kāi)始停產(chǎn)，受此影響鋼鐵企業(yè)也增加檢修或停產(chǎn)，后續會(huì )降低海外鐵礦消費。
二季度策略：
綜合研判，鐵礦市場(chǎng)偏空，建議先空遠月，隨后結合近月成材走勢，空近月鐵礦；
關(guān)注及風(fēng)險點(diǎn)：
鋼材庫存降庫速度、巴西和澳大利亞發(fā)運是否超預期、人民幣大幅波動(dòng)、巴西礦山停復產(chǎn)動(dòng)態(tài)、國內外疫情進(jìn)展、監管干預。（華泰期貨 趙鈺）
