隨著(zhù)下游需求的加速釋放疊加小長(cháng)假之前鋼廠(chǎng)補庫需求，鐵礦石價(jià)格在短期內仍將維持偏強表現。但中期長(cháng)來(lái)看，內外礦供應逐步恢復，港口庫存拐點(diǎn)或已出現，海外鐵礦石供應商將提高發(fā)往中國的比例，屆時(shí)鐵礦石價(jià)格或面臨來(lái)自供給端的壓力。

　　鐵礦石價(jià)格在歷經(jīng)3月中下旬較大幅度下跌后，宏觀(guān)及產(chǎn)業(yè)方面的利空情緒均有所釋放。4月以來(lái)，隨著(zhù)國內復工復產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，成材下游需求加速恢復，國內政策面亦持續寬松，鐵礦石價(jià)格跟隨成材迎來(lái)強勢反彈。截至4月14日，9月合約價(jià)格較4月初價(jià)格低點(diǎn)大幅拉升約60元/噸。結合成材的后續需求預期及鐵礦的自身供需情況，我們認為4月鐵礦石價(jià)格仍將保持偏強走勢，而5月之后，供應的恢復、海外鐵礦需求走弱帶來(lái)的國內鐵礦石供應增長(cháng)有可能對鐵礦石價(jià)格形成壓力。

　　下游需求加速回升，黑色系或隨成材走強

　　進(jìn)入4月份，每日建材成交量基本維持在20萬(wàn)，4月份成交量日均值已和去年同期基本相當。上周的螺紋鋼表觀(guān)消費再度提速，高于去年同期水平，為近5年來(lái)的高位。雖然目前鋼材還處在對于前期天量庫存的消化階段，但因為需求的不斷恢復，期現市場(chǎng)情緒處于持續好轉的過(guò)程當中，對于庫存壓力擔憂(yōu)明顯減輕，上周便出現了漲價(jià)去庫存的情況?？紤]到建材需求的持續性，后期螺紋鋼的價(jià)格或呈現偏強態(tài)勢，鐵礦石有望跟隨螺紋鋼維持偏強格局。

　　鋼廠(chǎng)燒結粉礦庫存偏低，節前備貨支撐礦價(jià)

　　近期鋼材價(jià)格回漲，鋼廠(chǎng)利潤情況亦隨之回升，螺紋鋼稅后毛利回升至250元/噸附近，而當前的高爐開(kāi)工率及鐵水產(chǎn)量處于上升階段且較去年同期還有一定差距，因此后期鐵礦石的需求將保持穩中上行。鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存方面，由于鋼廠(chǎng)成材庫存過(guò)高，加之市場(chǎng)預期偏悲觀(guān)，前期鋼廠(chǎng)對于鐵礦石僅維持按需求采購，鋼廠(chǎng)進(jìn)口燒結粉礦庫存仍維持在低位。隨著(zhù)勞動(dòng)節小長(cháng)假臨近，4月中下旬開(kāi)始，鋼廠(chǎng)方面有小幅補庫的需求。4月以來(lái)港口現貨成交量雖低于去年同期，但相信隨著(zhù)補庫的進(jìn)行，在成交量增長(cháng)的同時(shí)價(jià)格表現也將較為堅挺。

　　內外礦供應恢復，港口庫存或進(jìn)入累積階段

　　一季度前期，受澳洲、巴西惡劣天氣的影響，澳巴的發(fā)運量在較低位置徘徊了許久，直到3月初才基本恢復到正常區間，近期的發(fā)運量進(jìn)一步恢復，最新一期發(fā)運量已處于近5年來(lái)的偏高水平。在庫存方面，因海外礦山發(fā)運受阻，全國45港鐵礦石庫存自從春節之后便一直處于小幅去庫狀態(tài)，這也是一季度鐵礦石整體表現偏強的重要原因。然而，隨著(zhù)發(fā)運量持續提升，上周港口庫存出現了春節之后首次增長(cháng)，雖然增幅僅有73.05萬(wàn)噸，但在當前發(fā)運格局之下，或許意味鐵礦石港口庫存拐點(diǎn)已經(jīng)出現。內礦方面，數據顯示，當前內礦供應還未從疫情沖擊中完全恢復過(guò)來(lái)，較去年同期水平還有一定差距。隨著(zhù)后續內礦開(kāi)工率提升，國內鐵元素的供應將進(jìn)一步得到補充。

　　海外鋼廠(chǎng)鐵礦石需求走弱，供應壓力向國內傳導

　　因海外疫情發(fā)酵，海外鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)及鋼材下游汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)的需求受到較大沖擊，海外鋼廠(chǎng)減產(chǎn)力度大幅提升，多家大型鋼廠(chǎng)紛紛減、停產(chǎn)。據世界鋼鐵動(dòng)態(tài)（WSD）統計，當前全球停產(chǎn)的鋼鐵產(chǎn)能多達1.2億噸。據不完全統計，截至4月8日，停、減產(chǎn)的海外鋼廠(chǎng)預估影響日均鐵水23.4萬(wàn)噸以上，對應日均減少鐵礦石需求量37.4萬(wàn)噸。由于海外鐵礦石需求走弱，后期全球鐵礦石供應更多轉向中國市場(chǎng)的可能性較大。

　　總的來(lái)說(shuō)，我們認為隨著(zhù)下游需求的加速釋放疊加小長(cháng)假之前鋼廠(chǎng)在低庫存狀態(tài)下的補庫需求，鐵礦石價(jià)格在短期內仍將維持偏強表現。但中期長(cháng)來(lái)看，內外礦供應逐步恢復，港口庫存拐點(diǎn)或已出現，進(jìn)入庫存累積階段，同時(shí)海外鋼廠(chǎng)因疫情蔓延加大了停、減產(chǎn)力度，后期海外鐵礦石供應商將提高發(fā)往中國的比例，屆時(shí)鐵礦石價(jià)格或面臨來(lái)自供給端的壓力。