湯冰華
最近兩周，鋼材現貨市場(chǎng)更多是在博弈冬儲價(jià)格，低庫存及需求減少速度緩慢使現貨價(jià)格一直未能達到貿易商冬儲的心理價(jià)位。隨著(zhù)近一周現貨價(jià)格止跌企穩，冬儲價(jià)格將逐步落地，在期貨修復貼水后，市場(chǎng)預期將再次成為螺紋鋼期貨運行的決定因素。
鋼材現貨增速加快
供給方面。從最近兩周的數據看，鋼材產(chǎn)量下降趨勢放緩，螺紋鋼單周產(chǎn)量仍達到350萬(wàn)噸。在鋼材現貨價(jià)格大幅下跌后，高爐和電爐生產(chǎn)利潤均明顯回落，但前者仍有相對較高的利潤水平。因此，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)的意愿并不強烈。上周，相關(guān)機構調研的247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為78.4%，同比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)；日均生鐵產(chǎn)量為222.72萬(wàn)噸，同比增加10.11萬(wàn)噸，高爐產(chǎn)量繼續呈現逆季節性增長(cháng)的趨勢。電爐減產(chǎn)相對明顯，上周電爐產(chǎn)能利用率降至58.08%。全國部分電爐企業(yè)已經(jīng)制訂春節停工計劃，預計電爐產(chǎn)量將繼續減少，符合季節性表現，但同比增幅仍可能維持在相對高位。
需求穩步減少。不過(guò)，杭州、廣州地區的螺紋鋼日成交量仍有一定韌性，庫存增速開(kāi)始加快。上周螺紋鋼總庫存同比增加40萬(wàn)噸，增幅為8%左右，五大品種庫存同比持平。后期，預計需求減少的速度將繼續加快。整體來(lái)看，庫存將明顯增加，庫存壓力又會(huì )再次加大，特別是春節前的高需求，可能會(huì )導致春節后需求恢復緩慢。
宏觀(guān)經(jīng)濟表現須關(guān)注
冬儲價(jià)格確定后，預期逐漸成為影響螺紋鋼期貨價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。即將公布的房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建數據依然是影響板材和螺紋鋼需求預期的重要因素。從現有數據看，2019年12月份，建筑業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數）中的新訂單指數環(huán)比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，至52.9%，可能是房地產(chǎn)繼續走弱的前行指標，或影響市場(chǎng)對今年上半年建筑鋼材需求的樂(lè )觀(guān)預期?；ê椭圃鞓I(yè)方面，受益于專(zhuān)項債提前下發(fā)和當前政策穩增長(cháng)意圖下的強刺激，增速將持穩或小幅回升。尤其是汽車(chē)行業(yè)最近幾個(gè)月開(kāi)始補庫，對制造業(yè)形成支撐。
2019年12月份以來(lái)，宏觀(guān)利好頻繁出現，政策層面穩增長(cháng)的意圖比較明顯，但也反映出目前經(jīng)濟可能面臨著(zhù)較大壓力。2019年12月份，制造業(yè)PMI表現超預期，出口分項指數顯著(zhù)回升，表明經(jīng)濟仍有繼續改善可能。央行降準等同于釋放8000億元流動(dòng)性，顯示貨幣政策偏寬松?？傮w上看，國內經(jīng)濟仍處于企穩反彈的軌道。
綜合來(lái)看，隨著(zhù)春節假期臨近，鋼材現貨庫存增速也將加快，產(chǎn)量在電爐停產(chǎn)后仍將有進(jìn)一步減少的空間，但同比偏高的情況可能會(huì )持續，前期市場(chǎng)擔憂(yōu)的高庫存風(fēng)險或再次出現。目前，市場(chǎng)預期相對樂(lè )觀(guān)，后期須關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟數據的表現。
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