鐵礦石作為今年的明星品種，從年初的400多元/噸，經(jīng)過(guò)五浪上漲，最高達到900多元/噸。每次盤(pán)整都能吸引無(wú)數空方入場(chǎng)，前期鐵礦石勢引領(lǐng)黑色系下跌，現在低位盤(pán)整近2個(gè)月。將來(lái)鋼材何去何從？鐵礦石選擇“?！边€是“熊”？
今年黑色系的龍頭，當屬鐵礦石無(wú)疑，分析過(guò)去才能知道未來(lái)，這波是在全球鐵礦石開(kāi)始出現靜態(tài)缺口的情況下，由一場(chǎng)巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風(fēng)點(diǎn)燃了鐵礦石的牛市。我們認為現在鐵礦石的核心是全球鐵礦石的靜態(tài)缺口。
我們先看供給方面，礦業(yè)產(chǎn)能周期較長(cháng)，全球鐵礦礦山資本開(kāi)支基本與四大礦山節奏一致，四大礦山鐵礦項目資本支出高峰期出現在2012—2013年，資本支出高峰領(lǐng)先產(chǎn)量增量高峰3—5年，因此四大礦山產(chǎn)量增量高峰對應2015—2018年，此后產(chǎn)量增量逐年下降。前幾年全球礦業(yè)低迷的投資環(huán)境，直接導致自2018年下半年開(kāi)始，礦山資本開(kāi)支回落，意味從產(chǎn)能擴張走向產(chǎn)能維護，因此從全球范圍看，未來(lái)鐵礦石產(chǎn)量增量有限。我們估算2019年四大礦新增產(chǎn)量不足2000萬(wàn)噸。
具體來(lái)看，淡水河谷公司在報告中確認2019年鐵礦石及球團銷(xiāo)售量目標在3.07億—3.32億噸。該公司2018年銷(xiāo)售量在3.65億噸，相比之下，2019年同比減少12%。力拓官方宣布礦石目標發(fā)運量從之前已由去年的3.38億噸，調整為3.2億—3.3億噸。2020年僅FMG在建的Eliwana礦山將于12月開(kāi)始生產(chǎn)，產(chǎn)能目標3000萬(wàn)噸。
其他非主流礦方面，四大礦低成本產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，行業(yè)現金成本下移，相較于2012年礦山成本整體下降約38%。眾多非主流礦多因現金流虧損停產(chǎn)乃至退出市場(chǎng)。全球鐵礦石供給開(kāi)始落后于鐵礦石消費，鐵礦石由之前5年的供過(guò)于求轉變?yōu)楣┎粦?。鐵礦石再也不是黑色中最弱的品種，我們在鋼礦比也可以作為印證，從2018年8月開(kāi)始，鋼礦比從8.3一直下跌到4.2，現在反彈至5.2附近。
供需結構比較直接而且市場(chǎng)比較重視的觀(guān)察指標是港口庫存，港口庫存去年8月開(kāi)始的持續下落和年后的快速下降，直接對應著(zhù)鐵礦石的走強和年后的快速上漲。
從實(shí)際產(chǎn)量上來(lái)看，作為主要出口國的巴西和澳大利亞，去年下半年開(kāi)始，中國進(jìn)口數量明顯下降，今年年后巴西由于潰壩事件，月均進(jìn)口數量下降明顯。
我們再看供給方面，由于國家認為供給側改革基本完成，黑色系產(chǎn)能本來(lái)就會(huì )陸續釋放，環(huán)保限產(chǎn)方面，生態(tài)環(huán)境部在全國生態(tài)環(huán)境系統有關(guān)會(huì )議上明確提出，要禁止環(huán)?！耙坏肚小?，堅決避免以生態(tài)環(huán)境為借口緊急停工停業(yè)停產(chǎn)等簡(jiǎn)單粗暴行為。鑒于貿易和經(jīng)濟有下行壓力，環(huán)保政策對產(chǎn)量影響邊際減弱。
我們再看實(shí)際的產(chǎn)量數據，即使供給側改革那幾年，產(chǎn)量也保持持續增加，而2019年產(chǎn)量繼續明顯增加，相比去年同期，有10%以上增幅。鋼廠(chǎng)利潤中樞下移在低利潤區間運行的情況下，利潤降低并未減少生產(chǎn)熱情。因此，除非發(fā)生高成本鋼廠(chǎng)進(jìn)入虧損狀態(tài)且持續一段時(shí)間的情形，鋼鐵產(chǎn)量都不會(huì )減少。
根據供需實(shí)際情況結合技術(shù)面做個(gè)總結，由于鐵礦石周期產(chǎn)能較長(cháng)，2013年后的勘探支出減少決定著(zhù)2018年之后的幾年周期內，鐵礦石都屬于供給相對緊缺的品種。而國際四大礦商的壟斷性決定著(zhù)國內鋼企對其議價(jià)能力較弱，鐵礦石幾年內都會(huì )是黑色中最強的品種。
具體落實(shí)到交易方面，單邊方面，鐵礦石幾年內不做空，尋找多單機會(huì )。在套利方面，由于鐵礦石幾年強勢周期，多礦空鋼或多礦空焦為主。 
