隨著(zhù)鐵礦石期貨1909合約交割結束，2001合約成為主力合約，其價(jià)格運行邏輯受到現貨價(jià)格的影響也日漸增強。從目前的情況來(lái)看，今年，京津冀地區采暖季限產(chǎn)力度進(jìn)一步減小、進(jìn)口鐵礦石港口庫存增長(cháng)較慢，預計鐵礦石價(jià)格仍存底部支撐。當前，PB粉和金布巴粉均升水2001合約100多元/噸。隨著(zhù)基差收斂，2001合約存在向上驅動(dòng)，有利于2001合約與2005合約價(jià)差擴大。因此，鐵礦石“買(mǎi)一賣(mài)五”正向套利邏輯成立。
采暖季限產(chǎn)力度不及前兩年
上周，《京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動(dòng)方案（征求意見(jiàn)稿）》。與去年對比，今年對鋼鐵行業(yè)的環(huán)保限產(chǎn)力度明顯下降，并未提及對鋼鐵、建材、焦化等行業(yè)實(shí)施“錯峰生產(chǎn)”。因此，預計今年秋冬季鋼鐵行業(yè)或將不會(huì )再有長(cháng)時(shí)間的錯峰生產(chǎn)，而是根據天氣變化限產(chǎn)，這將導致今年的秋冬季限產(chǎn)力度遠不及前兩年。
將鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)情況和鐵礦石需求進(jìn)行綜合分析，在行政性限產(chǎn)影響降低的情況下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)將主要由利潤主導。由于高爐停限產(chǎn)對鋼廠(chǎng)運營(yíng)成本的影響較大，在當前長(cháng)流程鋼廠(chǎng)沒(méi)有大幅度虧損的情況下，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)不會(huì )選擇對高爐生產(chǎn)進(jìn)行調整，疊加今年廢鋼資源緊張、廢鋼價(jià)格高企的影響，鋼廠(chǎng)將更多地通過(guò)調降轉爐使用廢鋼來(lái)控制鋼材產(chǎn)量，這在一定程度上保證了2001合約面對的鐵礦石需求將繼續保持在高位。
鐵礦石到港量未明顯增加
相關(guān)機構發(fā)布的數據顯示，9月13日當周，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)貨量為2187萬(wàn)噸，同比下降194萬(wàn)噸。其中，澳大利亞發(fā)貨量整體平穩，淡水河谷發(fā)貨量明顯下降。從淡水河谷發(fā)生礦難的南部、東南部系統的三個(gè)港口發(fā)貨情況來(lái)看，目前，發(fā)貨量依然維持在年度低位，未出現趨勢性增加。
此外，從北方六大港口的鐵礦石到港量來(lái)看，仍未出現趨勢性增加，始終保持著(zhù)今年初以來(lái)的震蕩走勢，整體維持在歷史偏低水平。
進(jìn)口礦港口庫存增加緩慢
從全國45個(gè)港口鐵礦石庫存來(lái)看，上周，庫存環(huán)比增加309萬(wàn)噸至1.22億噸。港口庫存從7月上旬的1.14億噸上升至目前的1.22億噸，時(shí)間跨度2個(gè)多月，增加量?jì)H為800萬(wàn)噸。預計至今年底，港口庫存將增加至1.3億噸~1.35億噸，庫存增量對鐵礦石價(jià)格的影響不明顯。
從鋼廠(chǎng)庫存來(lái)看，受節前補庫影響，目前，鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石庫存平均可用天數上升至27天，鋼廠(chǎng)庫存壓力不明顯。另外，受到國慶假期鋼廠(chǎng)庫存消耗的影響，預計后期，鋼廠(chǎng)仍存在階段性補庫需求。
綜合上述分析，筆者認為，雖然鐵礦石供應量中長(cháng)期預期增加，但是，目前淡水河谷供應量尚未趨勢性恢復，疊加秋冬季限產(chǎn)力度不及預期、港口庫存增長(cháng)率較慢、鋼廠(chǎng)庫存壓力低等影響，階段性補庫需求對鐵礦石價(jià)格形成正向推動(dòng)。在2001合約仍貼水現貨價(jià)格100多元/噸的情況下，基差收斂行情也將推動(dòng)2001合約與2005合約價(jià)差擴大，有利于投資者進(jìn)行 “買(mǎi)一賣(mài)五”正向套利操作。
